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□華西證券 羅旭陽
在深滬兩市繼續(xù)縮量調(diào)整的背景下，A股市場跌多漲少，但深滬兩市封閉式基金卻放量飄紅，其中基金科匯(資訊 行情 論壇)表現(xiàn)優(yōu)異，呈現(xiàn)慢牛式的上漲趨勢，昨日更創(chuàng)出近兩年來的新高。那么，基金科匯能否帶動封閉式基金走出弱勢？到底現(xiàn)在是其長期的投資價值正得到挖掘呢，還是已成為游資短期炒作近尾聲的信號呢？
科匯現(xiàn)象的啟示
雖然近期對于封閉式基金大幅折價的討論不絕于耳，認為其出現(xiàn)投資機會，甚至“封轉(zhuǎn)開”等利好傳聞也不少，但封閉式基金的單位價格仍然持續(xù)下行，折價高達三成的現(xiàn)象成為基金持有者心里“永遠的痛”。但隨著基金科匯率先收復1元面值大關(guān)之后，封閉式基金似乎出現(xiàn)了價格上的轉(zhuǎn)機。雖然科匯11月29日的收盤價格1.145元仍然低于其單位凈值1.4414元，折價兩成左右，但自2003年初至今，該基金價格累計上漲55.8%，不折不扣地成為封閉式基金中的“牛頭”。
我們留意到，基金科匯本身具備幾大特征：一是基金凈值最高。截至11月26日，54只封閉式基金中單位凈值超過1元的有32只，其中基金科匯單位凈值1.4414元，高居榜首。我們知道，凈值高于1元的基金存在分紅的潛力，并且凈值越高，分紅潛力越大；二是科匯乃易方達基金旗下。數(shù)據(jù)顯示，基金科匯今年以來總回報率20.21%，高居封閉式基金回報率第一名。而截至11月26日的“晨星中國基金業(yè)績排名”中，易方達平穩(wěn)增長基金設(shè)立以來的總回報率為30.85%，名列國內(nèi)開放式基金榜首。明星基金旗下系列基金表現(xiàn)往往一榮俱榮、一損俱損；三是科匯屬小盤基金。基金科匯總份額只有8億，小盤基金容易被炒作，或者具備擴募想像空間等因素；四是技術(shù)形態(tài)良好。基金科匯是少有的幾只價格處于牛熊分界線250日均線之上的封閉式基金，技術(shù)面出現(xiàn)多頭技術(shù)特征，表明該基金處于“走牛”階段，后市具備繼續(xù)拓展上漲空間的可能。
綜合來看，基金科匯上漲的背后既有投資因素也有投機因素，但目前進入該基金二級市場交易的資金很大程度上仍然是沖其可高分紅、高折價的目的而來，看中的其中長期投資價值。
一個預期＋三類資金
封閉式基金近期的異動離不開對“封轉(zhuǎn)開”的預期，特別是隨著LOF的發(fā)行，有關(guān)LOF套利機制的討論讓封閉式基金看到了新的希望。所謂的LOF套利，是基于其既可以在二級市場交易，又可以在一級市場申購/贖回的機制。當兩個市場價格出現(xiàn)比較大的偏差時，投資者可以在一個市場上以低價買入，再到另一個市場上以高價賣出。由于LOF可以用在任何一只基金上，LOF被認為是一個消除基金折價的良方，在今后若能實現(xiàn)封閉式基金轉(zhuǎn)開放，這將是一個較好的出路。
雖然對“封轉(zhuǎn)開”的預期仍然有待政策上的最終確認，但三類資金仍在有條不紊地進軍封閉式基金：一是保險資金增倉。今年的基金半年報顯示，以保險公司為主體的機構(gòu)投資者已經(jīng)占其總市值規(guī)模的五成；二是QFII大舉進駐。瑞銀(UBS)公司曾經(jīng)以約5500萬份成為投資封閉式基金的QFII第一客戶，半年報顯示，瑞銀對封閉式基金的持有總量達1.86億份，其看中的應該是封閉式基金的折價率；三是部分社會游資。經(jīng)歷過1994年熊市的老股民均“見識”過0.6元左右的老基金蘊藏的巨大投資機會，現(xiàn)在的股市雖然未見大的轉(zhuǎn)勢跡象，但歷史上成功的投資經(jīng)驗讓部分老股民開始持有折價率高的封閉式基金，等待熊去牛來的穩(wěn)定收益。正是有這三類資金不斷收集封閉式基金，其中期機會也因此逐漸隱現(xiàn)。
不過，單純從近期市場熱錢表現(xiàn)來看，社會游資對超跌低價股、科技股以及重組板塊進行反復炒作，就連ST類股票也表演一番后，作為“價格底層”的價封閉式基金也開始“上臺表演”，從炒作模式來說可能已經(jīng)接近尾聲了。雖然基金科匯出現(xiàn)“牛基金”走勢，但深滬兩市基金指數(shù)仍然在年線之下運行，整體而言，封閉式基金還處于大調(diào)整形態(tài)中。改變這種形態(tài)除了政策扶持外，進入封閉式基金的各路中線資金將起到主要作用，而這也是決定封閉式基金中長期走勢的關(guān)鍵。
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