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中小企業板的定位以及走向成為市場極具爭議的話題之一。自2003年的藍籌股行情以來，大盤股獨領風騷，高價小盤股則遭到市場的冷落。不過，隨著中小企業板的開設，小盤股再次成為市場熱點，但是高舉成長性大旗的投資者，在中小板的暴漲暴跌中，價值挖掘之旅頗為坎坷。德盛小盤基金是國內最大的小盤股基金，資金規模突破80億。
德盛如何看待目前的小盤股和中小企業板，記者就此相關話題與該基金經理張學軍進
行了交流。
不根據市盈率判斷投資價值
記者：前期有媒體報道，中小企業板的平均市盈率目前在30倍左右，高出上證180(資訊 行情 論壇)的平均市盈率約40%--50%，文章由此認為中小企業板的定價仍然過高，您怎樣看待這種現象？
張學軍：不能簡單的根據市盈率多少來判斷投資價值。以一些周期性行業來說，市盈率在國際市場上也比較低。如果根據簡單固定的市盈率來做投資判斷，那么投資就太簡單了。關鍵是要看能成長性能否支撐較高的市盈率。以德盛基金來說，選擇的成長股要求其成長性必須高于市盈率。比如，一家公司的股票目前的市盈率在20倍，那么就要求年利潤增長在20%以上。
記者：那您如何看待目前的中小企業板？
張學軍：就目前的中小企業板來說，根據我們實地調研，一些公司的規模比較小，抗風險能力比較弱，企業的管理層在企業戰略思維、企業管理上都不夠成熟。而且市場目前對整個中小企業板的認識和定價還比較模糊，而改變這些需要一個時間過程。
記者：您是如何來選擇成長股呢，有沒有一些具體的標準？
張學軍：考察中小企業公司的基本面，我認為最重要的是考察管理層。管理層是否穩定，是否誠信，這對中小企業公司極其重要。
其次，根據行業屬性來選擇。以目前來說，煤炭等行業的一些小公司就有投資機會。再次，要考察細分產品的競爭力，比如產品質量、公司銷售能力，最好要看公司的財務是否穩健，規避財務異常的公司。
買股看準壟斷性和銷售渠
記者：根據已經公布的季報，德盛小盤基金購買了美欣達(資訊 行情 論壇)(002034)32.67萬流通股，請問您選擇購買這家公司股票的理由是什么？
張學軍：根據我們對美欣達的調研，這個公司比較實在，雖然公司處于傳統行業但比較符合我們的選股標準，因為從公司的財務指標可以發現，其2001年的凈利潤為1625.88萬元、2002年為2240.01萬元，2003年為3097.63萬元，凈利潤在這幾年都呈穩步增長。此外，在我們進入的時候，公司股價還處于比較低的水平，不過我們買的也不是很多。
記者：小盤股的一個特征是暴漲暴跌，在近期中小企業板的走勢中，這種特征表現的淋漓盡致，您如何看待這種情況？
張學軍：的確如此。波動性大是小盤股走勢的重要特征，全世界都是如此。我們的策略有兩種。第一，對于基本面把握的非常好的公司，流動性的考慮相對就少一點，做到長期持股。第二，對于一些基本面變數相對較大的公司，則買入的數量不會太多，流動性應該相對比較強。
記者：有人認為，目前的中小企業板孕育著未來能漲10倍的股票，你如何看待這種觀點？您認為小盤股中的大黑馬會出現在怎樣的公司中？
張學軍：的確存在漲若干倍的大黑馬的可能。我認為主要要有兩點優勢。第一要有壟斷性的專利權，第二要有特殊的銷售渠道。具備這兩點的中小企業，才有可能高速成長。不過目前并不好說哪個股票一定是大黑馬。
記者：您能否評論一下目前的大盤以及中小企業板走勢？
張學軍：目前市場的風險已經大幅度釋放，政策面和公司業績都偏多。應該說有一批股票已經有了較高的投資價值。中小企業板來說，分化還是主流。對里面的一些公司，還要做繼續的跟蹤研究。
張學軍，北京大學經濟學碩士，金融證券從業經歷7年，歷任原君安證券有限公司研究員，國泰君安證券股份有限公司資產管理部副經理，國聯安基金管理有限公司交易部經理。他現為國聯安德盛小盤基金經理。
 
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