基金重倉股陷入尷尬兩難 價值投資Vs資金壓力

　　本報記者 汪濤 上海報道

　　9月23日下午兩點，一直隨波逐流的基金重倉股突然啟動，龍頭股中集集團(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)更是迅速漲停。在基金重倉股帶動下，震蕩回調的大盤尾市大幅飆升，普漲格局再次出現。

　　9月24日上午，在“基金重倉股啟動”的狂熱聲中，大盤跳空高開11個點，漲勢如虹，然而下午1點43分，大盤突然急轉直下，到收盤時，滬指大跌29點，全日振幅高達4.23%。

　　基金重倉股的動向一時成謎。

　　基金投資“以我為主”

　　從9月14日大盤突然井噴開始，市場主力以迅雷不及掩耳之勢，推動大盤5天暴漲200多點。5天中，不少超跌個股漲幅超過30%。與此相比，基金重倉股反彈幅度明顯偏小。

　　在這輪行情中，基金似乎是不為所動。表現欠佳的基金成為市場攻擊的重點對象，市場參與人士甚至驚呼基金落伍，持有市值四分之一的市場主力被置于一個尷尬境地。

　　在一個對40余位基金經理進行的調查中，95%的基金經理表示，本輪上漲行情屬于短線或中線反彈，“反彈”基調的確立決定了基金的投資策略。

　　上投摩根投資副總監呂俊表示，基金的策略是不為所動，以我為主，強調價值投資，不會以短期市場的走勢去決定投資策略。

　　呂俊的觀點代表了絕大多數基金經理的觀點，和以往相比，現在基金更為注重基本面的研究。本輪系政策利好的推動發起的行情，這決定了基金的動作。

　　“基金根本不會介入超跌類個股的操作”，市場人士分析。

　　從投機股的走勢來看，雖然前期的龍頭股天山紡織(資訊 行情 論壇)(000813.SZ)、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)(002002.SZ)仍然維持高位走勢，但多數投機股近期出現較大的回調，部分個股已經形成明確的短期頭部形態，顯示投機股在短線炒作以后很可能迅速退潮。

　　與之形成對比的是價值股的走勢，龍頭股中集集團(000039.SZ)、中興通訊(資訊 行情 論壇)(000063.SZ)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519.SH)等均在股價創出年內新高后繼續震蕩上行。

　　價值投資重新成為市場的主流熱點，同時，價值投資也出現了不同的分化。

　　2003年的價值投資基本呈現藍籌股或核心資產的簡單走強。今年以來，板塊已經出現了明顯分化，許多板塊強勢不再，表現一般，比如汽車股完全掉隊，銀行股、電力股走勢滯重。

　　價值股的潛力體現在新的行業板塊中，例如以同仁堂(資訊 行情 論壇)(600085.SH)為代表的中藥板塊、以光明乳業(資訊 行情 論壇)(600597.SH)為代表的食品板塊等。

　　以同仁堂為代表的部分中藥股因為具有自主定價能力，其長期投資價值受到市場的關注，包括東阿阿膠(資訊 行情 論壇)(000423.SZ)、云南白藥(資訊 行情 論壇)(000538.SZ)、片仔磺(600436.SH)等個股，從中極有可能挖掘出本輪行情最有潛力的熱點。

　　圍繞價值主線，泰信基金人士介紹，大多數基金采取的策略是指數高的時候適當拋一點，低的時候進一點。目前，從倉位上說，老基金正在調倉，新基金適當增倉。

　　據了解，在基金目前的投資程序中，基金的減倉增倉均是戰略性的動作，具有比較嚴密的計劃，絕對不會去追逐短線的機會。國泰基金一位副總經理認為，基金仍將繼續堅持價值投資路線。

　　贖回還是分紅

　　9月24日下午1點43分，大盤突然急轉直下，到收盤時，滬指大跌29點，全日振幅高達4.23%。

　　基金重倉股的表現成為最大懸疑。有證券公司人士甚至認為，基金公司正在刻意打壓重倉股。

　　對此，大多數基金公司人士表示否認。

　　由于保險公司等機構投資者在年底面臨的資金壓力迫使基金贖回率走高。獲利離場觀望心態和資金壓力的共同作用直接誘發了基金贖回的集中發生。

　　不排除部分基金公司迫于贖回壓力，主動下調重倉股的可能性，有基金經理如此分析。

　　部分基金持有人認為大盤漲了，手中持有的基金凈值也漲了，就應該贖回。該認識誤區導致凈值增長越快的基金贖回比率越高。

　　“低買高賣”是股市中的贏利原則，許多做股票短線的投資者也是習慣于在漲勢良好時便進行拋售，及時套現，獲得既得收益。國泰基金人士表示，這樣其實不利于基金操作。

　　對基金公司來說，與其讓持有人贖回，不如爽快分紅。

　　按規定，開放式基金收益要拿來分紅。對投資者來說，有分紅和贖回兩種手段實現收益。

　　浮盈不能夠分紅，這意味著基金公司必須拋售手中獲利的股票，這就決定了基金公司的投資策略。

　　無論是贖回還是分紅，都影響基金經理對股票及倉位的操作，也加快了基金分化。為實現利潤或投機操作而贖回凈值增長率高的基金，只會迫使基金拋售手中籌碼，收縮對市場的投資規模，華安基金經理表示。

　　泰信基金人士分析，這種影響基金經理中長期操作、影響基金穩健成長的行為是不理智的，只會損害基金業的長期生存與發展。

　　追逐二線藍籌

　　基金不做多，行情難深入，基金重倉股似乎應有所表現。

　　前期基金重倉股劇烈波動，在基金經理看來，主要是市場游資的行為。

　　基金的操作目標已經從大型指標股轉到一批業績出眾、股本規模適中的二線藍籌股。泰信基金人士表示，光明乳業、佛山照明(資訊 行情 論壇)(000541.SZ)、五糧液(資訊 行情 論壇)(000858.SZ)等二線藍籌最近都有堅挺走勢。

　　事實上，部分二線藍籌早已有所動作，在滬深主板市場漲幅居前的十只股票中，二線藍籌股往往占據大多數席位，成為當仁不讓的市場重心。

　　業績優良、股本規模適中、大量機構駐扎是這批股票的共同特征。

　　近期，預計指標股的表現一般，二線藍籌由于擁有出色的基本面，是基金關注的重點，華安基金人士表示，第三季度的基金持倉報告馬上就要出來了，屆時可以管窺。