提高效率 為開放式基金登記結算構筑統一平臺

　　我國開放式基金業發展十分迅速，短短三年時間，已經成立了100余只開放式基金。在我國開放式基金業已初具規模的情況下，如何借鑒成熟市場的經驗，推進開放式基金的專業化分工運作，尤其是登記結算等后臺服務的專業化進程，減少資源浪費，提高基金市場的效率，方便廣大投資者，從而進一步推動基金業的發展，已成為市場各方關注的焦點之一。

　　一、開放式基金登記結算專業化是發展的必然趨勢

　　1、從基金行業運作的特性來看，登記結算專業化是必然趨勢

　　基金作為一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，在具體運作過程中，其業務大致可分為資產管理及運用、銷售、資產保管及后臺服務四大類，其中，資產管理及運用是基金管理公司的核心競爭力所在，其他三類業務，由于專業化分工能夠降低成本、提高效率及控制風險，一般都由基金公司以外的專業機構承擔。這種專業化分工的市場發展特點，突出了基金公司的專業化理財優勢，使基金公司能夠更好地做好資產組合管理業務，從而更有利于基金業的健康發展。

　　2、從開放式基金登記結算模式來看，統一平臺是發展趨勢

　　在美國，全美證券結算公司(NSCC)為了適應開放式基金產業發展的需要，于1986年建立了一套集中、標準化交易處理系統--FundServe，通過這套系統，NSCC為美國市場上大多數共同基金提供交易處理、清算服務。NSCC的FundServe已成為事實上的行業標準，為平臺參與人節省了許多開支。

　　在歐洲，Euroclear公司所屬FundSettle、Clearstream公司的Vestima均為跨國開放式基金登記結算系統，為開放式基金提供交易處理、結算等服務。

　　開放式基金登記結算統一平臺的主要特點是：自動化、標準化和集中化。統一平臺帶來的好處主要有：

　　1、平臺參與人，如基金公司、過戶代理(TA)機構、代銷機構，一經接入便可以得到一站式服務，并且成本得到有效控制。

　　2、這種平臺一般有較強的擴展性，用戶接入方式也有多種，為用戶提供一系列可供選擇的服務，如數據傳輸、清算、TA等。

　　在歐洲，由于存在Euroclear公司所屬FundSettle、Clearstream公司的Vestima兩套平臺，缺乏統一的處理開放式基金交易的清算交收平臺，參與人要想做到直通式處理(STP)，必須與這兩個系統實現連接，給參與人增加了許多不必要的麻煩。

　　3、在開放式基金TA服務方面，專業化也是發展方向

　　在國外，基金公司出于各方面的考慮，越來越傾向于將開放式基金的登記過戶服務部分或全部外包給第三方的TA機構：

　　在美國，一般情況下，基金公司為了便于管理，都設立自己的過戶代理機構。一些基金規模較小的基金公司，為了提高效率、降低成本，通常委托銀行或投資服務公司代理基金過戶。截止到2001年底，美國20%以上的共同基金賬戶由基金公司外包給專業的TA機構管理，而且隨著基金公司感覺到越來越難以在TA服務上獲得競爭優勢，以上比例還在不斷增大。

　　在歐洲，隨著基金銷售已不再局限于一國，TA業務需面對各國多樣的稅則、司法程序和語言等挑戰，TA業務日趨復雜，基金公司只能尋求第三方專業TA機構的幫助。

　　基金TA服務專業化的原因主要有：

　　第一，由于TA服務具有規模經濟的特點，隨著開放式基金產業的不斷發展，TA服務的專業化有益于降低行業成本，從而促進整個產業的良性發展。

　　第二，在一個競爭激烈的基金市場，基金公司收入趨于下降，基金公司運作有賴于有效的成本控制。為了專心于有核心競爭力的服務項目，將其他服務外包給具有規模效應的專業機構是很自然的選擇。此外，通過外包可以省卻因市場環境變化所需要追加的系統改造的成本支出。

　　第三，在現實中由于缺乏行業標準，代銷機構系統處理模式多種多樣，由TA對所有這些不同代銷系統的兼容，可以很大程度地降低基金公司的成本負荷、減少其管理壓力。

　　需要說明的是，目前國外開放式基金TA機構分散化的現狀，根源于其證券市場登記過戶的傳統做法。國外的證券登記過戶業務一般都是由分散的登記過戶機構承擔的，在開放式基金產業發展過程中，沿襲了這一傳統做法。不過，目前國外證券登記過戶機構也存在逐漸集中的趨勢，集中的登記過戶業務有利于對市場進行監管，有利于降低行業成本，同時提高整個行業的效率。

