東方龍混合型開放式證券投資基金產(chǎn)品說明書

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　　一、產(chǎn)品概述

　　(一)基本資料

　　◎ 基金名稱：東方龍混合型開放式證券投資基金

　　◎ 基金代碼：400001

　　◎ 基金管理人：東方基金管理有限責(zé)任公司

　　◎ 基金托管人：中國建設(shè)銀行

　　(二)投資目標(biāo)

　　分享中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的高速增長，努力為基金持有人謀求長期、穩(wěn)定的投資回報(bào)。

　　(三)投資理念

　　基于深入而有效的研究，通過積極的市場策略和系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，充分分享中國優(yōu)勢行業(yè)中龍頭企業(yè)的成長。

　　(四)投資范圍和主要投資對象

　　本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，主要包括國內(nèi)依法發(fā)行、上市的股票、債券以及經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的允許基金投資的其他金融工具。

　　本基金的重點(diǎn)投資對象為經(jīng)過嚴(yán)格篩選的優(yōu)勢行業(yè)中的龍頭企業(yè)。本基金投資這類公司股票的比例將不低于基金股票資產(chǎn)的50%。

　　(五)基金資產(chǎn)類別配置比例

　　表1 基金資產(chǎn)類別配置范圍

　　(六)業(yè)績比較基準(zhǔn)

　　東方龍基金業(yè)績比較基準(zhǔn)=新華富時(shí)A600成長指數(shù)×30%＋新華富時(shí)A600價(jià)值指數(shù)×45%＋新華雷曼中國債券指數(shù)×25%

　　二、可行性分析

　　(一)當(dāng)前“高增長、低利率”的環(huán)境是推出混合型基金的絕佳機(jī)會

　　改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長。這種高速增長為我國的證券市場尤其是股票市場的發(fā)展提供了巨大的機(jī)遇。

　　2003年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比上年增長9.1%，是1997年以來增長最快的年份，中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷自1997年以來的徘徊后進(jìn)入新一輪增長周期。盡管年初以來某些行業(yè)投資過熱，但政府已經(jīng)及時(shí)采取了有效的宏觀調(diào)控措施，我們相信宏觀經(jīng)濟(jì)會實(shí)現(xiàn)軟著陸，經(jīng)濟(jì)增長不會被打斷。

　　其中值得引起注意的是2003年中國人均GDP首次突破1000美元，借鑒國外成熟市場人均GDP和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，我們有理由相信：中國經(jīng)濟(jì)在今后相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)都能夠保持這種高速增長。

　　但與此同時(shí)，我國的儲蓄存款利率卻在不斷下降。從1996年開始，人民銀行已經(jīng)數(shù)次降息，到2004年9月，一年期存款利率已經(jīng)降到了稅前1.98%。考慮到2003年底以來的通貨膨脹率，其實(shí)際情況就是我國已經(jīng)進(jìn)入了“負(fù)利率”時(shí)代。

　　借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，這種“高增長、低利率”的環(huán)境正是股票投資夢寐以求的外部環(huán)境。因此，我們珍惜這種機(jī)會，推出了公司的第一只偏股型基金——東方龍混合型開放式證券投資基金，希望通過該基金實(shí)現(xiàn)我們?yōu)榍�千萬萬中國老百姓理財(cái)服務(wù)的使命。

　　(二)新興市場特征決定了基金投資必須采用積極的市場策略

　　和西方成熟市場相比，中國證券市場還是一個(gè)新興市場，有效性不足、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高是其主要的市場特征，因此采取積極的市場策略是獲取超額收益的重要手段。

　　正是因?yàn)樯羁陶J(rèn)識到了這點(diǎn)，在本基金的投資管理中，很注重市場策略的運(yùn)用，力求通過動態(tài)的資產(chǎn)配置和積極的風(fēng)格管理，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)使基金持有人獲取更高的收益。

