青啤年利潤不及基金經理獎金基金難尋投資目標

http://whmsebhyy.com 2004年10月19日 14:11 21世紀經濟報道

　　本報記者謝飛深圳報道

　　不久前，瑞銀華寶的張化橋帶著一幫香港的QFII 基金經理到內地考察上市公司。他們懷著當年哥倫布探尋新大陸(資訊行情論壇)的心情在內地的龍頭上市公司轉悠了一圈之后，添了滿肚子的狐疑。

　　青啤利潤不及基金經理獎金

　　“奇怪了，我們考察的都是行業老大，怎么這些公司的利潤就這么低呢？”基金經理們對這些被描繪為龍頭、航母的企業一年就只有區區百萬、千萬的利潤相當不解。

　　張化橋笑對其中的一位高級基金經理：“這樣說吧，中國啤酒行業的龍頭———青島啤酒(資訊行情論壇)(600600.SH)全年的利潤還不及你去年的獎金。”

　　青島啤酒，這家于香港、上海兩地上市的公司，始建于1903年，是中國歷史最為悠久的啤酒生產廠家之一。目前公司在國內擁有47個啤酒生產廠和3個麥芽生產廠，地跨17個省市，規模和市場份額均列國內啤酒業之首。

　　其生產的青島啤酒為國際市場上最具知名度的中國品牌，公司共有員工3866人，2003年的年凈利潤為2.5億元人民幣。而香港一些高級基金經理一年的獎金就達3000萬美金。

　　中國最具知名度的啤酒企業4000人創造的利潤還不及一個基金經理一年的收入，傳統企業和金融業收入的巨大落差讓人瞠目。

　　收入的嚴重失衡，似乎讓做實業的人血脈噴張憤憤不平，但張化橋說這番話的本意并不是指責基金經理的薪酬太高。在這個錢生錢的行當里，過多爭論基金經理的薪酬并無太大意義，市場最終會說話的，現在拿太多而給投資者回報太少的人遲早會吐出來的。

　　張化橋真正所指的是，在傳統制造業尋找一個值得投資的具有高利潤的上市公司是多么難。在中國經濟高速發展的時期，看似充滿希望與機會的新興市場，為何股市卻往下走，而值得投資的上市公司又是那么的少？

　　悲觀論調不改

　　關于中國的股市，除了政府官員們通常樂觀地表示要“積極看待取得的成績”之外，大部分經濟學家、基金經理都持悲觀態度。

　　本年度9月在深圳的一次論壇上遇到吳敬璉和許小年。當年的股市大論戰中，吳以“中國股市賭場論”著稱，而許則以“中國股市需推倒重來”揚名。事隔兩年，提及現今他們對股市的看法，兩人都堅稱：“沒有任何改變。”

　　“股票市場的結構沒有根本性的改變，公司的治理結構也沒有發生根本性的變化，我的看法能有什么變化呢？”

　　對于要靠股市吃飯的基金經理們來說，他們比經濟學家的感受來得更直接。

　　讓諸多基金經理焦躁的是，去哪里找值得投資的上市公司？

　　而能值得投資的上市公司現在遠遠不能滿足他們的要求。“現在藍籌股的價格已經高企，其投資價值已經開始下降。”基金經理無奈地感嘆，“到哪里尋找更多的值得投資的藍籌股？”

　　基金經理數來數去，既滿足開放式基金流動性要求，又符合價值投資理念，市盈率適中的股票僅有幾十只。在1300多只A股股票中，瑞銀華寶僅推薦了32只股票給海外客戶。

　　中國是世界工廠，新興發展中國家，難道值得投資的股票就這么少么？

　　張化橋的觀點是，他看好中國的經濟，但并不看好中國的企業。中國是世界工廠，但是卻沒有多少企業能存活五年、十年以上。很多企業是三年、五年的繁榮期，然后就透支倒下，其它企業再接著跟進。

　　“但我們能買的不是中國的制造業，我們買的只能是具體的上市公司。”

　　肥水流了外人田

　　更讓國內基金經理們苦惱的是，一些在他們看來值得投資的企業卻削尖了腦袋去海外上市。“其實我們并不怕擴容，我們手頭有錢，只要是好企業，上市我們都歡迎。”但一些大藍籌公司卻拼命往海外跑，中國人壽、中國鋁業、中石油等一些中字號的大型企業紛紛在海外上市，使得國內機構無法投資于這些企業。

　　“這就等于說是我們把這些國內的最好企業的收益給了海外的機構，而我們自己的國民卻不能通過投資這些企業享受其收益。”

　　中國股市高溢價，低效率，似乎已經不值得投資了，但既然中國股市存在這么多的問題，A股的股票存在那么高的溢價，為什么還有那么多的海外機構通過QFII趨之若鶩地想來中國淘金？

　　海外的基金經理說，中國這么大，就不信找不出幾個值得投資的公司。

　　(本文感謝大成基金投資論壇的邀請和幫助)

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