信托業(yè)長(zhǎng)線(xiàn)發(fā)展的突破口在哪里 

　　主持人：記者 金立新

　　特邀嘉賓：上海錦天城律師事務(wù)所高級(jí)合伙人 李憲惠 博士

　　信托公司的投行業(yè)務(wù)涵蓋企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等部分“中間業(yè)務(wù)”。信托公司開(kāi)展投行業(yè)務(wù)面臨怎樣的環(huán)境和前景？投行業(yè)務(wù)能否成為信托公司的長(zhǎng)線(xiàn)產(chǎn)品？信托公司如何發(fā)展投行業(yè)務(wù)？針對(duì)上述問(wèn)題，記者采訪了上海市錦天城律師事務(wù)所高級(jí)合伙人李憲惠博士。

　　主持人：新的信托公司管理辦法規(guī)定，信托公司可以經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)并、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)；目前信托公司經(jīng)營(yíng)上述投行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀如何？

　　李憲惠：雖然沒(méi)有權(quán)威的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但據(jù)我了解，這方面的業(yè)務(wù)量占信托公司的業(yè)務(wù)總量的比例較低。實(shí)際上，在國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、上市公司股權(quán)分置改革以及管理層股權(quán)激勵(lì)等領(lǐng)域，信托公司已有初步嘗試，曾推出MBO(管理層收購(gòu))或ESOP(員工共同持股計(jì)劃)信托計(jì)劃、股權(quán)分置改革信托計(jì)劃、管理層股權(quán)激勵(lì)信托計(jì)劃等產(chǎn)品。一些信托公司將投行業(yè)務(wù)與信托公司的投資、融資、財(cái)富管理業(yè)務(wù)密切結(jié)合起來(lái)，獲得了較好的綜合收益，積累了一大批優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。總體來(lái)說(shuō)，信托公司在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域處于積極探索的初級(jí)階段，尚未形成成熟的產(chǎn)品系列，人才、經(jīng)驗(yàn)和客戶(hù)資源處于積累狀態(tài)，還遠(yuǎn)未到快速發(fā)展期。

　　主持人：信托公司經(jīng)營(yíng)投行業(yè)務(wù)的政策環(huán)境如何？

　　李憲惠：信托公司發(fā)展投行業(yè)務(wù)，是信托監(jiān)管部門(mén)一貫支持的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。但總體而言，信托公司投行業(yè)務(wù)所涉及的政策環(huán)境還不夠?qū)捤伞Ｆ湟唬�行政�?guī)章對(duì)信托應(yīng)用范圍的剛性限制。這主要體現(xiàn)在利用信托方式進(jìn)行的持股限制。例如，在國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程中，禁止管理層利用信托收購(gòu)國(guó)有產(chǎn)權(quán)。實(shí)際上，在掛牌制度下，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格由市場(chǎng)決定。采取信托方式間接受讓企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)并不必然損害國(guó)家利益。只要管理層和信托公司向國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)完全披露信息，國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)管理措施得當(dāng)，就可以防止變相實(shí)施MBO的弊端。

　　其二，不同金融監(jiān)管部門(mén)之間缺乏監(jiān)管的協(xié)調(diào)性。這主要體現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)對(duì)股份有限公司上市前不允許信托持股這一內(nèi)部掌握的操作“規(guī)定”。這在客觀上已經(jīng)堵死了以信托方式參與PE(私募股權(quán)投資)業(yè)務(wù)的重要退出通道,也反映了監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)機(jī)制不順暢。

　　其三，信托基礎(chǔ)工程不完善。例如，信托登記、信托稅制、信托受益權(quán)流通機(jī)制、信托風(fēng)險(xiǎn)管理制度等，這些基礎(chǔ)工程的缺位，已經(jīng)威脅到信托產(chǎn)品的法律效力，造成信托法律關(guān)系的不穩(wěn)定。如果不能解決，信托持股的社會(huì)公信力優(yōu)勢(shì)便難以顯現(xiàn)。