中興通訊1.6億H股定價存懸念 基金押寶中興3G

　　謝飛

　　作為基金公司里跟蹤中興通訊(資訊 行情 論壇)(000063.SZ)的研究員，馮女士笑言關于中興通訊發H股的研究報告已經寫了好幾次了，但愿這一次是最后一次。

　　等待兩年之后，中興通訊的H股計劃終于快到了尾聲。

　　10月30日，中興通訊發布公告稱，已于2004年10月28日獲得中國證監會同意中興通訊赴境外上市的批復，萬事俱備，只待發行良機，一場為時兩年的H股長跑終于快到終點。

　　H股定價懸念

　　香港方面的媒體消息稱，如果一切順利的話，中興通訊極有可能在本月中旬獲得香港聯交所關于中興通訊在主板上市的資格，并有望在今年年底之前也就是12月在香港公開發行上市。

　　來自基金等機構方面的消息也顯示，如果中興通訊在聯交所的排隊時間不是很長的話，估計可以趕在圣誕節之前。

　　據有關人士透露，此次中興通訊H股發行的主承銷是高盛。據悉，最初有高盛、大摩兩家國際投行在積極爭取中興通訊的業務，高盛最終攬下了這單業務。

　　中興通訊長達兩年的H股計劃終于要畫上句號了。中興通訊最早在2002年提出香港上市，但當時基金等機構投資者擔心A股、H股股價相差懸殊，發行H股會損害國內A股股東的利益而強烈反對，計劃于是擱淺。

　　深圳某基金經理對本報記者表示，自從2002年中興通訊H股發行失敗之后，他們一直尋求機構投資人的合作，多次與基金經理溝通，描述公司的發展前景，基金的反對聲音逐漸減少，最終在今年6月的臨時股東會上通過了H股發行的提議。

　　一切似乎已成定局，無論是國內的還是海外的投資者，都毫不懷疑中興通訊的H股按時上市，現在他們關心的是中興通訊到底以多少倍的市盈率發行，因為H股的定價直接影響A股的走勢。

　　根據基金公司的第三季度季報統計顯示，有40家基金公司持有中興通訊的A股，占流通股比例的34.13%，中興通訊堪稱基金公司的重倉股。

　　根據中國證監會《關于同意中興通訊股份有限公司發行境外上市外資股的批復》，證監會批準中興通訊發行不超過1.6億股境外上市外資股(含超額配售2，116.0198萬股)，并同意中興通訊完成本次發行后可在香港聯交所主板上市。

　　這意味著中興通訊在香港發行的股份最多只有1.6億股，香港方面的媒體消息稱，中興通訊預計籌資額是3.5億美元。如果中興按3.5億美元的籌資額計算，每股發行價格約為2.1美元，約合人民幣17元左右。

　　記者就此向中興通訊董秘馮健雄求證，他答復稱，有關H股上市進展情況會在適當的時候公告，目前不方便對具體問題發表看法。

　　基金公司的馮女士認為，中興通訊發H股，大家—直在預期，并將其作為風險提示，但從今年5月29日，中興通訊公告股東大會通過發行H股的議案之后，股價并沒有走軟，相反一路上行。

　　現在中興通訊A股的市盈率為2l倍，馮女士認為，和全球的通訊類公司股票如諾基亞、西門子等相比，中興通訊A股的市盈率并不算高，因此，中興通訊在香港的發行市盈率應該不會很低。

　　不同基金經理對中興通訊H股有不同的估值，但大致范圍是在16元到20元之間，市盈率在17倍到22倍之間。

　　目前，中興通訊A股的價格在25元左右，和H股的預期股價還是有一定距離，基于市盈率水平相對A股市場偏低的事實，利潤仍有將會被攤薄股價將被拉低的危險。11月1日，中興通訊公布證監會批復的首個交易日，股價下跌5.15%，盡管大盤當日也有下跌，但H股的實質消息還是對A股股價造成了壓力。

　　基金押寶中興3G？

　　之所以部分基金仍持中興通訊A股，在于對中興通訊未來增長潛力的預期。

　　近期，UT斯達康由于盈利下降，股價最近在美國大幅下挫，引致市場對通訊股票的懷疑。馮女士認為，中興通訊不是UT斯達康，中興通訊是比較全面的通訊制造企業，與UT相比，收入來源比較廣泛。

　　此外，目前通訊界熱炒的可能在明年推出的3G概念為中型通訊增加了不少預期。中興通訊從1998年就啟動3G研發項目，研發人員超過4000人。

　　但對基金公司來說，對H股發行對A股股價的影響，仍然持有分歧。

　　大成基金經理王加英表示，雖然中興通訊增長強勁，但對3G項目大家似乎樂觀了一點。

　　熟悉通訊領域的業內人士對記者表示，去年中興通訊的主要利潤來源于小靈通市場，現在這一塊市場圈地已經結束，外界寄予厚望的3G可能并不是中興通訊的一個最強的增長點，在3G領域，華為可能是強大競爭對手。但他表示，中興通訊目前的海外業務增長迅速，可靠消息稱中興通訊今年的海外業務能達到12億美元。

　　王加英認為，另一個擔心是其在香港聯交所上市之后，在香港融資相對容易，如果今后在海外的融資頻率加快，利潤攤薄速度加快的話，也會對國內A股造成壓力。此外，中興通訊畢竟與諾基亞等國際通訊公司還存有距離，和他們的市盈率應該會有差距。

　　盡管對中興通訊H股的影響各機構存在不同看法，但大家無可奈何的一個共識是，在現在市場下，不買中興通訊還能買什么。馮女士說，中興通訊是和華為比較類似的企業，現在華為還沒有上市，作為通訊類股票，中興通訊具有不可替代性。

　　“今年上半年，中興通訊公司利潤額同比增長了163.46%，達到5.1318億美元。在國內，現在像中興通訊這樣能長期保持穩定增長的企業畢竟不是很多了”。博時一位基金經理對記者說。

　　就像寶鋼一樣，中興通訊再融資的影響肯定是存在的，但基金斷然不敢完全放棄，在A股市場，過了這個村，就沒有這個店了。