華安基金袁蓓談穩(wěn)健財(cái)政政策對(duì)華安寶利的影響

　　對(duì)于財(cái)政政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的一些看法

　　要點(diǎn):

　　◎ 明年的國(guó)債的凈供給增幅會(huì)小幅減少，總發(fā)行量還是比較大。

　　◎ 明年很可能會(huì)促進(jìn)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展。

　　◎ 05年中長(zhǎng)債券可能會(huì)擁有較為豐厚的階段性機(jī)會(huì)，是否能把握這一的機(jī)會(huì)取決于市場(chǎng)參與者的綜合能力。

　　◎ 基準(zhǔn)國(guó)債品種的發(fā)行將有利于債券融資發(fā)展，從而減低股市的擴(kuò)容壓力。

　　1、財(cái)政政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健是基于多年來(lái)積極財(cái)政政策產(chǎn)生了良好的效果，經(jīng)濟(jì)走入良性增長(zhǎng)軌跡的前提而產(chǎn)生的。但目前還有許多歷史遺留問(wèn)題需要在環(huán)境比較好的時(shí)期逐步解決(比如：農(nóng)業(yè)問(wèn)題、銀行改制和稅制改革等等)，解決這些問(wèn)題不能一蹴而就，需要時(shí)間，因此財(cái)政政策只會(huì)適度減弱，因此估計(jì)明年建設(shè)性國(guó)債還會(huì)繼續(xù)發(fā)行，但規(guī)模可能會(huì)由1100億降到800億左右，加上到期還本付息，明年的國(guó)債的凈供給增幅會(huì)小幅減少，總發(fā)行量還是比較大。

　　2、05年將會(huì)是中國(guó)的改革年，在發(fā)債壓力不大的背景下，明年很可能會(huì)對(duì)國(guó)債發(fā)行和管理的相關(guān)政策和制度作實(shí)質(zhì)性的改革，推動(dòng)國(guó)債余額管理制度在人大通過(guò)，促進(jìn)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展。

　　3、在升息預(yù)期較為強(qiáng)烈的背景下繼續(xù)大規(guī)模發(fā)行七年期基準(zhǔn)利率的可能很小，因此我們估計(jì)05年的國(guó)債發(fā)行計(jì)劃中中長(zhǎng)期的債券比例會(huì)有較大降低，同時(shí)可能會(huì)發(fā)行期限相對(duì)短一些的基準(zhǔn)利率國(guó)債，比如一年期、三年和五年期。而以保險(xiǎn)資金為代表的中長(zhǎng)期債券的需求不會(huì)減弱，導(dǎo)致中長(zhǎng)期債券的階段性供求不平衡，加上預(yù)期的效應(yīng)新債的發(fā)行利率較高，從而使得05年中長(zhǎng)債券可能會(huì)擁有了較為豐厚的階段性機(jī)會(huì)，是否能把握好這一的機(jī)會(huì)，取決于市場(chǎng)參與者的綜合能力，需要對(duì)宏觀形勢(shì)(特別是物價(jià)及物價(jià)結(jié)構(gòu))和供求關(guān)系進(jìn)行綜合分析和判斷。

　　4、這里我們提到了基準(zhǔn)國(guó)債，增加基準(zhǔn)國(guó)債的品種有利于收益率曲線的合理化，推動(dòng)利率市場(chǎng)化的發(fā)展，也促進(jìn)企業(yè)債券融資的發(fā)展，企業(yè)通過(guò)債券形式的直接融資發(fā)展了也會(huì)減低股市的擴(kuò)容壓力。

　　對(duì)于宏觀調(diào)控的一點(diǎn)看法

　　要點(diǎn)：

　　◎ 宏觀調(diào)控的存在使得經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)的可能性下降，但是也降低了硬著陸的概率。

　　◎ 宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響在04年已經(jīng)得到了充分釋放，05年可能會(huì)有一定的正面貢獻(xiàn)。

　　◎ 由于宏觀調(diào)控的存在，05年的市場(chǎng)(包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng))出現(xiàn)寬幅震蕩的可能性較大。

　　◎ 靈活配置的基金在05年會(huì)有相對(duì)較好的施展空間和投資優(yōu)勢(shì)，而“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的政策原則也為我們確立的“精選個(gè)股、優(yōu)選個(gè)券”的投資思路提供了宏觀支持。

　　2004的證券市場(chǎng)是“談宏觀調(diào)控色變”的一年，而剛剛召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所去定的明年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)中第一條就是“繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，確保經(jīng)濟(jì)平衡較快發(fā)展”。但我們不能簡(jiǎn)單的將宏觀調(diào)控看作是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓制，宏觀調(diào)控也包括對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，過(guò)去幾年連續(xù)的積極財(cái)政政策也是宏觀調(diào)控的重要組成部分，它是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期高速發(fā)展的重要保證，盡管宏觀調(diào)控的存在使得經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)的可能性下降，但是也降低了硬著陸的概率。宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響在04年已經(jīng)得到了充分釋放，05年可能會(huì)有一定的正面貢獻(xiàn)。也正是由于宏觀調(diào)控的存在，05年的市場(chǎng)(包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng))出現(xiàn)寬幅震蕩的可能性較大，靈活配置的基金在05年會(huì)有相對(duì)較好的施展空間和投資優(yōu)勢(shì)，而“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的政策原則也為我們確立的“精選個(gè)股、優(yōu)選個(gè)券”的投資思路提供了宏觀支持，更也使得基金作為專業(yè)投資者的優(yōu)勢(shì)能夠有更好的發(fā)揮。

　　關(guān)于個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)投資者的幾個(gè)建議

　　要點(diǎn)：

　　◎ 在有一定物價(jià)上漲的背景下，應(yīng)該讓我們的存款資產(chǎn)真正“活起來(lái)”，可以通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作的貨幣市場(chǎng)基金來(lái)替代我們的活期存款

　　◎ 我個(gè)人不鼓勵(lì)作為弱勢(shì)群體的個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)直接投資于股市

　　◎ 沒(méi)有太多精力打理證券資產(chǎn)，同時(shí)有一定風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者，選擇配置型基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資可能就是最理想的了。

　　1、讓我們的資產(chǎn)高效的增值，由于我國(guó)還是管制利率，活期存款的利率不是市場(chǎng)化定價(jià)，因此在有一定物價(jià)上漲的背景下，應(yīng)該讓我們的存款資產(chǎn)真正“活起來(lái)”，可以通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作的貨幣市場(chǎng)基金來(lái)替代我們的活期存款。

　　2、充分認(rèn)識(shí)貨幣市場(chǎng)基金只是我們的現(xiàn)金管理工具，她的收益能力還是相對(duì)有限的，把我們的財(cái)富真正投資出去還是需要尋找有更好盈利機(jī)會(huì)的投資產(chǎn)品。我個(gè)人不鼓勵(lì)作為弱勢(shì)群體的個(gè)人和中小機(jī)構(gòu)直接投資于股市。

　　3、在選擇每一項(xiàng)投資前，我們首先要確定我們自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力和投資管理能力，對(duì)于證券投資管理能力較強(qiáng)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)的投資者，建議您選擇適當(dāng)點(diǎn)位投資于股票基金，并積極的進(jìn)行一些波段操作；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受力極弱的投資者，您最好只選擇貨幣市場(chǎng)基金；對(duì)于沒(méi)有太多精力打理證券資產(chǎn)，同時(shí)有一定風(fēng)險(xiǎn)承受力的投資者，選擇配置型基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資可能就是最理想的了。

　　(華安寶利基金經(jīng)理 袁蓓)