144只基金季報大盤點：淘洗藍籌 風格趨于分散

　　統籌 本刊編輯部 江濤

　　采寫 本刊記者 汪瀾 何虹 李清梅

　　基于對144只基金持股情況的整體性統計，《紅周刊》發現，在經歷了三季度股指“破鐵底”、“V”型反轉的大悲大喜之后，基金在三季度的表現更像是一只試圖起舞的

　　大象，雖然動作不太優美，但已經開始在緩緩調整著自己的投資步伐。其中顯露出來的一些新跡象尤其值得投資者重視：行業趨于集中，籌碼卻趨于分散。

　　此外，在基金對大盤藍籌股的反復清洗、篩選過程中，除了179只出現在基金三季報的股票之外，更有313只基金非重倉股，出現在上市公司三季報的前十大流通股股東中。

　　至于對中小企業板的投資，基金則是“雷聲大，雨點小”，而在基金的換倉當中，市場中的震蕩也在加大。

　　.基金研究篇.

　　投資風格趨于風散

　　截至10月28日，易方達、嘉實、南方等34家基金管理公司旗下的144只證券投資基金(含系列子基金)公布了三季度投資組合，其中包含嘉實理財通系列、招商安泰系列、湘財合豐價值優化系列等傘型基金下設的24只子基金。從基金類型上分，包括股票型基金112只，債券型基金13只，現金型基金7只，混合型基金12只。

　　1、籌碼趨向分散

　　三季度末，144只基金共計持有179只基金重倉股，持股總量達90.62億股。而二季度末，共計127只基金重倉持有210只股票，持股總量80.83億股。如果借用衡量股票籌碼集中度的指標——戶均持股數來衡量基金的籌碼集中情況(持股份總數量/基金家數)，可以看出，基金“戶均”持股已由二季度末的6364.5萬股降至6293萬股，持股略微分散。值得注意的是，這是自2003年三季度以來，基金持股連續4次呈現集中趨勢后，首次出現分散特征。

　　基金持股的這種分散趨勢，還可以從基金股票倉位的變動情況體現出來。三季度末，112只股票型基金的平均股票倉位為62.91%，比二季度末的57.96%上漲近5個百分點；而基金前10大重倉股的平均倉位為27.82%，只比二季度末的26.97%略有增長。由此可以看出，大量的新增資金流向了非重倉股，投資風格趨于分散，即從“一只籃子放十只雞蛋”逐漸轉向“十只籃子分別放一只雞蛋”。

　　2、行業趨于集中

　　本季度，基金把握宏觀經濟運行規律，將“煤電油運”作為立命之本。三季度末，基金重倉的前5大行業分別是交通運輸倉儲業、金屬非金屬、電力煤水供應、機械設備儀表及采掘業，對應的市值所占份額分別為10.5%、8.83%、6.54%、6.09%、5.63%。然而，同比二季度末，基金重倉行業則出現分化。對交通運輸倉儲、金屬非金屬等兩大行業，分別加倉2.07%和1.56%，成為基金增持的前兩大行業，而對于機械設備儀表、電力煤水供應則分別減倉0.71%和0.19%，入圍基金減持行業之列。同時，基金積極介入食品飲料、醫藥生物制品業，上述兩行業分別出現在其新增5大重倉行業之列，增倉幅度分別為0.59%、0.56%。

　　可以看出，基金已走在求新、求變之路上，只是前期邁出的步伐并不大。還有一點就是，在基金持股籌碼趨于分散的同時，其行業倉位分布卻趨于集中，而且基金增持前5名的增倉幅度明顯高于基金減持前5名的減倉幅度。

　　3、40億凈申購只是“金玉其外”

　　繼二季度出現56億份的凈申購后，90只開放式基金三季度實現40.22億份凈申購，但這只是“金玉其外”。在扣除現金型基金152億份的凈申購額后，我們將看到其中的“敗絮”，實際上股票、債券型基金累計凈贖回112億份。其中，58只股票型基金累計申購總額為109.94億份，累計贖回總額為206.98億份，凈贖回額為97億份。而21只出現凈申購的基金，幾乎全部為現金、指數型基金。

　　凈贖回的背后一個很大原因是由于基金仍然沒能逃離投資虧損的陰影。三季度144只基金累計虧損26.59億元，其中股票型開放式基金虧損18.18億元，平均每只基金虧損1623.21萬元，封閉式基金虧損15.34億元，平均每只基金虧損2841萬元。

　　.基金重倉股研究篇.