　　二、我國實行開放式基金登記結算專業化的必要性

　　1、開放式基金登記結算行業現狀

　　目前，我國基金市場中已有40余家基金公司分別管理的100多只開放式基金(包括正在發行的基金，系列基金視為多只基金)在運作，大部分開放式基金的登記結算業務都由基金公司各自承擔。這種以基金公司各自獨立、隔絕的登記結算體系為主的模式的形成，是與我國開放式基金產業發展初期的現實狀況密切相關的。

　　1、基金銷售渠道狹窄。在開放式基金業發展初期，基金代銷的主要渠道是銀行，券商基本上沒有參與，基金銷售渠道狹窄。我國早期成立的開放式基金，如華安創新、南方穩健、華夏成長基金，在初始發行時都只有一家銀行類代銷機構。由于接入的代銷機構極少，在具體的業務銜接及系統連接上，處理起來相對簡單。

　　2、在基金行業發展初期，為了吸引更多的客戶，基金公司普遍重視基金產品的個性化功能。基金公司采用自做登記結算業務模式，對于應用系統開發的可控性強，對業務處理的模式可以完全根據自己的產品需求進行系統的設計，可以根據自己的業務需要增加或減少某些功能或業務環節，以便適合基金公司的產品銷售要求。

　　3、行業標準及數據接口規范不統一。由于針對開放式基金具體的業務處理沒有統一的模式，同時，由于各大銀行業務處理模式不同，在實際運作過程中，對于某些業務的處理，各基金公司按照各自的理解采取了不同的解決辦法，造成了數據接口不規范，行業標準難以統一。

　　4、中國證券登記結算公司開放式基金登記結算平臺推出相對較晚。該系統于2002年8月上線運行時，市場上已經有數家基金公司的自建系統在運作，先入為主的觀念，使基金公司自做登記結算業務這一模式成為業界的主流。

　　2、登記結算專業化已經成為開放式基金產業發展的現實需求

　　1、開放式基金代銷網絡的不斷擴大，使基金公司的聯網成本急劇增加。隨著我國開放式基金業的快速發展，基金代銷渠道不斷擴大，券商逐漸成為基金銷售主力，一只基金發行時，代理的銷售機構從最開始的一家代銷銀行發展到現在的20、30多家甚至40多家。由于代銷機構，尤其是銀行類代銷機構對于具體業務的處理方式并未實現標準化，各基金公司登記結算系統必須適應各個代銷系統的實際差異，接入代銷系統越多，對技術系統帶來的相關改造也越多，運行風險相應增加。同時，多渠道連接、通信網絡等問題使基金公司的投入成本相當龐大，同時也增大了其內部管理成本。

　　2、運行安全問題突出。隨著開放式基金規模和種類的增加，基金公司單個登記結算系統受理的業務量將增大，業務處理的復雜性也在不斷增加，運行安全問題日益突出。由于基金公司的人才、資金、技術等方面的局限性，從實際運營情況來看，分散了基金公司管理基金資產的精力，影響基金業務的進一步擴大。

　　3、市場選擇專業化的登記結算模式。隨著基金數量的不斷增加，基金產品個性化的重要性在逐漸降低，投資者更看重的是購買基金所帶來的預期收益和基金公司的過往業績，因此，標準化的、具有規模經濟優勢的、專業化的登記結算模式將是市場的必然選擇。

　　4、投資者便利問題。投資者購買不同基金公司管理的不同基金，往往需要到不同代銷機構處開立不同的基金賬戶，給投資者帶來極大不便。

　　5、系統資源問題。基金系統多元化所帶來的資源浪費問題凸現，將影響到開放式基金業的長足發展。

　　三、推廣開放式基金登記結算通用平臺，促進登記結算專業化發展

　　隨著我國開放式基金產業的進一步發展，建立一個統一的行業標準，采用開放式基金登記結算業務通用平臺來提供專業的登記結算服務，是市場發展的必然趨勢。為促進開放式基金登記結算業務的專業化發展，登記結算公司做出了積極的努力，取得了一定的成效。

