ETF和LOF反思：勝利者背后

　　本報(bào)記者 謝飛 深圳報(bào)道

　　華夏上證50(資訊 行情 論壇)ETF在一個(gè)月的鏖戰(zhàn)之后，終于結(jié)出碩果，據(jù)有關(guān)公告，首次發(fā)行規(guī)模達(dá)到54.35億份。

　　在基金發(fā)行普遍陷入困境的情形之下，ETF能獲得這樣高的規(guī)模，不能不是一個(gè)奇跡。

　　但50多億的首發(fā)規(guī)模，就說明ETF大獲成功嗎？從ETF發(fā)行數(shù)字背后很多鮮為人知而又無(wú)法回避的東西上看，離成功這兩個(gè)字還早。

　　有很多證券業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，ETF的發(fā)行規(guī)模，有很大的干預(yù)色彩。

　　上交所高層現(xiàn)場(chǎng)督戰(zhàn)

　　華夏上證50ETF的發(fā)行期是從2004年11月24日到12月24日，在最初的發(fā)行時(shí)間里，由于受證券市場(chǎng)疲軟的影響，和所有在銷的其他基金產(chǎn)品一樣，ETF的發(fā)行也相當(dāng)困難。幾乎很多ETF的銷售券商都感到棘手，發(fā)行任務(wù)可能很難完成。

　　但在快接近銷售期的時(shí)候，ETF的銷售量開始上升了。

　　12月24日，是上證50ETF網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)交易時(shí)間，當(dāng)天收市時(shí)，網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)總額達(dá)到了26億元。

　　有ETF銷售券商告訴記者：本次來自上交所方面的“努力”對(duì)ETF發(fā)行的54.35億份的規(guī)模起到了巨大的作用。

　　多家ETF銷售券商很直接地說：現(xiàn)在行情不好，大家之所以砸鍋賣鐵地為華夏基金賣ETF，其實(shí)很大程度上是看上交所的面子，也只有交易所能將各大券商組織起來。

　　從ETF最初的宣傳到發(fā)行，上交所很多場(chǎng)合都親自出馬。

　　據(jù)多家ETF銷售券商證實(shí)，到了銷售的最后時(shí)刻，上交所一位老總親自出馬到各證券公司督戰(zhàn)。據(jù)悉，12月22日，上交所領(lǐng)導(dǎo)就到了深圳，在各家銷售券商督促ETF發(fā)行。“交易所的老總到公司現(xiàn)場(chǎng)，當(dāng)時(shí)的我們的壓力確實(shí)一下子大了起來。”深圳一家證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部的負(fù)責(zé)人回憶說。

　　上交所高層的現(xiàn)場(chǎng)督戰(zhàn)，很有效果。很多券商都對(duì)完成ETF的發(fā)行任務(wù)下了“死命令”，要求必須完成當(dāng)初簽訂的銷售額度。一家券商的地方營(yíng)業(yè)部老總對(duì)記者說：當(dāng)時(shí)我是想盡了辦法，最后對(duì)一些機(jī)構(gòu)朋友這樣說，如果你們不幫忙，明年我就得下課了。

　　和ETF的發(fā)行一樣，當(dāng)初LOF的發(fā)行也有類似的現(xiàn)象，即很多券商的賣力是基于交易所的壓力。本來是基金公司發(fā)行基金產(chǎn)品，兩交易所都輪番上陣，甚至不惜親自督戰(zhàn)，ETF和LOF的首發(fā)，實(shí)際上已經(jīng)完全成了兩家交易所的角力。

　　券商說，我們自己當(dāng)然是希望沒有這些指標(biāo)和硬性任務(wù)，甚至簽訂合同，但由于交易所今后會(huì)有很多創(chuàng)新，基金公司可以不理，但交易所是絕對(duì)不能得罪的。券商必須在這個(gè)時(shí)候賣力，券商今后能否優(yōu)先拿到這些業(yè)務(wù)，目前的表現(xiàn)非常重要。“券商現(xiàn)在處于弱勢(shì)地位，對(duì)來自交易所的壓力，我們盡量配合。”他說。

　　在上交所的強(qiáng)大攻勢(shì)下，最終各券商都完成了最初承諾的銷售額度，沒有完成的，很多券商也用自有資金或者股票補(bǔ)足，但券商各地一些營(yíng)業(yè)部基金資源現(xiàn)在已經(jīng)被嚴(yán)重透支。

　　ETF和LOF的反思

　　“現(xiàn)在賣基金都賣怕了。”某券商的經(jīng)紀(jì)部人士說，“我不知道第二只ETF或者以后更多的LOF該怎么賣。”

　　首只ETF發(fā)行50余億，首只LOF發(fā)行35億，在基金發(fā)行極度困難的時(shí)期，這些數(shù)字都是天文數(shù)字。但如果就此以為，ETF或者LOF取得了重大的勝利，受到了市場(chǎng)的廣泛歡迎，這無(wú)疑是不太真實(shí)的。

　　在上證50ETF中擔(dān)任發(fā)售主協(xié)調(diào)人的券商承諾的銷售金額高達(dá)8億元，副主協(xié)調(diào)人是5億元，一般的發(fā)售券商2億元。從某種程度上講，券商的努力造就了ETF的50多億首發(fā)規(guī)模。或者也可以說，是犧牲了同期發(fā)行的其他基金獲得成功的機(jī)會(huì)？有銷售券商告訴記者：公司當(dāng)時(shí)同時(shí)也賣其他基金，也有指標(biāo)，但公司的領(lǐng)導(dǎo)對(duì)ETF施加的壓力大，我們就主要推ETF。

　　但對(duì)券商來說，幫交易所的第一次忙，是可以接受的，但第二只、第三只，接下來更多的基金，即使券商想幫，可能也心有余而力不足，并且，券商對(duì)銷售額可能與今后的各種創(chuàng)新資格掛鉤的思路也心懷恐懼。

　　一個(gè)擔(dān)心是，這種依靠幫忙或者強(qiáng)制力量得到首發(fā)規(guī)模，將面臨封閉期結(jié)束之后的嚴(yán)峻的贖回壓力考驗(yàn)，特別是機(jī)構(gòu)客戶。

　　最后，“第一”的效應(yīng)失去之后，ETF和LOF如何發(fā)行？ETF獲得了發(fā)行規(guī)模的成功，但其后的ETF產(chǎn)品發(fā)行是否依然會(huì)有如此大的成績(jī)，現(xiàn)在還很難樂觀，從目前發(fā)行的第二批LOF產(chǎn)品來看，首發(fā)創(chuàng)新的效應(yīng)已經(jīng)開始淡化。

　　“隨著ETF和LOF首只產(chǎn)品的新鮮感的消失，而創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)又沒有得到完全體現(xiàn)，基金產(chǎn)品的發(fā)行現(xiàn)在還是要?dú)w結(jié)到基金公司本身的實(shí)力上來。”某證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的老總說。

　　交易所的創(chuàng)新也是值得期許的，但如果僅僅沉迷于數(shù)字上的戰(zhàn)果，無(wú)異于自欺欺人。基金需要?jiǎng)?chuàng)新，但不能掩耳盜鈴。