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一、發(fā)行條款分析
1、將于11月10日發(fā)行的鋼聯(lián)轉債票面利率稍底，雖逐年遞增，但平均利率只有1.8%，在央行加息后其債券價值稍顯不足；鋼聯(lián)轉債設置利息補償條款，對其轉債純債券價值進行了適當補償。鋼聯(lián)轉債初始轉換價格名義溢價率較低，但由于鋼聯(lián)股份股價近期連續(xù)下跌使實際轉換門檻有較大提高。
2、轉股價格修正條款觸發(fā)后轉股價格必須修正的時間和最低調整幅度規(guī)定明確，持有人利益得到較大程度上的保障。
3、鋼聯(lián)轉債設置老股東優(yōu)先配售條款，配售率極高，一方面體現(xiàn)其對老股東利益的回饋和尊重，另一方面也為獲得更多的可轉債提供可行的途徑。
4、法人股東放棄配售較多，可以減輕由于獲配轉債的法人股東上市初期拋售套現(xiàn)而使轉債價格的上漲面臨的壓力。
二、投資價值分析
1、純債券價值估值：據測算為88.07元。鋼聯(lián)轉債理論價值估值：根據我們開發(fā)的可轉債定價模型，測算為114.21元。按照同行業(yè)目前平均市盈率11.02計算，股價還有16%的上漲空間，對應的理論價值將達到118.39元。
三、上市定位
根據我們的模型測算，鋼聯(lián)轉債價格定位為106-107元。
四、中簽率預測及申購收益率測
預測中簽率為1.22%。機構網下申購收益率為(年)9.15%-10.67%，值得積極參與；普通投資者申購收益只有3.66%至4.27%(年)；老股東配售單次收益率為1.96%。上海證券報湘財證券胡偉東
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