　　(三)我國行業(yè)龍頭企業(yè)成長前景光明，投資龍頭股收益可觀

　　作為中國經(jīng)濟(jì)最堅(jiān)定的樂觀者，我們認(rèn)為投資行業(yè)龍頭是分享中國經(jīng)濟(jì)高速增長最穩(wěn)妥、最有效的辦法。這是因?yàn)椋�一方面，行業(yè)龍頭公司的業(yè)績增長將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它們所處行業(yè)的平均成長幅度。以2003年為例，所有上市公司平均業(yè)績漲幅約在25%左右，但近50%都是由行業(yè)龍頭股貢獻(xiàn)的，預(yù)計(jì)隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長這一趨勢將不會改變。良好的基本面必將反映到股票價(jià)格上來，投資于行業(yè)龍頭能最大幅度地分享行業(yè)增長的成果(見圖1)。

　　另一方面，當(dāng)前投資于行業(yè)龍頭是順應(yīng)證券市場理性投資及與國際接軌的必然選擇。在國際成熟股市上，行業(yè)龍頭股票因其良好的流動性、穩(wěn)定的長期投資回報(bào)而得到投資者的追捧。70年代初可口可樂、IBM等行業(yè)龍頭股成為美國機(jī)構(gòu)投資者的寵兒，這些公司當(dāng)時(shí)的平均市盈率達(dá)到41.9，是標(biāo)準(zhǔn)普爾500成份股平均市盈率的兩倍多。過了20年后，由于這些公司優(yōu)秀的管理能力和對市場舉足輕重的發(fā)言權(quán)，公司業(yè)績持續(xù)高增長，即使是70年代初的高市盈率也依然低估了這些公司的價(jià)值，這些公司大部分都取得了遠(yuǎn)超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500的年收益率水平。

　　來源：東方基金

　　目前國內(nèi)行業(yè)龍頭股市盈率普遍偏低。預(yù)計(jì)隨著投資基金規(guī)模的壯大、保險(xiǎn)資金的直接入市、社保資金、企業(yè)年金及QFII的逐步進(jìn)入市場，通過投資行業(yè)龍頭股分享中國經(jīng)濟(jì)增長的資金將越來越多，行業(yè)龍頭股的籌碼將逐步成為稀缺資源，其市盈率水平會持續(xù)提高，預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間內(nèi)將達(dá)到并超過市場平均水平。

　　綜合上述兩方面的考慮，我們相信：投資行業(yè)龍頭未來前景光明。這正是東方龍基金將行業(yè)龍頭作為重點(diǎn)投資對象的原因。

　　三、投資管理

　　(一)投資理念

　　本基金的投資理念是：基于深入而有效的研究，通過積極的市場策略和系統(tǒng)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，充分分享中國優(yōu)勢行業(yè)中龍頭企業(yè)的成長。

　　該理念至少包含以下兩點(diǎn)含義：

　　1、優(yōu)勢行業(yè)中的龍頭企業(yè)——中國經(jīng)濟(jì)的脊梁

　　本基金管理人堅(jiān)信：長期來看，金融資本的增值依賴于產(chǎn)業(yè)資本的發(fā)展，股東價(jià)值增長的原動力來源于企業(yè)不斷創(chuàng)造的財(cái)富。資本市場的使命正是為優(yōu)勢的企業(yè)提供資本支持。

　　同時(shí)，本基金管理人認(rèn)為：在未來，優(yōu)勢行業(yè)中的龍頭企業(yè)將是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最強(qiáng)推動力。站在全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來衡量中國具有競爭優(yōu)勢的行業(yè)，并投資于這些行業(yè)的龍頭企業(yè)，是分享中國經(jīng)濟(jì)高速增長的最有效途徑。

　　2、積極的市場策略——提升回報(bào)的重要手段

　　作為一個(gè)新興市場，投資環(huán)境、投資主體結(jié)構(gòu)、投資者素質(zhì)等因素，導(dǎo)致中國證券市場相比西方很多成熟市場有效性更加不足。研究表明，我國股票市場的總風(fēng)險(xiǎn)中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比例很高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高意味著市場存在“齊漲共跌”的特征。

　　表2 我國股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的比例(%)

　　來源：天相投顧

　　表3 世界其它國家的股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的比例(%)

