滬深兩交易所暗自較勁 ETF與LOF誰更值得投資 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月07日 15:45 北京現代商報 | |||||||||
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12月5日深交所發布《上市開放式基金主交易商業務指引》，幾乎就是在同一時間，上交所發布了《證券投資基金上市規則(2004年修訂)》，很明顯，上交所今年7月7日推出的ETF與深交所緊隨其后的LOF成為成為兩家交易所暗自較勁兒的產物。對普通投資者而言，無論是LOF或者ETF都是新生事物，但兩者之間到底存在著何種差別呢？ 比較一：
概念及操作的差異 ETF是基于上證50(資訊 行情 論壇)指數，今后也可以基于上證180(資訊 行情 論壇)指數的一種完全被動投資的基金產品，為市場提供了一種成本低、流通性高、跟蹤誤差低的指數化投資工具，所以是一個全新的基金產品。 而LOF則是開放式基金交易方式上的創新，今后所有開放式基金均可采取在交易所上市的這一方式。但此前開放式基金發行、申購、贖回之所以僅限于銀行柜臺，而不能像封閉式基金一樣，通過交易所交易系統自由交易，也僅僅是因為以前交易所技術硬件設施不到位。 LOF與ETF的另一差異，是ETF一級市場以一攬子股票進行申購和贖回；LOF則仍然以現金申購，贖回的也是現金。 比較二： 交易規則的差異 上證所證券投資基金上市規則規定，交易型開放式指數基金上市，基金管理人除了提交與其他基金一樣的文件和資料外，還應向上證所提供代辦基金份額申購、贖回的證券公司名單及委托協議。交易型開放式指數基金的上市交易公告書另需明確提示基金份額申購、贖回、交易的業務流程。而深交所的LOF則是所有的券商都可以向深交所提供代辦基金份額申購、贖回、交易等業務。 廣發證券分析師游文峰表示，ETF的這種做法是出于積極鼓勵部分券商開展創新業務。其他沒有獲得ETF資格的小券商只能通過和大券商的磋商，委托大券商進行代理。 比較三： 套利機制形式的差異 從理論上來看，ETF與LOF都存在套利機制，但LOF真正實施套利難度較大。例如根據華夏上證50ETF的設計，普通投資者可以抓住盤中上漲或下跌的瞬時機會(交易所每15秒鐘顯示一次凈值估值)進行套利。 而LOF雖然由于交易所買賣交易和銀行按凈值申購贖回渠道的同時存在而出現因價格差異的套利機會，但是實際上既然存在兩個渠道就存在兩個托管人，LOF基金持有人欲實施套利，首先必須完成托管人的轉移，而這需要時間。根據目前的交易規則，LOF基金轉托管后，必須兩天后才能贖回。兩天后套利機會是否還存在？眾所周知，能否實施套利，很大程度上取決于良好的流動性，顯然ETF更有優勢。 比較四： 參與的門檻不同 按照國外的經驗和華夏基金上證50ETF的設計方案，其申購贖回的基本單位是100萬份基金單位，起點較高，適合機構客戶和有實力的個人投資者； 而LOF產品的申購和贖回與其他開放式基金一樣，申購起點為1000基金單位，更適合中小投資者參與。 比較五： 推出的意義差別 推出LOF基金的直接意義是解決目前開放式基金發行完全依賴銀行體系的弊端，大幅降低基金銷售成本，例如現行一支開放式基金發行費在幾百萬元甚至上千萬元之間，而一只LOF基金扣除3萬元的上市初費后，每年只需6萬元的上市費。 概而言之，LOF基金的推出有利于提高開放式基金市場運作效率，降低交易成本，增強流動性和申購贖回的便利性。ETF推出的意義是提高特定指數的關注度，有效激發成份股的需求，直接提高成份股的流動性，甚至為今后認股權證、指數期貨等創新產品推出創造條件。 (商報實習記者 柏丹)
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