　　難見新面孔 座次變化大

　　再從三季度按市值排名的前20名重倉股和二季度的對比來看，只有4只個股變動，南方航空(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)和齊魯石化(資訊 行情 論壇)分別被上港集箱(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇)和中海發展(資訊 行情 論壇)所取代。雖然個股變化不大，但重倉股的坐次變化比較明顯，比如招商銀行(資訊 行情 論壇)從第6位上升為第3位，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)從第19位上升為第10位，上海汽車(資訊 行情 論壇)則由第5位跌到12位。

　　從增持的數量上看，基金三季度增倉數量最多的分別為武鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和招商銀行，其他如上海機場(資訊 行情 論壇)、萬科(資訊 行情 論壇)A、上港集箱、鹽田港(資訊 行情 論壇)A和西山煤電的增倉數量也在4000萬股以上。

　　基金對于機場、港口類個股的增持應在市場意料之中，但是對武鋼股份、寶鋼股份和中國聯通的增倉還是有些出乎意料。由此看來，基金對于大盤藍籌股仍然無法完全割舍，良好的流動性仍是基金重點考慮的問題。同時，從另一方面看，基金在這些大盤藍籌股上有可能采取了高拋低吸的策略，做波段以獲取差價。

　　從減持的數量看，減持數量最高的是南方航空，減持數量達到9582萬股，其次是上海汽車，減持量為8759萬股。減持幅度較大的個股還有通寶能源(資訊 行情 論壇)、齊魯石化、上海石化、揚子石化等。

　　1、新老基金重倉股差異不明顯

　　我們選擇2004年3月30日以后成立的基金作為新基金的研究對象，他們建倉的期限基本上是在二、三季度，對于個股的選擇更能表明其對近期市場發展的看法。但研究發現，新老基金重倉股的差異并不明顯。

　　在新老基金所持的20只重倉股中，有17只是重合的，所不同的只是老基金為國電電力、上海汽車和中海發展，新基金則相中了齊魯石化、揚子石化和格力電器(資訊 行情 論壇)。新基金在投資思路上和老基金仍有相似之處，延續了老基金的操作思路。

　　不過電器股出現在新基金的重倉股行列，這也是基金在二季度普遍宣揚消費升級概念股的一種體現。但石化股被老基金減倉，卻得到新基金的關注，可見基金對石化股的后市尚有一定的分歧。

　　2、后期走勢將呈分化格局

　　從新老基金重倉股的市場走勢來看，基金重倉股在4月份以來的走勢可以分為以下幾種狀態。西山煤電、鹽田港A、貴州茅臺、格力電器等走勢獨立，一直保持震蕩上行的狀態，在季報公布后走勢也比較堅挺，階段漲幅均居于前列。同時，這部分個股基本上是三季度基金增倉股，顯示出基金對其未來發展仍有一定信心。

　　而中國石化(資訊 行情 論壇)、招商銀行、揚子石化、萬科A等則在4月份以后基本上呈波段下行的狀態，在季報公布后的走勢中也是表現不濟。中國聯通、海螺水泥(資訊 行情 論壇)、上海汽車等更是連創新低，后期走勢不容樂觀。

　　可見雖然“貴”為基金重倉股，但在市場中受到的待遇卻不可同日而語，基金對藍籌股的操作如同拿了一個大篩子，不斷地去粗存精，擇優淘劣。

　　.基金非重倉股研究篇.

　　在“新樂土”中淘金

　　在基金20大重倉股之外，基金持股的涉獵范圍還是相當廣的，除去本期179只基金重倉股外，截至28日，在已披露三季度財報的1086只股票中，有313只股票的前十大流通股東出現了基金身影�？梢娫诨�金重倉股之外，他們仍在樂此不疲地找尋著投資“新樂土”。

　　《紅周刊》發現，313只非基金重倉股的持股仍集中于電力煤水供應、機械設備儀表、金屬非金屬三大行業，雖然與基金重倉股青睞的行業無異，但所持股份多出自“旁門”。

　　比如在電力煤水供應行業中，基金重倉股多選擇類似于長江電力、華能國際(資訊 行情 論壇)這樣的行業龍頭，但在基金非重倉股中，會出現鄭州煤電(資訊 行情 論壇)、京能熱電(資訊 行情 論壇)這樣的中小型火電、熱電類上市公司，也不乏郴電國際(資訊 行情 論壇)這樣的新股。此外，在34只金屬非金屬類基金非重倉股中，鋼鐵股占12只�？磥�，基金在對重倉股寶鋼股份、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)持續加倉的同時，對其他小型鋼鐵股如新鋼釩(資訊 行情 論壇)、八一鋼鐵(資訊 行情 論壇)等也不離不棄，從這點來看，鋼鐵股的春天還沒有結束。

