基金重倉股邊打邊撤 游資行情難誘基金做多沖動

　　近期深滬股市儼然成了投票機器，游資奔向哪里，哪里便是紅旗飄飄，漲幅居前的個股基本上是超跌績差股。受此沖擊，前期基金苦心經營的價值投資理念，乍一看，頗有土崩瓦解之勢。但是，歷史上游資行情總是來去匆匆，本輪垃圾股博傻行情會不會像以往一樣曇花一現呢？更值得關注的是，棄守的基金和強攻的游資，到底誰會是笑到最后的一位呢？

　　基金重倉股的全線回調，似乎預示著基金加快了調整投資熱點的步伐。近日來，超跌 題材股全面回暖的背后，基金三季報披露的重倉股則普遍回落。而被基金選為下一階段投資重點的“煤電油運”板塊的疲弱走勢也完全不似機構增倉。基金對市場看法的轉變，正在影響著前期重倉股的表現。

　　由價值投資走向投機的一幕正在上演。例如蘭生股份(資訊 行情 論壇)(600826)昨天的第4個漲停伴以746萬多股的巨量成交。ST股、莊股、超跌問題股紛紛走在漲幅前列。相反，不僅是老藍籌走勢平淡，新藍籌的中海發展(資訊 行情 論壇)(600026)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519)等等近日頻頻出現在跌幅榜的前列。

　　基金瞧不上眼的股票在漲

　　短線資金炒作題材概念股的火爆襯托出基金重倉股的落寞。上證50(資訊 行情 論壇)從11月8日的860多點在6個交易日內上漲到910多點，就開始了盤整，顯示出基金重倉股無力繼續反彈的現實。隨后，短線資金的炒作承接了基金重倉股對大勢的支撐。而在前期領漲的超跌龍頭浪潮軟件(資訊 行情 論壇)大幅回落后，短線資金對概念股的炒作已經開始發生變化。市場的關注點再次回到基金身上。以基金為首的機構投資者對后市看法的變化，足以影響年末的市場格局。

　　據日前媒體對部分基金的抽樣調查，大多數基金經理仍認為A股股值偏高。與9月份的調查相比，認為國內股市被高估的基金經理也從49%升至53%，認為被低估的比例從22%降至18%。值得注意的是，基金經理們認為A股高估的重要原因是績差股價格過高，表現為巨虧的股票仍保持在一元以上的“高價”。而在海外市場這些股票將因垃圾股被投資人拋棄。但具有諷刺意味的是，在基金經理對績差股提出價格質疑的時候，現在的領漲板塊卻恰恰是這些投機品種。

　　近期短線資金的深度介入令超跌股再度活躍，被認為是A股市場資金的一次套利實踐。據了解，從基金重倉股前期的反彈開始，短線資金比照上證50估值對超跌股進行了新的估值定位。特別是證監會個別官員出現問題后，市場普遍預期政策面可能對擴容將進行重新考慮，短線資金利用了政策面的真空時期，及時進行了一番炒作。

　　基金看法有哪些轉變

　　基金與游資不同，一直受不準參與績差股炒作的禁令制約，但這不意味著基金經理們只能持有大盤股。在宏觀調控在股市發揮效力半年多的時間里，基金經理們正紛紛調低企業盈利前景預測。

　　日前多達3／4的受訪基金經理認為中國景氣周期進入中期或末期，預期企業盈利將出現下降的人數超過一半。招商基金的基金經理認為，雖然目前超跌個股和概念股非常活躍，但只是體現了市場游資的投機特性。從中長期投資的角度，應該逐漸關注加息和人民幣升值對公司經營的影響。大行情的孕育仍然需要宏觀經濟向好、績優藍籌公司業績持續增長等因素的帶動。加息周期背景下企業的盈利顯然被基金經理視為不可忽視的因素，與10月底加息前基金經理的樂觀相比，對經濟運行前景的謹慎預測，影響了投資操作。

　　海富通基金的看法代表了基金群體中謹慎的一面。海富通認為，市場熱點反映出指數上漲主要依靠科技題材等概念類股票拉動，藍籌股整體表現相對有限。因此市場仍然缺乏能夠吸引更多人氣的龍頭板塊。在此背景下短線市場走向仍需要進一步觀察。從最新公布的宏觀數據分析，銀行存貸款增速的持續較快回落，令市場對明年固定資產投資可能出現硬著陸的擔憂有所增強。在經濟減速的大環境下，基本面的不利格局很難在短期內獲得根本性改觀。海富通一反基金群體看好“煤電油運”的特點，充分肯定食品飲料、紡織服裝等回避宏觀調控的行業。特別是對那些擁有獨特品牌價值的食品類股票極度看好，認為具有品牌優勢的企業在市場拓展、產品定價以及新產品開發等方面，所擁有的綜合競爭力將會越來越體現在企業價值中。

　　群龍無首何時結束

　　2003年，基金投資理念獲得了市場的認可。隨著2004年大多數基金收益下降，個別基金業績大幅波動，投資者開始質疑基金的理財水平。

　　一些“海歸”經濟學家提出，基金不具備戰勝市場的能力，2003年基金成功是偶然性的結果。基金2002年到2003年大規模介入大盤股是時勢所迫，與價值投資理念沒有必然關系。基金重倉股在宏觀調控政策的影響下走弱，使基金奉行的長期投資理念被指責為教條的遵守投資理念。在基金凈值長期徘徊不前，個別凈值長期回不到面值以上的情況，說明了投資理念的尷尬。

　　臨近2004年底，尚無哪家基金登臺宣布適應新經濟形勢的投資理念。奉行價值投資和價值加成長的基金依然構成了主流。但接受采訪的基金經理也表達了自己的苦衷。例如大成基金的何光明針對目前部分防御性行業被基金集中持有的問題，表示這些“二線藍籌”蘊藏著投資者需要警惕的流動性風險。這些防御性行業股票的流通市值規模有限，基金進出不便。而集中持有造成的估值升高，也使其后市面臨風險。

　　在采訪中，不少基金經理表達了雙向擴容(新股發行、增量資金入市)的希望。何光明表示，國內A股市場值得投資的好公司有限。如果不在優質增量股票上做文章，即使增量資金擴容取得重大突破，但“僧多粥少”的局面不利于增強增量資金入市的動力，政策利好的效果無法顯現。據分析，正是由于多空分歧空前嚴重，所以成就了目前基金為首的主力機構與短線資金“各說各話”的局面。在這場投資熱點不同、難稱博弈的較量中，投資理念混亂的情況也可能正蘊藏著新一輪的投資機會。

　　(本報記者 王軻真)