保險(xiǎn)資金直接入市在即 基金亦喜亦憂雙面臉譜

　　本報(bào)記者 汪濤 上海報(bào)道

　　央行加息會導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下探，保險(xiǎn)公司大可不必通過贖回基金迫低股價(jià)，造成基金凈值縮水，搬起石頭砸自己的腳。

　　又一扇大門被打開。

　　10月24日，保監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布實(shí)施《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》(下稱《暫行辦法》)，允許保險(xiǎn)資金直接投資股市。

　　時(shí)隔四日，10月28日，中國人民銀行宣布升息，股市資金鏈面臨考驗(yàn)，而在專業(yè)人士看來，保險(xiǎn)公司迎來了入市的最佳機(jī)會。

　　中國股市對保險(xiǎn)業(yè)敞開大門，保險(xiǎn)公司將成為繼基金公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者之后，股市中又一主力機(jī)構(gòu)投資者，市場人士認(rèn)為落實(shí)“國九條”邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

　　妥協(xié)的兌現(xiàn)

　　2004年2月份的“國九條”明確提出，支持保險(xiǎn)資金直接投資資本市場，使基金公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場的主導(dǎo)力量。

　　由于種種原因，保險(xiǎn)資金入市只是一張空頭支票。直到9月13日的國務(wù)院常務(wù)會議提出落實(shí)《意見》的各項(xiàng)政策措施時(shí)，保險(xiǎn)資金入市才迎來真正的破冰之旅。

　　10月24日《暫行辦法》的頒布，保險(xiǎn)資金直接入市得以兌現(xiàn)。在市場人士看來，這是一個(gè)雙贏的結(jié)局。

　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)業(yè)的“兩個(gè)輪子”，如果資金運(yùn)用轉(zhuǎn)不動(dòng)，保險(xiǎn)業(yè)這駕馬車就會失衡。

　　保監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)承認(rèn)，一段時(shí)期以來，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道較狹窄、形式較單一，資金運(yùn)用收益之間的矛盾越來越突出。

　　借助資本市場平臺，謀求行業(yè)發(fā)展，是保險(xiǎn)資金入市的出發(fā)點(diǎn)和立足點(diǎn)，也是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。

　　另一方面，保險(xiǎn)資金入市對資本市場發(fā)展同樣具有重要意義，中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求在接受記者采訪時(shí)表示，保險(xiǎn)資金是中國資本市場的重要力量，將幫助中國資本市場做大，成為能夠承載航空母艦的重要力量。

　　雖然結(jié)果皆大歡喜，但暫行辦法的出臺，卻也是妥協(xié)的結(jié)果。

　　據(jù)悉，保監(jiān)會與證監(jiān)會對保險(xiǎn)資金入市后的具體操作方式有分歧，保監(jiān)會傾向給保險(xiǎn)公司獨(dú)立席位，而證監(jiān)會則表示希望通過證券公司的席位買賣股票。

　　即使在遞交給國務(wù)院的相關(guān)材料中，保監(jiān)會和證監(jiān)會的觀點(diǎn)也是“各持己見”。

　　最后，在10月24日公布的《暫行辦法》第三十七條中明確規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和直接從事股票投資的保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)通過獨(dú)立席位進(jìn)行股票交易。有關(guān)股票交易獨(dú)立席位的管理辦法另行規(guī)定。

　　很顯然，國務(wù)院最終采納了保監(jiān)會的意見，而證監(jiān)會在這一點(diǎn)上采取了妥協(xié)的態(tài)度。

　　“30%”的優(yōu)惠待遇

　　據(jù)悉，繼《暫行辦法》之后，保監(jiān)會還將出臺一系列進(jìn)一步細(xì)化的規(guī)則，對保險(xiǎn)資金直接入市管理進(jìn)行規(guī)范，例如對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股票的比例作具體限定等。

　　總體來說，《暫行辦法》突破很大。例如，第十三條作出“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者持有一家上市公司的股票不得達(dá)到該上市公司人民幣普通股票的30%”的規(guī)定。

　　而在《基金運(yùn)作管理辦法》中，則有“雙十”的明確規(guī)定：

　　一只基金持有一家上市公司的股票，其市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的10%。

　　基金長期以來希望突破雙十規(guī)定，尤其是隨著各家基金公司旗下基金數(shù)量日益增多，管理資產(chǎn)規(guī)模日益擴(kuò)大，在中國股市值得投資的股票數(shù)量不多的情況下，單只基金往往會遭遇想買不能買的尷尬境況，從本質(zhì)而言，這也是對于基金持有人利益的損害。然而，即便如此，在今年7月1日開始實(shí)施的最新《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中，老的規(guī)定還是被延續(xù)了下來。

