國泰：未有集中做多突破口 將在1350-1400振蕩

　　本期要點

　　◎本周市場延續了振蕩向上的格局，在經歷周中的調整后，周末市場再次連續兩天上漲，周末上證指數收盤于1379.96點，上漲幅度為2.05%，深圳成指收盤于3300.32點，上漲幅度為2.26%，本周兩市共成交681.25億元，同比上周下降了15.93%。

　　◎本周，滬深兩市基金指數分別報收于871.88點和772.75，滬市上漲1.57%，深市上漲1.42%。兩市封閉式基金總交易量有所萎縮，為4.92億元，較上周減少8.21%。封閉式基金凈值繼續全面上漲，54只基金加權凈值收益平均漲幅為1.07%。開放式基金凈值除融通債券基金下跌外，其他基金普遍上漲。

　　◎本周債券市場延續了前期的跌勢，滬市國債指數下跌8個基點，成交44.16億，較上周減少12%。滬市27只國債11漲16跌。本周滬市企業債指數微漲0.28%，成交2.46億，較上周增加60%以上。本周轉債市場繼續小幅上升0.62%。

　　◎本周市場的上漲進一步強化了千三以下是低風險區域的判斷，主流資金的逐漸介入反映出市場信心的恢復，我們認為，下周市場會繼續保持較高的活躍度，但由于市場還沒有尋找到集中的投資熱點，所以市場上漲步伐不會很快，市場會在1350點至1400點之間振蕩

　　◎行業和板塊選擇可從以下方面考慮。1)最重要的選擇人民幣升值受惠行業公司，減持或回避受人民幣升值負面影響的行業公司。2)企業具有定價能力；3)不受成本上升的影響。另外，廣告、環保、工資、分銷成本將趨上升。4)壟斷和資源緊缺行業：典型的如煤電油運等；5)消費品行業，以及結構性通漲受惠行業，如消費品、零售、旅游等；6)規模擴張，如造紙等；7)成本下降的受惠者，如食品等。

　　一周市場回顧

　　A股市場回顧

　　本周市場延續了振蕩向上的格局，在經歷周中的調整后，周末市場再次連續兩天上漲，周末上證指數收盤于1379.96點，上漲幅度為2.05%，深圳成指收盤于3300.32點，上漲幅度為2.26%，本周兩市共成交681.25億元，同比上周下降了15.93%。

　　本周市場消息顯得更為平淡，在消息真空的情況下，市場繼續保持了較高的活躍度，投資者心態逐漸穩定，恐慌性的賣壓明顯減少，所以市場整體才能夠在成交量小幅萎縮的情況下繼續上漲。從市場表現看，目前還缺乏明顯的領漲品種，總體感覺是市場資金在政策誘導做多的暗示下逐漸開始活躍，部分行業和個股顯現出一定的主流資金參與，譬如本周漲幅靠前的造紙、商業零售和航空等行業，這些行業受到油價下跌、人民幣升值和消費啟動等利好的預期而逐漸被主流資金認同。但除此之外，多數熱點仍然比較零亂，上周表現搶眼的科技股本周表現略現不足，大盤績優藍籌股依然沒能成為上漲的主力，前周強勢的長江電力和聯通也處于調整狀態，藍籌股能否重新啟動仍是決定下階段市場走勢的關鍵。

　　基金市場表現回顧

　　本周，滬深兩市基金再次呈現較好表現，滬深兩市基金指數分別報收于871.88點和772.75，滬市上漲1.57%，深市上漲1.42%。兩市封閉式基金總交易量有所萎縮，為4.92億元，較上周減少8.21%。

　　本周，封閉式基金凈值繼續全面上漲，54只基金加權凈值收益平均漲幅為1.07%。封閉式基金價格除基金興華下跌外，其他基金價格全面翻紅，進而推動基金折價率小幅下降，本周封閉式基金加權平均折價率35.25%，較上周縮小0.27%。