　　資料來源：《經(jīng)濟(jì)研究》1997年第10期

　　因此，本基金管理人相信，根據(jù)市場時(shí)機(jī)動態(tài)配置股票、債券和貨幣市場工具三類資產(chǎn)，是獲取超額收益的重要手段。

　　同時(shí)，本基金管理人研究發(fā)現(xiàn)：成長型投資和價(jià)值型投資作為兩種不同的投資風(fēng)格，在不同的市場階段有不同的表現(xiàn)(見圖2)。通過積極的投資風(fēng)格管理，可以使投資者獲得超出市場平均水平的收益。

　　來源：新華富時(shí)

　　(二)投資策略

　　本基金的投資管理由自上而下的資產(chǎn)配置、積極風(fēng)格管理和自下而上的個(gè)股(包括債券)選擇組成。投資管理流程見圖3。

　　本基金將資產(chǎn)配置、積極風(fēng)格管理和個(gè)股選擇都建立在全面、深入而有效的研究的基礎(chǔ)上。研究貫穿于本基金投資管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)。

　　1、資產(chǎn)配置

　　由于目前基金的投資對象僅限于股票、債券以及貨幣市場工具，因此本基金的資產(chǎn)配置主要是決定股票、債券和貨幣市場工具的投資比例。

　　(1)資產(chǎn)類別的配置范圍

　　基金管理人將依據(jù)市場的階段性變化，動態(tài)調(diào)整基金資產(chǎn)在三類資產(chǎn)間的配置比例，其中現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例不低于5%。本基金的資產(chǎn)類別配置范圍如下表所示：

　　表4 基金資產(chǎn)類別配置范圍

　　(2)資產(chǎn)類別配置的確定

　　本基金將通過資產(chǎn)戰(zhàn)略配置和資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)配置來確定每一階段投資組合中股票、債券和貨幣市場工具間的具體投資比例。

　　1)資產(chǎn)戰(zhàn)略配置

　　在充分分析股票市場、債券市場和貨幣市場未來一年的基本走勢和潛在風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對重大政策變動進(jìn)行預(yù)測，結(jié)合本基金管理人自主開發(fā)的 “動態(tài)資產(chǎn)配置模型(DAAM)”的量化分析，在服從基金投資方針的基礎(chǔ)上，確定本基金的年度投資策略，形成資產(chǎn)戰(zhàn)略配置指導(dǎo)意見。

　　2)資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)配置

　　本基金的基金經(jīng)理總結(jié)當(dāng)期的投資情況、分析下一階段的市場走勢，參考“動態(tài)資產(chǎn)配置模型(DAAM)”的定量分析結(jié)果，提出對各類別資產(chǎn)的配置建議。研究部經(jīng)理總結(jié)當(dāng)期的研究情況，推介團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)和重點(diǎn)研究報(bào)告。

　　本基金的基金經(jīng)理向投資決策委員會提交下一階段的各類別資產(chǎn)配置計(jì)劃。投資決策委員會召開會議，討論決定下一階段的各類別資產(chǎn)配置方案，由本基金的基金經(jīng)理具體執(zhí)行。

　　(3)動態(tài)資產(chǎn)配置模型(DAAM)

　　動態(tài)資產(chǎn)配置模型是本基金管理人運(yùn)用數(shù)量統(tǒng)計(jì)的方法，深入分析了影響市場走勢的經(jīng)濟(jì)、政策、心理等各種因素后，得到的動態(tài)配置基金資產(chǎn)的數(shù)量模型，是本基金確定各類資產(chǎn)配置比例的重要決策依據(jù)。該模型分為資產(chǎn)戰(zhàn)略配置和資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)配置兩個(gè)部分。

　　(4)多因素A股趨勢預(yù)測模型

　　“多因素A股趨勢預(yù)測模型”是本基金管理人運(yùn)用多變量線性回歸模型作為分析工具，對多個(gè)與市場中短期趨勢相關(guān)的市場、心理、資金供給等因素進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析后得到的用以判斷市場未來運(yùn)行趨勢的數(shù)量模型，是資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)配置的核心。

　　從實(shí)際結(jié)果看，模型有很好的解釋能力(模型的R-Square達(dá)到73.59%)和穩(wěn)定性，尤其是在判斷市場的方向上，準(zhǔn)確度很高，達(dá)到85%。

