北京巴士被高油價撞了一下腰 社保基金被套

　　和訊網-《證券市場周刊》特供

　　北京巴士已經成為高油價的受害者。該股10月18日的跌停再次引起了人們的關注

　　□ 本刊記者 張軍/文

　　擔憂第三季度業績大幅下滑

　　北京巴士董秘傅世學對《證券市場周刊》記者表示，“我們已注意到了公司股票的價格情況，對于跌停我們也感到很吃驚，但目前公司狀況一切正常。”

　　傅世學解釋到，北京巴士(資訊 行情 論壇)由于處于公用事業行業，公司又處于發展時期，對外投資等金額很小，所以公司因投資、擔保等而導致經營出現異常的可能性很小。跌�？峙屡c投資者擔心油價上漲將給公司造成不利影響有關。因為公司在8月底的確曾發過一份公告指出，隨著國際原油市場價格的不斷攀升，燃油漲價對公司的生產經營將產生直接影響，預計全年燃油成本將增長10%以上，使公司客運業務的盈利能力有較大幅度的下降。

　　為此，漢唐證券交通運輸行業分析師湯小生給記者算了這樣一筆賬，城市交通行業的公司燃油費一項一般占運營成本的20%至25%左右，如果以20%計算，根據北京巴士2004年半年報，其運營成本在8億元，則購置燃油款一項就會有2億元。隨著國際油價的提高，可以預期國內的油價還將提高，則北京巴士全年的燃油成本很可能增長15%，而不是8月份公告的10%，如果以燃油成本增長15%計算，則成本會增加3000萬元左右，相應的影響每股收益0.12元左右，因此，漢唐證券對于2004年北京巴士的每股收益預測由年初的0.45元調到目前的0.33元至0.35元。

　　湯小生表示，0.12元的估值調整幅度是比較大的，一般來說，第三季度應是北京巴士效益最好的一季，因為公司有很多空調車，而7、8、9三個月正是開空調的時候，很多乘客愿意此時乘坐空調車，但是近期油價的快速上揚加重了人們對其業績下滑的擔心，這種擔憂也許正是北京巴士近期大跌的內在原因，而公司將在10月23日公布季報，在公布季報之前回避成為一些機構的選擇。

　　社保基金被套

　　隨著北京巴士的跌停，上半年不斷增倉的社�；�金在該股上的虧損將有可能接近20%。社保基金最早于2003年二季度進駐北京巴士，當時共有兩個組合購買了百萬余股的該公司股票。截止到2004年6月30日，全國社�；�金106組合已增倉至445.57萬股，是2003年末的3.3倍，成為北京巴士第二大流通股股東。根據北京巴士上半年的股價走勢可知，社保基金106組合的均價至少應在11.50元之上。而截止到10月20日，北京巴士的股價已跌至8.87元，創下了該股上市以來的新低，毋庸置疑，社�；�金如果未做拋售的話，那么在該股上的投資已全線被套。上半年在北京巴士中增倉或買進的基金開元(資訊 行情 論壇)、基金同益(資訊 行情 論壇)、中信經典配置、博時價值增長、大成價值增長基金如果在2004年第三季度沒有減倉的話，也悉數被套。

　　長期估值受到影響

　　傅世學還表示，因為城市交通行業有其獨特的公共事業屬性，定價權在政府管理部門，對于油價的攀升公司只能通過內部挖潛消化，這無疑會侵蝕公司的相當一塊利潤。而且實際上燃油成本占運營成本是逐年上升的，今年綜合來算，這一比例大約占到了30%。除了油價的上升外，主要是由于北京市機動車的增長速度較快，城市道路的發展速度滯后于機動車的增長速度，交通擁堵狀況較為嚴重，在一定程度上也增加了油耗，而且導致運營效率的下降。這使得公司整體盈利能力有所下降。

　　華夏證券的行業分析師李磊認為，油價的上漲是北京巴士在今年7月份發行可轉債遇阻后的又一不利影響。發行可轉債的遇阻使公司未來的擴張受到了影響。對此傅世學表示，雖然可轉債的6個項目整體暫停了，但其中需要增加的一些線路公司會根據實際情況用公司的自有資金解決。實際上，由于巴士公司的這種行業特點，公司的現金流是很充沛的。

　　湯小生認為，北京巴士目前的下跌主要緣于機構投資者對其季報業績的預期，公司除了現金流充沛的優點外，也有一些潛在的利好，比如北京市對車月票的改革等。因此對北京巴士來說，若以每股0.35元計算，25倍的動態市盈率是合適的。

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