　　本周，開放式基金凈值除融通債券基金下跌外，其他基金普遍上漲，其中偏股型基金表現好于其他類型開放式基金，周平均凈值增長率為1.14%。本周小型基金表現出眾，其中湘財合豐周期和金鷹中小盤增長率最高，分別達到2.43%和2.21%。本周貨幣市場基金中，博時現金收益業績表現突出，最近7日收益折算的年收益率達到2.861%。

　　本周債券市場表現

　　本周債券市場延續了前期的跌勢，滬市國債指數下跌8個基點，成交44.16億，較上周減少12%。滬市27只國債11漲16跌。本周長期債和浮息債同時下跌，其中010004、010010跌幅分別為0.74%和0.41%，以及長期債010107下跌0.45%為本周跌幅最大的三只債券。本周漲幅最大的短期債010214，漲幅為0.2%。

　　企業債市場本周出現大幅震蕩，震幅達到6.28%，本周滬市企業債指數微漲0.28%，成交2.46億，較上周增加60%以上。

　　本周轉債市場繼續小幅上升0.62%，成交量微減，為11.72。

　　本周基金動態

　　◎嘉實基金管理有限公司日前發布公告，宣布對旗下理財通系列基金中的兩只股票型基金進行第四次分紅，其中嘉實增長基金每10份基金單位派發現金紅利0.30元，嘉實穩健基金每10份基金單位派發現金紅利0.20元。

　　◎中銀國際基金管理公司旗下首只基金———中國精選混合型基金正式通過深交所交易系統面向投資者發售，從而成為繼南方積極配置基金之后又一只LOF上市開放式基金。

　　◎首只供國際投資者投資中國A股市場的ETF產品———新華富時A50中國指數基金，于11月18日在香港證券交易所上市。據悉，該基金產品以新華富時中國50指數為追蹤標的，基金管理人為巴克萊國際投資管理公司。該基金通過一家QFII機構與A股市場完成連接，該QFII機構還承擔創建與贖回ETF基金單位的職能。

　　◎近期貨幣市場基金的收益率水平均大幅走高，華安富利基金更是兩度超過3%。據華安富利的基金經理項廷鋒介紹，華安富利收益率走高，是因為近期貨幣市場資金極度富裕，華安富利大規模減持具有相當浮動盈利的半年以下期限的短期債券。

　　◎有跡象顯示，隨著管理層就商業銀行設立基金管理公司的意見達成一致，商業銀行設立基金管理公司有望于近日啟航。日前，中國人民銀行和中國銀監會同時表態稱，商業銀行設立基金公司具有重要意義，將積極推動商業銀行設立基金公司，而有關人士也向記者證實，央行、銀監會、證監會三家機構經過三次討論，已就商業銀行設立基金管理公司達成共識，將在年內出臺管理辦法，然后商業銀行便可以成立基金管理公司。

　　◎本月12日，由國家郵政總局舉辦的郵政代理開放式基金系統網點營業人員培訓班結業。而此前的10月底，中國郵政代理開放式基金系統在安徽成功上線試運行。一系列動作的背后，表明郵政渠道銷售開放式基金已經進入了綱舉目張的全面沖刺階段。表明郵局成為開放式基金的又一銷售渠道已經為期不遠。而據相關人士透露，部分地區的郵政系統可能在年內就會取得正式的開放式基金代銷資格。由于郵政儲蓄資金的出路一直是郵政儲蓄改革要解決的主要問題之一，通過銷售開放式基金功能的配備而分流郵政儲蓄資金，無疑是一個最佳的出口。截至今年6月，中國郵政儲蓄的余額已逾1萬億元。

　　◎由國海證券有限責任公司與坦伯頓國際股份有限公司發起設立的國海富蘭克林基金管理有限公司近日正式成立，該公司注冊資本1億元人民幣，其中，國海證券和坦伯頓國際分別占67%和33%的股權。該公司首只基金產品正在積極準備中。據悉坦伯頓國際隸屬美國富蘭克林鄧普頓基金管理集團，該集團始創于1947年，是目前全球市值最大的上市型資產管理公司，同時也是美國第四大基金管理公司，被列入標準普爾500指數。

