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一周股市債市回顧
上周大盤繼續圍繞1320點震蕩整理，兩市一周成交量972.57億元，環比增加約三成。市場整體表現較理性，周一保險資金直接入市和周五央行加息的消息并沒有引起盤面大的波動。
消息面上，中國人民銀行在10月28日突然宣布，從29日起上調金融機構存貸款基準利率并放寬人民幣貸款利率浮動區間和允許人民幣存款利率下浮。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的1.98%提高到2.25%，一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.31%提高到5.58%。其他各檔次存、貸款利率也相應調整，中長期上調幅度大于短期。同時，央行允許金融機構下浮存款利率。雖然短線利空，但從中長線而言，此次加息是進一步推進利率市場化改革的重要步驟，有助經濟與國際接軌及長期健康發展。
在上周公布加息前，央行公開市場操作的力度有所減弱，1年期票據的發行量較上周減少四成，僅為240億元，發行收益率與前期持平，3個月票據發行量為200億元，減少一半，但收益率上升4bp，實際回籠資金440億元。
另外，上周上證所理事長耿亮透露，上證所正在研究認股權證、資產證券化產品以及與股票相關的期權期貨產品等，即將推出ETF國債買斷式回購。金融創新產品和衍生產品的不斷推出將提高證券市場的投資機會，豐富投資品種，改變目前的單邊市場模式，吸引更多的長線資金入市，引導市場走向規范。
上周中國保監會和中國證監會聯合發布《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，在目前的市況下，對股市信心有較大提振作用，有助于市場長期資金結構的改善。統計顯示，截至9月末，保險行業資產總額達到11308億元，比去年同期增長35.81%；投資于證券投資基金的保險資金達到743.61億元，比去年同期增長63.29%，比上月增加60.3億元。就市場影響力而言，保險資金直接入市顯然比此前公布的其它政策利好有更大的實質意義，但它仍然不能帶動大盤走強，原因有三方面：第一，近期所有的政策利好都是注重制度建設的長期利好，中短期效應有限，比如保險資金目前可入市規模限制在5%以內，使得入市資金潛力大打折扣；第二該利好在前期的反彈行情中已經被市場炒作，利好效應較大程度上已經釋放；第三，在公布的政策中，在控制投資風險方面有較多嚴厲的規定，對未來保險資金的運作勢必形成較多的制約，也影響這一利好的效應。
中長期而言，保險資金直接入市對股市資金的長期結構改善是顯而易見的，我國目前保險資金可投資于股市的資金比例仍低于大多數國家的規定。目前我國保險業總資產已超過1.1萬億元，按照5%的投資比例，業內人士估算，將有近600億元保險資金可以直接入市。但保險資金已有700多億元投資證券投資基金，直接入市資金估計200～300億元。
世界主要國家和地區對保險資金運用的規定
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投資品種
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英國
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法國
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德國
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日本
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香港
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股票 |
無 |
＜65% |
＜30% |
＜30% |
＜20% |
債券 |
無 |
無 |
無 |
無 |
無 |
房地產 |
無 |
＜10% |
＜40% |
＜20% |
＜30% |
海外投資 |
無 |
無 |
限于被控制債務同值的資產 |
＜30% |
負債的 20% 以內 |
貸款 |
無 |
＜5% |
＜10% |
無 |
無 |
下周大盤走勢預測：關注非周期性類行業
投資策略方面，我們認為此次央行加息是中國經濟宏觀調控向市場化運作的一次有益實踐，從長遠來看有利中國經濟健康發展。但短期來看加息對各個行業的影響不一，投資者應該回避房地產、原材料、航空以及電力行業中負債比重大的相關上市公司；作為避風港，投資者可選擇非周期性消費業、交通運輸、高速公路、機場、港口等相關行業上市公司來規避風險。
資產配置方面，由于中國目前的股票市場處于政策和估值強化的二元結構中，股價的結構調整仍將進行。上周104只股票型基金的季報顯示，一批藍籌股遭到基金拋售，但另一類抗周期、業績增長穩定的上市公司得到增持。因此我們建議投資者保持輕倉，主動應對后期市場擴容，用增量資金參與一級市場估值合理的上市公司首次公開發行。(上投摩根富林明基金管理公司供稿)
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