　　2、積極風(fēng)格管理

　　(1)成長價(jià)值風(fēng)格管理策略

　　針對中國市場進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本基金管理人發(fā)現(xiàn)：成長型投資和價(jià)值型投資作為兩種不同的投資風(fēng)格，在不同市場階段有著不同表現(xiàn)——在牛市初期和中期，成長類股票相對表現(xiàn)較好；而在牛市后期或者是市場的底部區(qū)域，價(jià)值類股票相對表現(xiàn)較好。

　　因此，本基金管理人認(rèn)為結(jié)合對市場時(shí)機(jī)的分析和把握，進(jìn)行積極的風(fēng)格管理，主動調(diào)整股票資產(chǎn)中成長型股票和價(jià)值型股票的投資比例，可以使投資者獲得超出市場平均水平的收益。

　　(2)積極風(fēng)格管理流程

　　積極風(fēng)格管理是本基金股票資產(chǎn)內(nèi)部重要的配置手段，具體做法如下：

　　1)利用本管理人自主開發(fā)的“投資風(fēng)格管理模型(ISM)”中的成長價(jià)值風(fēng)格管理模塊，定量給出成長型投資和價(jià)值型投資的配置建議；

　　2)從政策影響、資金供給和投資理念轉(zhuǎn)換等方面進(jìn)行成長和價(jià)值關(guān)系的定性分析；

　　3)參考上述的分析和判斷，本基金的基金經(jīng)理動態(tài)調(diào)整價(jià)值型股票和成長型股票的投資比重；

　　4)上述調(diào)整每個(gè)季度進(jìn)行一次。

　　(3)成長價(jià)值風(fēng)格管理模塊

　　ISM是本基金管理人開發(fā)的一套針對投資風(fēng)格的管理模型，通過監(jiān)測不同定量指標(biāo)來動態(tài)評估各類風(fēng)格股票的投資機(jī)會。成長價(jià)值風(fēng)格管理模塊是其中重要的組成部分，由“成長價(jià)值配置”和“成長價(jià)值風(fēng)格分類系統(tǒng)”構(gòu)成。

　　對股票進(jìn)行風(fēng)格分類是進(jìn)行風(fēng)格管理的基礎(chǔ)。在設(shè)計(jì)分類系統(tǒng)時(shí)，必須考慮的問題是股票“風(fēng)格不定”導(dǎo)致的高交易成本。為了解決上述問題，本基金管理人的分類系統(tǒng)從以下兩個(gè)方面進(jìn)行改善：首先，在構(gòu)建分類系統(tǒng)時(shí)采用多個(gè)分類變量，增強(qiáng)股票風(fēng)格的穩(wěn)定性；其次，運(yùn)用“歧視性分析”的統(tǒng)計(jì)技術(shù)來劃分股票風(fēng)格。

　　3、個(gè)股選擇

　　本基金重點(diǎn)投資于我國優(yōu)勢行業(yè)中龍頭企業(yè)，以充分分享我國經(jīng)濟(jì)快速增長的豐碩成果。在具體的個(gè)股選擇上，本基金管理人建立了一套多層次的股票篩選體系，通過定量模型和定性分析的有機(jī)結(jié)合，充分發(fā)揮金融工程模型的客觀科學(xué)性和投資研究人員的主觀能動性，篩選出具有投資價(jià)值的個(gè)股。

　　個(gè)股選擇標(biāo)準(zhǔn)和流程

　　本基金將以自下而上的方法精選上市公司的權(quán)益類證券，優(yōu)勢行業(yè)中質(zhì)量合格的龍頭企業(yè)的股票，是本基金的重點(diǎn)投資目標(biāo)(見圖4)。

　　本基金管理人建立了四個(gè)層次的股票篩選體系，通過層層篩選，得到最具投資價(jià)值的個(gè)股構(gòu)成本基金核心股票池。具體如圖5所示。本基金管理人將定期和不定期審視各級股票池，根據(jù)公司基本面變化，對其進(jìn)行調(diào)整。

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