新“三板”遭遇冷場 對接主板風(fēng)聲漸起

　　在市場的翹首期盼中，“三板”終于活水開閘。醞釀已久的中關(guān)村科技園區(qū)“證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”日前拉開大幕，兩家中關(guān)村非上市公司率先試水代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的股份報價轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。這是作為“垃圾站”的三板市場首次迎來新鮮血液。

　　然而，從1月23日開始掛牌截止到2月10日狗年的第一個交易周，曾經(jīng)被上百家中關(guān)村科技園區(qū)公司擠破腦袋的新三板市場，卻連連遭遇“倒春寒”。不少專家就此接受記者采

訪時表示，新三板市場引進(jìn)集合競價和坐市商制度、實現(xiàn)和主板市場的對接已經(jīng)顯得越來越迫切。

　　股份報價轉(zhuǎn)讓屢現(xiàn)“零成交”

　　從10日未能成交的報價來看，共有5筆賣盤，顯示出兩家試點(diǎn)企業(yè)沒有得到預(yù)期中的炒作后，市場觀望態(tài)度開始加重。5筆賣盤中，中科軟占了4筆，且有3筆低于3萬股的交易限額，在這3筆中更有1筆僅有1000股的股份數(shù)量。

　　光大證券研究所研究員曾憲釗分析認(rèn)為，這明顯不是戰(zhàn)略投資者或老股東所為，說明先期進(jìn)入的投機(jī)資金已有出逃意愿。“雖然試點(diǎn)企業(yè)的定價相對主板來說并不高，但考慮到資金的時間成本，如果報價系統(tǒng)繼續(xù)低迷，可能會引發(fā)前期投機(jī)資金的出逃，導(dǎo)致股價回落。”曾憲釗說。

　　根據(jù)記者了解到的情況，投資者對股份報價轉(zhuǎn)讓交易制度的不熟悉，是造成報價轉(zhuǎn)讓行情清淡的一個原因。交投冷清的另一個原因，則是投資者對于新三板仍然缺乏了解，每手至少3萬股的門檻也限制了一大批散戶進(jìn)入。

　　兩家公司的主辦報價券商申銀萬國股份轉(zhuǎn)讓總部的一位工作人員介紹說，他們最近接到了許多電話，都是個人投資者咨詢能不能參與報價轉(zhuǎn)讓的。此外，觀望氣氛濃重，也是造成報價不活躍的一個原因。

　　新“三板”試點(diǎn)周期沒有時間表

　　2006年1月23日，中關(guān)村高科技園區(qū)企業(yè)世紀(jì)瑞爾及中科軟登陸股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，標(biāo)志著新三板市場正式開張。根據(jù)市場人士的介紹，這兩家試點(diǎn)企業(yè)各有特色：中科軟規(guī)模較大，但公司業(yè)績不太理想；而世紀(jì)瑞爾雖然規(guī)模較小，但公司業(yè)績表現(xiàn)不錯。

　　為何選擇三板，而非主板市場呢？中科軟董事長何川直言不諱地表示：“上了三板，就相當(dāng)于進(jìn)入了通往主板或者中小企業(yè)板的綠色通道，對我們投資人來說，也就找到了轉(zhuǎn)讓的出口。”

　　中關(guān)村管委會投融資促進(jìn)處負(fù)責(zé)人劉衛(wèi)東博士10日告訴記者，在試點(diǎn)初期，只是小規(guī)模找了幾家企業(yè)進(jìn)行嘗試，先啟動，然后再考慮組織更多的企業(yè)參與進(jìn)來。要看運(yùn)行情況再做調(diào)整，試點(diǎn)周期沒有具體時間表。目前，后續(xù)的試點(diǎn)企業(yè)都在積極準(zhǔn)備當(dāng)中，因為會涉及到很多具體的因素和環(huán)節(jié)，具體審批的時間還不能確定。

　　據(jù)介紹，目前，中關(guān)村園區(qū)符合中小企業(yè)板上市后備資源標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)有358家，完全具備上市能力的有182家。其中，129家非上市股份公司是中關(guān)村園區(qū)的重要企業(yè)群體，這些公司的平均資產(chǎn)達(dá)2.9億元，每股凈資產(chǎn)1.5元，年平均收入為1.8億元，平均凈利潤718.97萬元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)5.71％。

　　劉衛(wèi)東坦言，股份報價轉(zhuǎn)讓剛剛啟動不過幾個交易日，盡管當(dāng)前的交易量不像市場所期待的那么大，但是這已經(jīng)是比預(yù)期的要好。新“三板”的交易需要的時間較長，和這種交易制度本身和交易模式有關(guān)，與“老三板”不同的是，證券公司只提供股份轉(zhuǎn)讓的報價服務(wù)——只向投資者發(fā)布股份轉(zhuǎn)讓的信息及報價，以逐筆結(jié)算的方式辦理股份過戶和資金交收，還沒有實行電子撮合和集合競價以及連續(xù)競價等等。而一旦三板的交易制度變成連續(xù)競價，則會提高股票的流通性，理論上當(dāng)一個股票的流通性增加，它的估值水平也將大大提高。

　　至于市場交易不活躍是否會影響其他中關(guān)村企業(yè)掛牌的積極性，申銀萬國證券相關(guān)負(fù)責(zé)人士近日表示，雖然代辦報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的交易活躍程度與中關(guān)村公司進(jìn)入三板市場的積極性相關(guān)聯(lián)，但還不會對中關(guān)村公司的掛牌意愿產(chǎn)生直接影響。

　　創(chuàng)業(yè)板市場體系顯露雛形

　　中關(guān)村兩家企業(yè)的試點(diǎn)和管理層強(qiáng)調(diào)的多層次市場體系，讓“三板”從可有可無的“雞肋”地位中擺脫了出來。

　　曾憲釗表示，報價轉(zhuǎn)讓作為完善多層次資本市場的重要一步，雖有必要限制過度投機(jī)，但如果持續(xù)低迷而形成死水，也并非是管理層所愿。如果加快對第二批中關(guān)村試點(diǎn)企業(yè)的審批，或盡快落實與主板接軌的機(jī)制，才能活躍市場，推動創(chuàng)業(yè)者與資本市場的聯(lián)動。

　　“對新三板步入‘高寒區(qū)’的判斷還為時尚早，目前交易不活躍是正常的和在預(yù)料之中的。”東海證券投行部北京負(fù)責(zé)人程曉明告訴記者。他認(rèn)為，目前登陸股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的還只有中關(guān)村的兩家企業(yè)，而且這兩家企業(yè)都是做高科技的，不光是一般的投資者弄不明白，就連很多的專業(yè)人士也還沒有完全了解。所以，目前信息的不對稱，造成了對高科技企業(yè)的估值難以判斷，使得投資者和新股份之間保持著一定得距離。這種信息披露不充分的狀況，僅靠交易商本身的努力是難以解決的，引進(jìn)坐市商制度已經(jīng)是勢在必行的。

　　程曉明表示，從發(fā)展的角度看，今后采取其他多種交易方式的空間仍然存在，新三板將來很可能會成為創(chuàng)業(yè)板市場體系的一個有機(jī)組成部分。由于新的“兩法”實施發(fā)行與上市分離，交易所今后有可能引入無首次公開發(fā)行的直接上市制度，這樣，新三板可能與中小板或者將來的創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)銜接，把新“三板”掛牌的公司直接引入中小板或者創(chuàng)業(yè)板市場，通過新三板市場的發(fā)展，為創(chuàng)業(yè)板提供豐富的上市資源，由此形成比較完備的創(chuàng)業(yè)板市場體系。