新股詢價在即 基金再增話語權(quán)不滿全額繳款

　　本報記者 劉鴻雁 北京報道

　　各項政策頻頻出臺的背后，新股發(fā)行重新開閘也漸行漸近。

　　詢價試點在即

　　“我們上報的IPO項目中，比較有希望成為詢價試點的有一家。

　　我們已經(jīng)和很多機構(gòu)投資者進行了深入的交流，大家都比較看好我們的項目。”某投行負責人說到。

　　事實上，對于大多數(shù)的證券公司的投行部門來講，自從詢價制征求意見稿發(fā)布以來，只要是沒有上市的項目，基本都已經(jīng)轉(zhuǎn)為按新的發(fā)行股票詢價制度在運作。更有積極者，已經(jīng)在為一些重點項目私下里向機構(gòu)投資者做詢價“預演”了。

　　上述投行負責人則對某重點項目進行了近一個多月的機構(gòu)巡演。“都說快了，讓我們趕快準備材料，隨時等待上報通知。”

　　隨著市場對相關(guān)政策緊密出臺的預期，據(jù)悉證監(jiān)會將挑選3家企業(yè)作為第一批推行詢價制的試點企業(yè)。之后，新股發(fā)行也將恢復。

　　有消息人士透露，包頭鋁業(yè)股份有限公司(13，000萬股)、浙江江山化工股份有限公司(4，000萬股)、山東德棉股份有限公司(7，000萬股)、中材國際工程股份有限公司(6，000萬股)、湖北通達股份有限公司(3，000萬股)、北辰實業(yè)股份有限公司(150，000萬股)將于近期發(fā)行，并都有可能成為詢價試點。此外，還有3-5家增發(fā)也即將推出。

　　北辰實業(yè)已于11月4日下午在上海舉行了“北辰實業(yè)投資者上海見面會”。

　　值得關(guān)注的是，北辰實業(yè)H股11月4日收于1.56港元，折合人民幣約為1.65元，而其A股的發(fā)行價約為2.2元，發(fā)行價就高出H股33%，其對A股的沖擊可見一斑。另外，北辰實業(yè)2003年每股收益0.154元，2004中期每股收益0.07元，粗略估算，其A股發(fā)行市盈率為14-15倍，較以往的發(fā)行市盈率已經(jīng)偏低。

　　某基金公司人士表示，已經(jīng)有多家投行找過他們，“目前基金是投行爭取的主要目標。”

　　基金的從容

　　進入下半年，市場對于擴容已經(jīng)到了風聲鶴唳的地步。但實際上，對于新股發(fā)行重新開閘的預期，機構(gòu)的心態(tài)明顯好于散戶。

　　“10月下旬，我們曾做過一次大面積的機構(gòu)調(diào)查，調(diào)查顯示，機構(gòu)都比較支持新股發(fā)行重新開閘。”某著名財經(jīng)公關(guān)公司負責人向記者說到。

　　顯然，對于相關(guān)政策賦予基金在新股定價上的優(yōu)勢地位，成為基金等機構(gòu)投資者形成對擴容持支持態(tài)度的重要因素。

　　“要更多地賦予基金等機構(gòu)投資者定價主導權(quán)力”的新股發(fā)行政策，早在8月26日第28次基金業(yè)聯(lián)席會議上已經(jīng)初現(xiàn)端倪。在此次會議上，證監(jiān)會主席助理、發(fā)行監(jiān)管部主任姚剛就向與會的基金公司老總首次透露，將擠壓股票發(fā)行泡沫，并增大機構(gòu)投資者在價格制定中的話語權(quán)等。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會在表態(tài)為什么要起草有關(guān)新股詢價政策時，是這樣解釋的：

　　境外資本市場多年的實踐證明，通過詢價、報價形成價格是股票發(fā)行市場化定價的有效形式。我國證券市場長期以來存在申購新股無風險的狀況，導致絕大多數(shù)新股發(fā)行都能獲得較高的超額認購，市場對發(fā)行人約束作用不強。隨著我國證券市場的發(fā)展，證券投資基金等機構(gòu)投資者實力顯著增加，機構(gòu)投資者的定價分析能力和參與確定新股發(fā)行價格的意愿不斷增強，在市場的地位和作用日益突出。在首次公開發(fā)行股票中引入向機構(gòu)投資者詢價機制的條件基本成熟。

　　能確定的是，定價權(quán)在手的基金，能更充分地發(fā)表自己的看法，也能優(yōu)中選優(yōu)，適當?shù)臅r候還能壓價。這樣的特權(quán)，給予了基金占據(jù)市場有利地位的契機。

　　按照新的詢價政策，在新股的發(fā)行過程中，會形成這樣的關(guān)系：發(fā)行人代表向基金等機構(gòu)詢價，并以其態(tài)度確定發(fā)行價格。在確定發(fā)行價格之后，按照一定比例向以基金為主的機構(gòu)投資者發(fā)售。

　　由于基金等機構(gòu)投資者將考慮其后的認購及鎖定三個月后的市場環(huán)境，在詢價過程中，必定傾向于將價格制定在一個認購后有利可圖的區(qū)域內(nèi)。可以肯定的是，詢價結(jié)果將會是比較低的價格，而這樣的結(jié)果，將為以基金為首的機構(gòu)投資者帶來較大的利益。

　　在這樣的政策背后，市場博弈變局正在形成，即：進一步加大了機構(gòu)之間博弈的程度，包括擬發(fā)行上市公司與各家券商投行之間的博弈、投行與基金等機構(gòu)投資者之間的博弈，同時，還存在基金等機構(gòu)投資者之間的博弈。

　　基金的煩惱

　　凡事都有兩面性。在賦予基金更多定價權(quán)的同時，基金在新政策面前同樣有自己的煩惱。

　　“首先的難處就是定價問題。當然，定高是不太可能的。定低了，新股上市的三個月內(nèi)，散戶牟利的空間極大，而等基金自己的股票可以上市流通的時候，已經(jīng)沒有上漲空間了，這等于是替散戶做了回嫁衣裳。因為，在定價的時候，誰都無法估計三個月后的市場到底如何。”某基金公司人士說到。

　　而還有更大的難處在于“全額繳款”這一方式。對此，基金頗有微詞。有基金公司人士認為：“以前是付定金的形式，而現(xiàn)在用新的制度，資金成本有比較大的增加。如果要參加新股定價，就必須事先準備大量現(xiàn)金以應對全額繳款。這對于基金的日常投資管理來講，是一個不小的壓力。”

　　有市場人士認為，市值配售下基金的新股申購收益相比較詢價后20%數(shù)量的配售顯然不可同日而語，因此出現(xiàn)基金主攻一級市場申購的極端現(xiàn)象也不是沒有可能，一批歷史上的“新股專業(yè)戶”也有可能以各種機構(gòu)的面目回到市場中來。