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□興業(yè)證券研發(fā)中心 王曉宇
基金三季度季報(bào)顯示，基金股票資產(chǎn)仍然相對(duì)集中于少數(shù)股票資產(chǎn)中，鎖定了大部分的資金投資于少數(shù)股票。隨著基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，基金持有重倉股所占上市公司流通股比重逐漸升高，造成基金資產(chǎn)流動(dòng)性堪憂。
公布季報(bào)的122家偏股型基金數(shù)據(jù)顯示，基金凈值規(guī)模達(dá)2539.33億元，較二季度增長(zhǎng)17.7%，但是所有基金重倉股共172只，平均每只基金的股票貢獻(xiàn)度從二季度的1.89下降至1.41只。基金投資股票的交叉現(xiàn)象使得基金重倉股重復(fù)率較高，勢(shì)必會(huì)影響基金股票資產(chǎn)的流動(dòng)性。在對(duì)基金凈值進(jìn)行計(jì)算時(shí)，對(duì)于股票資產(chǎn)部分，開放式和封閉式基金分別采取股票的收盤價(jià)和當(dāng)時(shí)平均價(jià)統(tǒng)計(jì)，而沒有考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性。在股票資產(chǎn)流動(dòng)較差的情況下，基金的股票資產(chǎn)變現(xiàn)成本升高，基金的凈值數(shù)據(jù)則高估了基金資產(chǎn)。目前開放式基金均以基金凈值作為交易依據(jù)，在特定情況下(如大額贖回)基金須以變現(xiàn)資產(chǎn)應(yīng)對(duì)贖回時(shí)，股票資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將釋放，并影響基金凈值。
以基金整體作為研究對(duì)象，今年年初基金重倉持有147只股票，前三季度只更換了45只，其余102只股票一直被基金重倉持有。從基金前三季度的公開數(shù)據(jù)顯示，雖然一直在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)配合波段操作，但是重倉股的股票池仍然保持相對(duì)穩(wěn)定。這在越來越工業(yè)化的投資研究流程中，以權(quán)重股和藍(lán)籌股為主要代表的基金核心股票被進(jìn)行反復(fù)操作。但是隨著基金規(guī)模的增大，優(yōu)質(zhì)上市公司的資源缺乏，使得基金持有這部分股票的比重越來越大，必然會(huì)造成流動(dòng)性的喪失。在基金交易的羊群效應(yīng)中，一旦一只基金開始拋售，將會(huì)劇烈影響股價(jià)的波動(dòng)。在流動(dòng)性缺失的情況下，基金凈值將會(huì)失真，并高估基金資產(chǎn)。
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