千億股市調(diào)節(jié)基金正在醞釀 監(jiān)管層問計頂級投行

　　本報記者 汪濤 上海報道

　　近日，證監(jiān)會、財政部擬設1000億元股市調(diào)節(jié)基金的消息不脛而走。

　　在近期各種利好消息的不斷刺激下，股市節(jié)節(jié)攀升，連收五根陽線之后，調(diào)節(jié)基金的探討有望給市場再注入一針強心劑。

　　1000億元調(diào)節(jié)基金

　　9月16日，一位接近上海金融辦的人士向記者透露，證監(jiān)會與財政部正在協(xié)商設立1000億元股市調(diào)節(jié)基金。

　　設立股市調(diào)節(jié)基金的主要目的是穩(wěn)定市場，在市場低迷時入場操作。據(jù)悉，相關(guān)的研討工作一直低調(diào)進行，有關(guān)部門已經(jīng)幾次對調(diào)節(jié)基金進行討論。

　　據(jù)東吳基金人士介紹，從海外市場來看，類似穩(wěn)定市場的基金不乏先例。

　　1990年5月，韓國政府設立過“股市安定基金”，當時基金規(guī)模為4兆韓元(約59.2億美元)，占其股市總市值的4%。

　　1998年8月，為應付國際對沖基金的巨大沖擊，我國香港特區(qū)政府曾動用港府的外匯基金，強力在現(xiàn)貨與恒指期貨市場上干預，以1180億港元購入恒指成份股。此外，我國臺灣地區(qū)2000年1月也設定了5000億元新臺幣的“安定基金”。

　　上述人士表示，在目前階段，設立調(diào)節(jié)基金有兩個問題必須解決：首先，調(diào)節(jié)基金是由證監(jiān)會和財政部共同發(fā)起設立，1000億資金來源的渠道需要明確。

　　從今年上半年的情況來看，中央財政收入狀況良好，而且2004年經(jīng)全國人大批準的國債發(fā)行總規(guī)模為7022億元。由財政拿出1000億元作為調(diào)節(jié)基金雖然對于財政有壓力，但還是有可操作性，而目前通過其他渠道籌措調(diào)節(jié)基金的可能性更小。

　　東方證券人士建議，除了1000億基金來源基本上由財政部出資的方案，證監(jiān)會應該嘗試其他渠道籌集資金。

　　以韓國為例，“股市安定基金”來源于證券公司、保險公司、機構(gòu)投資人、上市公司。在臺灣地區(qū)，則以公、民營事業(yè)股票作擔保向金融機構(gòu)借款，并借用勞工退休保險基金、郵政儲金、公務人員退休撫恤金等，籌集5000億臺幣。

　　其次，新設立的1000億股市調(diào)節(jié)基金如何運作管理還有待確定。

　　在調(diào)節(jié)基金設立之后，由誰管理，怎樣管理也讓財政部、證監(jiān)會頭疼，畢竟調(diào)節(jié)基金與社保等基金性質(zhì)不一樣。

　　社保基金由社保基金理事會來運作和管理，在安全運作的前提下保值、增值，入市規(guī)模只有不到200多億元。而股市調(diào)節(jié)基金的性質(zhì)是在股市劇烈波動時期平抑股價，并不以增值為根本目的，而且基金規(guī)模更大，社保基金的模式并不適用。

　　1992年深圳證券調(diào)節(jié)基金由深圳市財政局、體改委、監(jiān)察局三方派代表組成管理小組，由財政局委托證券商代理。遺憾的是，這只調(diào)節(jié)基金并沒有真正運作起來。

　　合規(guī)資金入市是長期利好

　　上述知情人士表示，由于設立調(diào)節(jié)基金需要綜合確定的因素比較多，在目前的情況下，設立調(diào)節(jié)基金還需要充分的磨合。

　　但股市調(diào)節(jié)基金的作用則得到大多市場人士的認同。

　　有海通證券人士表示，“股市調(diào)節(jié)基金將起到示范作用，在市況低迷時，調(diào)節(jié)基金入場可以活躍市場氣氛，激發(fā)投資者積極性。”

　　從過往經(jīng)驗看，股市調(diào)節(jié)基金的入市的確可以起到穩(wěn)定市場的作用。

　　1990年，深圳證券市場面臨崩盤，最終由財政及金融機構(gòu)出資2億元救市，使股市恢復。

　　而據(jù)介紹，臺灣地區(qū)的“安定基金”也曾多次入市干預，并在穩(wěn)定市場方面取得了一定的效果。

　　在市場不成熟或者受到較大沖擊時，調(diào)節(jié)基金有其存在必要性，但不可否認的是，股市調(diào)節(jié)基金只是短暫行為。

　　韓國“安定基金”隨著市場規(guī)模的擴大，基金難以調(diào)節(jié)市場，在1997年10月停止運作。香港特區(qū)政府在利用外匯基金救市后也表示，只此一回。

　　據(jù)介紹，深圳市場1992年設立的調(diào)節(jié)基金遭遇比較大的阻力，更是沒有運行。

　　1999年，央行、證監(jiān)會、財政部就曾有分別設立三只調(diào)節(jié)基金的動議，后來在證券投資基金發(fā)展起來后，市場有了穩(wěn)定的機構(gòu)投資者，有關(guān)建議也就擱置起來。

　　華安基金人士分析，雖然短期內(nèi)調(diào)節(jié)基金難以實際參與到市場當中，但證監(jiān)會傳遞的信息非常重要：鼓勵合規(guī)、長期資金入市，利用穩(wěn)定的資金避免市場的波動。