　　如今，保險(xiǎn)公司直接入市，卻是輕松獲得30%的上限，可見政策的扶持力度，一位市場人士評價(jià)。

　　但這是否意味著基金也可以借保險(xiǎn)資金入市的東風(fēng)，爭取政策面上的松動(dòng)，使投資單只股票的上限得以提升呢？

　　升息為保險(xiǎn)資產(chǎn)加保險(xiǎn)

　　目前，投資股票總比例暫定按成本價(jià)格計(jì)算不超過上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5%，保監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今后除了繼續(xù)完善《暫行辦法》，保監(jiān)會將把握循序漸進(jìn)的原則，使入市資金比例由小到大，逐步提高；投資范圍由窄到寬，逐步擴(kuò)展。

　　早在一年前各大保險(xiǎn)公司就為入市一事摩拳擦掌。據(jù)透露，太平洋保險(xiǎn)公司早在去年初就建好了股票池，并且進(jìn)行了模擬操作，小試牛刀。

　　由于資金規(guī)模不同，各大保險(xiǎn)公司的股票池大小也有區(qū)別。據(jù)介紹，保險(xiǎn)資金中，股票池最小的約有100只股票，最大的估計(jì)在400只左右。

　　央行將于10月29日上調(diào)利息的消息無疑會造成股市資金鏈抽緊，使持續(xù)走低的股價(jià)繼續(xù)下探，對于不日入市的保險(xiǎn)資金而言，自然會以更低成本吸納籌碼，增加其資產(chǎn)的安全性。

　　基金的擔(dān)憂

　　截至2004年8月底，保險(xiǎn)資金投資于整個(gè)證券投資基金的資金額度為683億元，占到保險(xiǎn)總資產(chǎn)的6.1%。

　　在上半年基金虧損的前提下，保險(xiǎn)資金會不會做空基金？最近基金公司頻頻拜訪了各大保險(xiǎn)公司，目的很明顯，就是試探保險(xiǎn)資金的態(tài)度。

　　某基金經(jīng)理表示，直接入市后，保險(xiǎn)資金和基金存在一定的競爭關(guān)系。如果保險(xiǎn)資金為了獲得更加廉價(jià)的股票籌碼，強(qiáng)行贖回，逼迫基金賣出手中的好股票，從而從低點(diǎn)買進(jìn)，基金就很難扛得住。

　　中國人保資產(chǎn)管理公司高層人士認(rèn)為，一直以來保險(xiǎn)公司的投資渠道有限，只有銀行協(xié)議存款、基金、企業(yè)債(包括可轉(zhuǎn)債)、次級債四種，上半年行情不好，買入基金使得公司虧損很大。至于保險(xiǎn)資金是否會釜底抽薪，該人士沒有明確的說法。

　　可以預(yù)見，作為基金最大持有者，保險(xiǎn)公司的下一步動(dòng)作是決定性的，基金的資金鏈將面臨考驗(yàn)。

　　大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士并不贊同基金面臨危機(jī)的悲觀論點(diǎn)。

　　基金與股票是不同的投資品種，并不具備完全替代性。保險(xiǎn)公司的低風(fēng)險(xiǎn)偏好使其進(jìn)入股市的節(jié)奏不會太快。直接投資于股市，保險(xiǎn)公司將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，無法保證任何時(shí)候都可拋售兌現(xiàn)；相反，投資基金卻可以隨時(shí)贖回。

　　央行加息會導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下探，保險(xiǎn)公司大可不必通過贖回基金迫低股價(jià)，造成基金凈值縮水，搬起石頭砸自己的腳。

　　另外，保險(xiǎn)公司投資人才儲備的缺乏會限制其直接入市的規(guī)模。對此，中國人保人士表示，作為大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，他們有專業(yè)的理財(cái)人員，用不著委托他人進(jìn)行代理；但對于規(guī)模偏小的保險(xiǎn)公司，委托給基金公司更為現(xiàn)實(shí)。

　　海通證券人士認(rèn)為，保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)入市以后，對基金的影響有限，特別是對那些管理能力強(qiáng)、投資收益好的基金，保險(xiǎn)公司可能會投入更多的資金。

　　與此相對應(yīng)的消息是，從基金公司知情人士處獲悉，近期人保集團(tuán)和人壽集團(tuán)加倉基金力度很大，盡管無法得到兩家集團(tuán)得到確認(rèn)，一些保險(xiǎn)公司投資部知情人士表示，兩大集團(tuán)近來對基金的加倉在業(yè)內(nèi)已不是秘密。

　　或許，基金的擔(dān)憂是多余的。