　　◎天治品質優選混合型基金日前獲中國證監會批準，將于近期正式發行。這是天治基金公司推出的第二只開放式基金。天治品質優選混合型基金是中國民生銀行取得基金托管資格后的首只托管基金

　　本周要聞解讀

　　周小川表示穩健仍將是明年貨幣政策取向

　　中國人民銀行行長周小川日前表示，明年我國貨幣政策的取向仍將是“穩健”。央行非常關注通貨膨脹趨勢，特別是在上游產品價格上漲幅度較大、投資比率仍然偏高的情況下，明年的貨幣政策取向仍然偏于穩健，即“穩重和健康”。周小川表示，從價格上講，很多上游產品價格上漲很厲害，煤電油運全面緊張，原材料都有漲價趨勢。從利率政策來看，不能只拿消費物價指數看利率：消費物價指數與存款利率有關系，但貸款利率與其他因素如生產資料價格指數的關系更大一些。這次加息表明了央行對經濟形勢的判斷。談到匯率問題時，周小川指出，中國關于匯率改革的說法沒有改變。匯率改革的方向在去年十六屆三中全會上已經確定。在匯率問題上國內因素非常重要，但中國作為負責任的大國，也考慮外部因素。他還提出，把股本融資和債務融資混合起來的做法值得中國考慮，可以用來解決中小企業資本金不足、風險偏高而帶來的融資難問題。根據國內目前的法律，商業銀行無法開展這方面的業務，而非銀機構往往對常規融資之外的渠道提供變相服務。我國非銀機構雖然歷史上存在不少問題，但在這方面存在很大的創新空間，這也必然會沖擊到目前的分業經營體制。

　　央行報告：中國通脹壓力仍未明顯緩解

　　中國人民銀行《第三季度貨幣政策報告》指出，在當前經濟生活中，通貨膨脹壓力尚未得到明顯緩解，物價上漲面臨較大壓力。《報告》對飛漲的房價再次提出警告。今年前三季度，居民消費價格指數(CPI)同比漲幅保持快速上漲態勢，從1月份的3.2%升至9月份的5.2%。前三季度，CPI同比上漲4.1%。食品價格上漲是推動本輪CPI上漲的直接因素。今年5月以來，我國糧食價格基本保持平穩，但肉禽及其制品價格開始補漲，漲勢高于糧價，創近年來新高。《報告》對四季度形勢所作的預測是，CPI漲幅可能趨于穩定。穩定緣于糧食價格平穩。《報告》顯示：今年年初以來，企業原材料存貨上升的速度明顯高于產成品存貨。到9月末，原材料存貨同比增長29.4%，高于產成品存貨增長10.3%。這種囤積原材料的行為在一定程度上反映了企業的通脹預期，而原材料價格的上漲最終會傳導到CPI。歷史經驗表明，伴隨著全球原油價格的上漲，各國的通貨膨脹率都將不可避免地上升。處于消費上游的投資行為仍存在過熱的可能。前三季度，投資需求過快增長勢頭得到初步遏制，鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產開發等部分過熱行業投資增速均有明顯回落。但是，目前投資在建規模依然很大，各地擴大投資的積極性仍然很高，未來一段時間，投資規模仍將維持在一個較高的水平，存在反彈的基礎。綜合前三季度CPI的走勢，央行預計今年全年CPI同比漲幅在4.1%左右。