　　對于投資者來說，基金持股比例較高的非重倉股是值得重點關注的。比如博匯紙業(資訊 行情 論壇)，由于其流通盤比較小，截至9月30日流通市值僅72590萬元，而一般的基金重倉股，持股市值都在十億以上，所以未能挺進重倉股行列。但其第一大流通股東即為博時精選基金，前十大流通股東中的基金持股數量合計達1236.23萬股，占其流通股本的17.66%，比五糧液(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)(基金持流通股比例分別為4.61%、3.03%、)等基金重倉股的持股比例還要高很多。

　　1、對中小企業板投入的兵力并不大

　　由于蘇寧電器(資訊 行情 論壇)等中小企業板的股票也出現在一些基金的前十大重倉股當中，很多投資者認為基金開始移情別戀，另覓新歡，但《紅周刊》研究發現，基金對中小企業板的投資只是看似熱鬧，其實投入的精力并不大。

　　大族激光(資訊 行情 論壇)、思源電氣(資訊 行情 論壇)、美欣達(資訊 行情 論壇)等17只中小企業板股票入選基金非重倉股，被18只基金持有，總持股量達1479.36萬股，截至9月30日持有市值為17515.66萬元。而進入基金重倉股的中小企業板股票僅有德豪潤達(資訊 行情 論壇)、海特高新(資訊 行情 論壇)、凱恩科技、鑫富股份(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器、航天電器(資訊 行情 論壇)、七匹狼(資訊 行情 論壇)7只股票，被16只基金持有，持股量達1968.95萬股，截至9月30日持有市值53211.85萬元。

　　雖然38只股票中就有24只進入30只基金“法眼”，但由于中小企業板盤子不大，基金對其投入的“兵力”其實極少，持有市值僅占基金股票總市值的0.41%，也僅占中小企業板總流通市值的5.25%。

　　不過，國聯安德盛小盤基金可謂最敢吃螃蟹的基金，不但是持有中小板股票最多的開放式基金，在46只基金新增非重倉股中(見表6)，有20只股票被其持有，但波段操作的手法比較明顯。我們也注意到，國聯安德盛小盤持有的吉林敖東(資訊 行情 論壇)、吉林化纖(資訊 行情 論壇)的三季度漲幅分別達32.54%、17.31%，而三季度末至今已經開始出現下跌跡象，可能是基金獲利了結所致。

　　.基金研究人語.

　　基金分化將加大市場震蕩

　　《紅周刊》研究發現，基金本季增倉最大的十只股票均屬于“淺藍”群隊，如新疆天業(資訊 行情 論壇)、現代投資(資訊 行情 論壇)、福星科技(資訊 行情 論壇)等；而公布三季報的中小板個股，除少數基本面較差的個股外，都有基金或社保基金加盟。

　　由大盤藍籌股轉向二線藍籌以及中小板高成長股，這種布局的大調整對應著什么樣的理念變化呢？

　　銀河證券基金研究員胡立峰認為，目前這種變化還是沒有超出價值投資的范圍，未來也不會超出這個范圍。因為“我國基金是公募而來，必須注重風險控制，所以大量資金只能投向少數最穩健的品種上�！彼�認為，其結果是“導致目前出現了新的‘一九’現象�！北热缁�金的重倉股集中于交通運輸倉儲業、金屬非金屬、電力煤水供應、機械設備儀表及采掘業，其中的一些股票成為基金的新“核心資產”。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)的基金研究員江賽春則表示，對于基金“整體增倉”這一說法是值得深究的。事實上，大幅增倉的是一些輕倉的或者建倉期限將到的基金，而一些老基金則在減倉，如華夏旗下的基金減倉動作就非常明顯。

　　“再以‘9.14’為界，行情起來后，基金們有先減后增的，也有一直在增的，表明基金之間出現了較大分歧，”江賽春說道，“所以，整體倉位保持較高水平，只能說明基金對底部作出了明確的判斷，而分歧則說明后市的宏觀環境具有較大的不確定性，體現在品種選擇上也有很大的分化。”

　　江賽春認為，基金之所以會出現選股分化，是因為市場的系統性風險很大，逼得基金不得不精選個股�！斑@雖然會加大基金的操作難度，但同時也會隨著選股面的擴大而活躍市場，并逐步形成不同理念和不同操作風格的基金�！彼�認為，這對市場整體而言是件好事：既然基金重倉股不再高度趨同，那就不會在市場不好的時候集體下挫，拖累市場進一步下行了。

　　另外，從基民的操作策略看，也與前期相比出現了變化，對貨幣基金凈申購較多，對債券、股票基金多是凈贖回，這表明了投資者對后市選擇了防御性的操作策略。

　　“基金的分化與基民的變化使后市將以震蕩整理為主要走勢。只有基金趨于一致的時候，市場才能真正走好�！苯�賽春說道。他強調，這種“一致”指的是“對基本面和市場趨勢的判斷一致”，而不是“理念”等其他東西的一致。因為“理念經過此次分化，將很難再統一了�！�

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