國泰基金：短期內上漲條件不充分 利空有待釋放

　　本期要點

　　◎ 本周市場再次呈現了上下振蕩的格局，曾經兩度跌破千三，最終上證指數險收在整數位之上，周末上證指數收盤于1305.13點，下跌幅度為1.17%，深圳成指收于3122.28點，下跌幅度為2.92%，兩周兩市共成交966.18億元，比上周增加27.73%

　　◎ 本周，深市方面表現仍然相對較強。滬深兩市基金指數分別報收于841.64點和748.11點。滬市下跌1.35%，深市下跌0.46%。本周封閉式基金總交易量為3.99億元，較上周大幅下跌37.64%。54只基金加權凈值收益平均跌幅為1.48%。封閉式基金的折價率小幅下降，市場平均折價率35.07%。開放式基金凈值也普遍下跌。

　　◎ 本周債券市場繼續消化升息的沖擊，滬市國債指數單周下跌032%，成交59.45億。企業債指數下跌0.23%。轉債市場本周隨股市下挫而下跌，轉債指數下跌0.81%。

　　◎ 隨著時間的推移，加息對市場的短期心理沖擊基本結束。市場關注的焦點重新聚集在宏觀調控和擴容問題上。我們認為，市場擴容預期是制約目前股市的重要利空因素，市場短期內上漲條件還不充分，預計下周市場會繼續呈現振蕩格局。

　　A股市場回顧

　　本周市場再次呈現了上下振蕩的格局，曾經兩度跌破千三，最終上證指數(資訊 行情 論壇)險收在整數位之上，周末上證指數收盤于1305.13點，下跌幅度為1.17%，深圳成指收于3122.28點，下跌幅度為2.92%，兩周兩市共成交966.18億元，比上周增加27.73%。

　　本周市場又是一個消息不斷的交易周，當周二市場再次跌破1300點之后，黃副總理對資本市場發表了鼓舞人心的評論，市場當日就出現大幅上漲，但周四又重現疲態，周五管理層再次發布券商股票質押貸款和個人債權與客戶交易結算資金收購意見這兩條利好消息，而市場對利好政策已逐漸“疲勞”，市場反應波瀾不興。前期表現較好的以中集集團(資訊 行情 論壇)為代表的績優藍籌股成為本周市場中拋售的對象，這反映出目前市場投資信心的不足，對獲利品種缺乏堅定的持股信心。結合本周的市場面和消息面的情況看，1300點還是成為政策和市場博弈的重要位置，管理層出臺利好政策的時機向市場傳遞出了明確的政策意圖。

　　基金市場表現回顧

　　本周，滬深兩市基金指數繼續呈現下跌走勢，兩市基金表現分化現象得以延續，深市方面表現仍然相對較強。滬深兩市基金指數分別報收于841.64點和748.11點。滬市下跌1.35%，深市下跌0.46%。本周封閉式基金總交易量為3.99億元，較上周大幅下跌37.64%。

　　本周，封閉式基金凈值出現明顯下跌。54只基金加權凈值收益平均跌幅為1.48%。封閉式基金的折價率小幅下降，市場平均折價率35.07%，較上周下降0.38%。在當前的市場環境下，對于封閉式基金的定價效率較低，在短期內封閉式基金仍會維持較高的折價率，流動性也會比較差，而且短期內市場價格波動較大。

　　本周，開放式基金凈值也普遍下跌，除貨幣基金外，所有類型基金凈值都出現下跌，其中股票型基金凈值跌幅最大，平均下跌1.45%。貨幣型基金在經過加息前后的短暫波動之后，收益率又回到從前。

　　本周債券市場表現

　　本周債券市場繼續消化升息的沖擊，滬市國債指數(資訊 行情 論壇)單周下跌032%，成交59.45億。滬市27只國債10漲17跌。下跌最大的以長期，010112跌幅最大，為1.59%。其次為010213，跌1.49%。本周呈現正收益最大的債券除老券009905以外，就是短期新券010401，上漲幅度分別為0.15%和0.14%。

　　企業債市場漲幅亦隨國債市場下跌，企業債指數下跌0.23%。

　　轉債市場本周隨股市下挫而下跌，轉債指數下跌0.81%。

　　下周市場展望

　　本周市場最終還是收在了1300點之上，整數關口還是表現出了支撐作用。隨著時間的推移，加息對市場的短期心理沖擊基本結束。市場關注的焦點重新聚集在宏觀調控和擴容問題上。我們認為，市場擴容預期是制約目前股市的重要利空因素，市場短期內上漲條件還不充分，預計下周市場會繼續呈現振蕩格局。

　　每當市場跌破1300點，管理層就會以各種方式出臺利好政策，管理層的政策意圖已經表露無遺，就是希望市場不要再繼續下跌。然而，市場對利好政策已經越來越多的表露出“審美疲勞”，反映在市場走勢上就是每次利好對股市的刺激作用越來越小。之所以這樣，一方面是因為現在的利好政策多數已經被市場預期，而9月下半月近250點的漲幅已經很大程度消化了這些利好，現在出臺的效果自然不如人意，但另一方面，市場現在還存在著許多擔憂，近期最大的擔憂莫過于擴容的預期。IPO已經暫停了數個月，即將恢復發行的傳聞不絕于耳，這對市場做多意愿構成很大心理壓力，因而盡管利好頻頻，但市場總是在回升至1350點之前就止步，形成了1300～1350之間上有壓力而下有支撐的整理格局。

　　而時間的推移使得IPO的恢復日益臨近，遲遲不發就會拖累市場逐漸下移，所以我們認為懸而不發的IPO是制約股市的重要因素，市場重新上漲期待的不是無關痛癢的利好，而是利空的釋放。

　　投資視點

　　央行加息標志著新一輪加息周期的正式開始，反映出經濟深層次的矛盾尤其是投資增長過快、物價上漲壓力、以及資源全面緊張等依然比較突出，因此未來政策的主基調仍以“偏緊”為主。建議在投資策略上要適當降低倉位；在行業選擇上要進一步減持受宏觀調控較大的周期性行業，增持煤電油運和消費類等防御性行業；而在個股選擇上建議對資產負債率高、財務費用率高、財務費用與利潤總額比值大、長短期借款規模大的上市公司進行減持。(國泰基金管理有限公司供稿)

　　國泰基金凈值一周表現(截止日期：11月5日)

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