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交易所選擇十期國債040010作為開放式回購的試點券種，我們認為，這一突發(fā)因素將推高該券標位。
首先，040010不計入質(zhì)押式回購將直接導致其大大削弱現(xiàn)有的回購融資功能，同時買斷式回購大宗交易起始金額1000萬并需繳納履約金將產(chǎn)生明顯的交易門檻，估計這將會嚴重削弱交易所市場小額投資者的投標意愿，并直接導致承銷商的分銷困難。
其次，買斷式回購為040010增加的吸引力短期內(nèi)十分有限：原因之一是在交易所托管將直接導致盯市計價，如果持有人在交易所托管并融出債券供對手拋空，將直接出現(xiàn)賬面浮虧，在這種情況下，持有人將更樂意在銀行間托管采用成本計價而不是交易所托管；原因之二是買斷式回購將使投資者可以通過借券實現(xiàn)拋空，而沒有必要事先持有，該情況下投資者一級市場投標持有的意愿也會明顯減弱。
以上原因?qū)е略撊诮灰姿泄苊黠@不足，并進而減弱其交易價值和融資功能。
目前市場對040010的定位基本處于4.90%至5.00%之間，壽險公司的長期壽險資金將是主要的決定力量。消息公布后，市場對040010的心理價位會直線上升，雖然很難定量估計，但我們認為這將直接影響心理價位至少5bp至10bp，我們調(diào)高040010目標標位4.95%至5.05%之間。
我們建議，除風險愛好者外的短期投資者放棄投標，壽險公司長期資金可以從4.90%至4.95%開始拉高標位增加投標，在二級市場持有相近期限投資者不妨賣出減倉。上海證券報申銀萬國證券研究所鄒運
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