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在股市震蕩不已，債市波動加大的第三季度，低風險的基金品種越來越受到投資者的青睞，近期又一只低風險基金的創新品種------嘉實浦安保本基金進入了投資者的視野。在央行宣布加息的背景下，低風險基金的運作會受到何種影響？
從嘉實浦安保本基金的第一層投資目標即保本目標來看，預計該基金在債券投資上主要采取的是持有到期策略，即持有與三年保本周期相近期限的債券品種獲取到期利息收益
。升息前，保本基金可以購買到的債券的收益率大約是3.8%；本次升息后，保本基金可以購買到的債券的收益率大約是4.3%。這樣，本次升息使嘉實浦安保本基金的預期總收益至少可以提高1.5個百分點。從這一角度來說，加息將不會對該基金的收益水平造成負面影響，也不會影響到保本目標的實現。
和國際上通行的保本基金一樣，嘉實浦安保本基金也采用國際成熟的投資組合保險技術作為保本的基礎策略。簡單地說，就是把保本資產的潛在收益與基金前期收益作為可以損失的風險資本，投資于股票市場獲取更高的收益。比如一個基金在保本周期初始資產為1000萬，假設在保本周期期初用940萬購買債券，可以在保本周期結束時獲得60萬元的收益，那么就可以用60萬元購買股票，即使股票完全虧損，基金整體也不會虧損。實際投資中股票資產不可能虧損100%，因此，可以對債券預期收益放大后，投資于股票市場。適當選擇放大倍數后，可以以很高的概率保證本金不出現虧損。
為具體分析嘉實浦安保本基金，我們為您勾勒出了如下輪廓：它大致85%左右的資產投資于交易所和銀行間債券市場，預期可獲得的年收益在4.3%左右，這樣，僅債券投資給基金組合帶來年收益率3.7%；其余15%資產將主要投資于股票市場，按照合理預期，股票投資平均收益率應在10%左右，同時考慮到基金配售新股、獲得股票分紅等因素，再扣除基金各種費用后，該基金還能獲取另外1.1%的預期年收益率，而總體預期年收益率將達到4.8%。而再退一步講，該基金股票資產即使出現一定虧損，按照其既定投資的方向，實現超過三年期記帳式國債的3.37%的預期年收益率也在合理預期內的。
在上述分析過程中，我們可以看出該基金以接近三年期債券為主的低風險投資脈絡清晰可見，而支持這一結論的是債券投資中的騎乘收益。目前我國短期利率水平已經較低，但估計2005年一季度以前再次升息的概率較小，考慮國內房地產開發商等經濟實體的發展，預期未來兩年升息幅度預期不會超過200bp。同時，我們應該看到：目前三年以下的收益曲線較為陡峭，如果投資三年期債券可以獲得較好的騎乘收益。而正是"騎乘收益"使得這只正在發行的三年期的保本基金比貨幣市場基金存在明顯的優勢。
從嘉實浦安保本基金的第二層投資目標即收益性目標來看，加息則可能帶來更加靈活的運作空間。對于目前仍在募集期內，尚未投入運作的嘉實浦安保本基金，央行調高利率不僅提高了其未來債券資產的收益率，而且通過一定的放大過程，加大了它的股票投資空間，而股票投資收益是保本型基金實現收益的主要來源。因此加息實際上提高了保本基金的預期收益。依據嘉實浦安保本基金的分析和測算，利息每上升一個百分點，即將投入運作的保本基金的預期收益可以提高1.5至2.5%百分點。
根據變化的市場條件，在債券投資上，嘉實浦安保本基金也會考慮將持有到期策略和積極的債券投資相結合，綜合比較收益性、流動性和風險性，進行主動性的債券品種選擇：主要包括根據利率預測調整組合久期、選擇低估值債券進行投資、把握市場上的無風險套利機會，增加盈利性、控制風險等等，以爭取獲得適當的超額收益，提高整體組合收益率。同時，值得我們注意的是：與其他保本基金相比，該基金投資過程更為穩健，精心設置了投資緩沖區，在投資初期以追求無風險收益為主，在獲取一定收益之后，再去博取更高收益。
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