　　1、中國結算通用平臺的基本結構、主要特點與發展情況

　　2002年8月，中國證券登記結算公司根據開放式基金市場需要，推出了一套開放式基金登記結算系統(以下簡稱中國結算系統)，該系統依托中國結算滬、深分公司現有證券賬戶資源、資金交收系統和網絡通訊設施，為國內開放式基金交易、登記結算提供集中化、自動化和標準化服務。該系統由TA、清算匯總、資金交收及通信等子系統構成，具有較完備的業務功能，可以為有關參與方提供開放式基金的認購、申購、贖回及相關登記結算、權益分配、客戶服務等全方位服務。

　　目前系統提供的主要業務功能，基本上涵蓋了基金公司自建的TA系統的業務功能，比如基金轉換、手續費打折、定時定額、利息轉份額、前后端收費等。

　　中國結算系統的主要特點有：

　　1、統一接入模式。基金公司僅需與中國結算系統進行數據交換，便可以實現與所有接入中國結算系統的代銷渠道的連接。

　　2、統一賬戶模式。利用現有滬、深證券賬戶資源，適應證券市場投資者的交易習慣，允許7000萬證券賬戶持有者直接使用其證券賬戶進行開放式基金交易，實現一卡通式服務。

　　3、集中TA模式。由于只有一個處理點，可以處理復雜的業務規則，有利于全面管理投資人賬戶(如方便投資人管理、對收費做遞延處理等)，提升清算交收效率，能更好地適應將來對開放式基金交易環節與分紅環節的征稅的處理。

　　4、專業化管理。中國結算作為專門從事證券登記結算業務的中介機構，可以為開放式基金的運作提供專業化管理，保證系統運行的安全、高效；有利于降低全行業成本，減少基金系統多元化所帶來的資源浪費，提高市場效率。

　　5、后臺服務支持。采用中國結算系統可以更好地為新產品提供后臺服務支持，如上市開放式基金(lofs)等。

　　6、規范化和國際化。采用集中統一的證券登記結算體系，符合規范化和國際化要求，具有開放性、擴展性的特點。

　　經過近兩年的實踐檢驗，中國結算系統運行基本穩定，功能漸趨完善，目前有12只開放式基金的登記結算服務已經外包給中國結算系統；銷售網絡搭建得到推進，已有10家銀行(其中包括工行、農行、中行、建行、交行)和40余家券商與中國結算系統平臺聯網，確立了一定的市場信譽。

　　同時，為了保證系統安全、高效運行，保護投資者合法權益，中國結算制定了一系列業務規則，建立了一整套內部運行制度和風險控制措施。

　　2、推進開放式基金登記結算統一平臺的建設與發展

　　開放式基金登記結算業務統一平臺的推廣與統一的行業標準的建立，需要中國結算、銀行、基金公司與券商等市場各方的共同努力。中國結算對開放式基金登記結算統一平臺的發展大致設想如下。

　　1、大力推進開放式基金統一平臺的發展。通過有關服務模式、服務手段的創新，加強市場拓展和宣傳力度，不斷增進統一平臺的吸引力，積極鼓勵新成立的基金公司加入統一平臺。適應市場需求，積極穩妥地推進基金公司將其已建立的登記結算系統過渡到統一平臺中來。

　　2、積極推動開放式基金業務處理的標準化，建立統一的行業數據接口標準。同時，支持在統一模式下由基金公司進行個性化處理的運行模式。

　　3、根據市場需求和統一平臺的進展情況，不斷推出新的服務模式。如，支持多種運行模式(單批、多批和互動交易處理)，支持多種結算周期和支付方式(全額結算、凈額結算)等。考慮統一平臺與中國結算在建的數據倉庫系統的連接，支持有關參與人的數據查詢與數據挖掘。加強對QDII等的研究，考慮服務鏈條的對外延伸。

　　4、加速推進代銷機構系統接入中國結算系統的工作。中國結算系統將爭取在盡可能短的時間內，完成與所有擁有開放式基金代銷資格的銀行與券商聯網，降低技術壁壘，建立一個覆蓋面廣、效率高的基金銷售、清算平臺。(上海證券報 中國證券登記結算有限責任公司開放式基金業務小組)