流通性風險不容忽視 貨幣市場基金熱銷中存隱憂

　　近期，在各類金融投資品種中，貨幣市場基金的熱銷成為最吸引人眼球的事情之一。不僅正在同期發行的銀河銀富貨幣市場基金和諾安貨幣市場基金熱銷，其它貨幣市場基金也出現大額“凈申購”。

　　市場人士認為，貨幣市場基金之所以熱銷，主要由于中國正處于加息周期，貨幣市場基金能隨時跟蹤市場利率的變化，成為“資金避風港”。但是，隨著該品種的大量發行，可 供其投資的短期金融品種可能供不應求，最終導致其投資收益率下降。

　　貨幣基金銷售一枝獨秀

　　10月底央行突然宣布加息27個基點后，貨幣市場基金銷售熱潮開始席卷而來。據記者了解，目前不但有諾安、銀河兩家基金管理公司發行的貨幣市場基金正在熱銷，原有的7只貨幣市場基金也忙于持續營銷。記者更獲悉，已發行成立的7只貨幣市場基金在第三季度均實現了152億元的“凈申購”，而同期股票基金和債券基金則遭遇了119億的凈贖回。

　　貨幣市場基金為何如此受追捧？正在發行的銀河銀富貨幣市場基金的基金經理索峰認為，“市場預期中國進入了加息周期”是主要原因。據他分析，當進入加息周期后，投資長期性的金融產品可能具有更多的不確定性。而貨幣市場基金主要投資1年以下的短期債券，在加息周期下，貨幣市場利率將不斷上升，貨幣市場基金的收益率水平將“水漲船高”。

　　一名基金研究員對記者稱，目前貨幣市場基金的投資組合周期一般在180天以內，加息對其負面影響較小，因而利率防范風險能力強，這種特質令其在低風險投資品種匱乏的市場中有很大的吸引力。特別是在股市不振、債市低迷之下，成為基金公司阻止居民資金回流銀行的很好選擇。

　　記者查閱資料發現，截至三季度末，已發行的七只貨幣市場基金折合年均收益率約為2.6%。較之加息后1年期銀行稅后利率1.8%，貨幣市場基金平均收益高出約40%。

　　投資品種相對缺乏

　　不過，在加息周期到來之際，貨幣市場基金可能沒有“近憂”，但卻有“遠慮”：大量發行引發投資品種不足。

　　據記者了解，目前貨幣市場基金規模約為人民幣480億元，約相當于一家中型商業銀行的資金運作規模。而且，尚有3家左右基金公司計劃在年底前發行貨幣市場基金。據悉，商業銀行正在醞釀成立的基金管理公司中，其新發行的基金亦可能瞄準貨幣市場基金。中國工商銀行和招商銀行的負責人此前已經表示，他們熟悉貨幣市場操作，在貨幣市場基金管理上具有明顯的優勢。許多市場人士都由此推論，一旦商業銀行設立基金管理公司的試點開始，貨幣市場基金很可能會成為他們的首選產品。這樣，貨幣市場基金的規模還可能繼續擴大。

　　在投資資金供應量迅速加大的情形下，相對應的貨幣市場可供投資的短期品種是否足夠，便成為貨幣市場基金確保收益率的關鍵。據記者了解，加息前后，1年以下短期品種就已經是“奇貨可居”，更多貨幣市場基金的發行無疑將導致這種供求失衡現象更加嚴重，存量短期品種的流動性可能會更差。

　　流動性差風險不容忽視

　　由于二級市場上的存量短期品種可能更趨于“不流動”，新增資金只能轉向新發行的短期品種，如短期國債、央行票據等，使得這些品種在資金推動下收益率可能進一步走低。據了解，截至上周二，央行公開市場操作發行1年期票據，在大量資金的熱捧下已連續三周下降，這當中貨幣市場基金發揮了相當大的作用。

　　有基金研究員稱，在大量資金推動下，如果投資對象供給不足，貨幣市場的短期品種收益率可能下降，最終將導致貨幣市場基金邊際收益率降低。

　　研究資料顯示，目前貨幣市場品種存量市值約為人民幣1.2萬億元，合理的貨幣市場基金規模應在1200億元左右。但據目前的基金發行速度預測，中國貨幣市場基金可能很快就會超過這一規模，屆時貨幣市場短期品種流動性差和貨幣市場基金邊際收益降低等問題將更明顯地暴露出來。

　　市場人士指出，目前，國內的商業票據市場規模較小且不規范，貨幣市場基金亦不能獲準進入，已制約其投資空間。面對貨幣市場的“擴容”，中國應增加更多短期的金融投資品種，進一步完善擴大商業票據市場，并向貨幣市場基金開放，使其在規模擴大的同時，投資供給亦能同步增加。而對選擇貨幣市場基金的個人投資者而言，不僅要看到其目前的高收益，更要對可能出現的風險有心理準備。