　　歐元對美元比價突破1比1.30大關

　　美元前景將跌跌不休，人民幣面臨空前升值壓力。美國財政部長約翰.斯諾于11月17日表示市場是美元交易的最好決定者后，紐約匯市上美元應聲直落，兌歐元匯率跌至歐元問世以來最低點。斯諾的講話暗示美國政府可能不會采取措施干預美元匯率，市場對美元信心走強喪失信心，17日紐約匯市美元匯率兌各主要貨幣均大幅下跌。分析人士認為，美元跌勢還將繼續。盡管美國政府一向表態支持強勢美元政策，但是財長斯諾17日在歐洲的講話還是讓市場相信，布什政府更愿意看到美元匯率的下跌。斯諾稱，歷史表明，任何對貨幣強加以非市場化價格的做法都將得不償失，且不會持久。他的講話被市場解讀為美國將繼續允許美元貶值，也基本排除了美國政府干預匯率變化的可能性。在斯諾發表上述言論之前，投資者還希望美國、歐洲和其他國家政府能夠在20國集團財長會上對支持美元匯率達成共識，因為20國集團財長會歷來高度關注貨幣的穩定性，但此番斯諾透露出美國將放任美元疲軟的態度讓市場對美元喪失了信心。17日紐約匯市收市時，美元暴跌，歐元對美元比價從前一交易日的1比1.2953升至1比1.3036，這是歐元誕生以來首次突破1.30關口，交易中一度出現歷史最高值1比1.3047；美元對日元從1比105.40跌至1比103.81；美元對瑞士法郎比價從1比1.1766跌至1比1.1626。

　　下周投資策略

　　下周市場展望

　　本周市場的上漲進一步強化了千三以下是低風險區域的判斷，主流資金的逐漸介入反映出市場信心的恢復，我們認為，下周市場會繼續保持較高的活躍度，但由于市場還沒有尋找到集中的投資熱點，所以市場上漲步伐不會很快，市場會在1350點至1400點之間振蕩。

　　市場自身不斷積聚的做多能量是支持市場上漲的基礎，這種市場集聚的做多能力具有較強的自我強化性，只要沒有出現預料之外的利空因素，市場的上漲動力還會逐漸增強。但我們認為短期內這股做多力量還不支持股票迅速上漲，主要原因是市場還沒有尋找到集中做多的突破口，畢竟目前整個宏觀經濟還是處于增速逐漸回落的狀態，導致大部分行業的增速同樣都處于回落狀態，而部分瓶頸行業(如煤電油運)盡管增幅加快，但股價漲幅同樣可觀。對于業績增長(回落)和股價增長(回落)之間的對應關系，市場還沒有找到共鳴，也許這個本身并沒有合適的答案，投資情緒才是決定答案的關鍵。

　　現階段，投資情緒還沒有上升到能夠找出股價和業績之間對應關系的答案，市場也就沒法尋找到集中的投資熱點，因而市場會維持在1350～1400之間進行振蕩，等待進一步的信息來決定后來走勢。

　　投資視點

　　行業和板塊選擇可從以下方面考慮。1)最重要的選擇人民幣升值受惠行業公司，減持或回避受人民幣升值負面影響的行業公司。由于最近美元對多種貨幣、甚至包括多種亞洲貨幣都大幅貶值，所以人民幣升值壓力繼續加大；2)企業具有定價能力；3)不受成本(預計能源、水、和資源性價格仍維持高位，有的隨著市場化價格可能進一步走高)上升的影響。另外，廣告、環保、工資、分銷成本將趨上升。4)壟斷和資源緊缺行業：典型的如煤電油運等；5)消費品行業，以及結構性通漲受惠行業，如消費品、零售、旅游等；6)規模擴張，如造紙等；7)成本下降的受惠者，如食品等。

　　由于三季度貨幣政策報告顯示了央行對物價上漲壓力、投資增長過快、以及資源全面緊張等問題依然比較擔憂，其未來貨幣政策的主基調仍以“穩健”為主，因此在行業選擇上我們維持對受宏觀調控較大的周期性行業的謹慎態度。(國泰基金管理有限公司供稿)

國泰基金凈值一周表現(截止日期：11月19日)

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