　　據(jù)悉，9月上旬，國務院批準成立的“鼓勵合規(guī)資金入市專題工作小組”已初步完成相關(guān)制度起草工作。

　　小組由證監(jiān)會、財政部、勞動保障部、央行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、社保基金理事會等七大部門聯(lián)合，為長期資金直接入市做好制度安排。

　　七部委工作小組主要由證監(jiān)會基金部牽頭，據(jù)華夏基金高層透露，2004年9月15日，包括華夏基金、華安基金在內(nèi)的幾大基金公司和保險公司在京參加了專題小組的首次探討會議。

　　樹立長期投資的信心、盡快解決證券市場的問題在會上得到認同。會議確認，長期資金的內(nèi)容包括社保、銀行、保險、企業(yè)年金、QFII、證券投資基金等。

　　一參會人士表示，合規(guī)資金入市的潛力非常大，各部委的協(xié)調(diào)工作正有效進行。如保險資金現(xiàn)有的入市資金規(guī)模就將達到500億元。

　　9月15日，央行已經(jīng)召集了國有商業(yè)銀行負責人，討論商業(yè)銀行如何發(fā)展基金業(yè)務和設立基金管理公司的問題。

　　銀行的介入將改變市場格局，華安基金人士認為，從貨幣市場基金看，華安現(xiàn)金富利的規(guī)模從40多億在9個月的時間內(nèi)突破110億，從中可以看出銀行資金入市的潛力。

　　幾乎同時，外管局同時批準3家QFII分別增加2億美元投資額度，使得QFII資金規(guī)模達到20億美元。

　　社保基金選秀、企業(yè)年金都在推進，如果合規(guī)資金入市能夠有效落實，機構(gòu)投資者真正成熟起來，股市資金將非常活躍。

　　據(jù)悉，雖然會議期間并沒有公開討論股市調(diào)節(jié)基金，不過，一位參會人士表示，在市場低迷的時候，股市調(diào)節(jié)基金應該起到導向作用。

　　“治標”與“治本”

　　據(jù)悉，在股市跌破1300后，證券市場引起震動，證監(jiān)會“救市”會議不斷。

　　9月10日，證監(jiān)會就緊急召集幾大券商研究部負責人赴京開會；

　　9月12日，倍感壓力的證監(jiān)會又召集數(shù)家證券公司和基金公司負責人再次緊急磋商。

　　13日下午，證監(jiān)會要求部分大型券商老總和基金公司老總參加了一個高級別的內(nèi)部會議。知情人士透露，會議的主要內(nèi)容是“研究目前股市的對策”。

　　9月14日、15日，證監(jiān)會再次連續(xù)兩日召開緊急內(nèi)部會議。

　　會上，有關(guān)短期救市措施的建議頻頻出現(xiàn)，如降低印花稅率、增加QFII額度，以及簡化投資手續(xù)、支持保險資金直接入市等。

　　在9月13日“國務院總理溫家寶要求抓緊落實國九條，切實保護投資者利益”利好消息及其他利好的刺激下，股市連續(xù)放量大漲。

　　但指數(shù)上漲并不意味著萬事大吉，制度建設仍是證監(jiān)會的心頭之痛。

　　對此，聯(lián)合證券一位高層認為：在市場結(jié)構(gòu)性問題沒有解決的情況下，依靠利好政策救市不能解決股市的根本性問題，甚至可能是飲鴆止渴。

　　券商的業(yè)務風險問題依然存在，股權(quán)分置的問題也沒有解決，股市的虛榮可能留下了隱患。以降低印花稅為例，雖然給投資者贏利提供更多的差價，但同設立調(diào)節(jié)基金一樣，只是表明管理層的態(tài)度，導向意義遠遠大于實際意義。

　　據(jù)悉，9月21日，中國證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會召集包括摩根大通、荷蘭銀行、美國保德信、法國興業(yè)在內(nèi)的10多家全球頂級金融機構(gòu)高層在京共商“機構(gòu)投資者、中國資本市場發(fā)展大計”。

　　受到邀請來參會的，主要是目前已經(jīng)開業(yè)的合資基金公司外方股東高層，如摩根大通、荷蘭銀行是亞太區(qū)總監(jiān)，保德信則派來了全球負責投資的副總裁，重視程度可見一斑。

　　外資金融機構(gòu)如此高級別的集體會議，并不多見。

　　證監(jiān)會主席尚福林、副主席桂敏杰都到會，并邀請全球金融機構(gòu)對中國資本市場的發(fā)展提出建議。據(jù)悉，到會的每家金融機構(gòu)都作了15分鐘左右的發(fā)言，主題是探討怎樣解決中國股市的實質(zhì)性問題，如何發(fā)展機構(gòu)投資者等。

　　在政策利好頻頻出臺，指數(shù)飛漲的同時，證監(jiān)會同樣非常清楚必須借鑒海外經(jīng)驗，進行制度建設并長期發(fā)展的思路，一位市場人士分析，證監(jiān)會要求外資參會人員在國內(nèi)沒有任何職務，強調(diào)從客觀的角度來看中國證券市場的發(fā)展。

　　股市能否最終長期走好仍將取決于制度建設的突破。上述人士認為，與救市會議不同，在這個時候，證監(jiān)會召集全球金融機構(gòu)，探討證券市場的制度建設，顯得非常必要。

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