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在中石油發(fā)出回購吉林化工等3家子公司的要約之后，另一國企－－中石化的整合也開始備受關(guān)注。知名投行摩根斯坦利最新發(fā)布的研究報告預(yù)測，如果中石化采用中石油的現(xiàn)金收購方式，讓其上市子公司退市的話，需要支付大約35億美元（約合280億元人民幣）。業(yè)內(nèi)人士對此認為，這一成本過高，中石化可能將采取其他方式來整合子公司。
大摩認為，如果中石化以賬面值作價，購入旗下上市公司的流通股，將涉及資金共35
億美元（合280億人民幣），這一數(shù)額接近其目前市值的9.8%。這一成本遠高于中石油私有化3家子公司需要支付的金額。根據(jù)后者發(fā)布的公告，中石油收購3家子公司所需資金一共是7.75億美元（約62億元人民幣）。
申銀萬國資深分析師黃美龍也表示，根據(jù)他的計算，中石化的收購成本也需要200多億元�！斑@個成本實在太高，因此我估計中石化不太會全部用現(xiàn)金方式，而可能會采用換股、賣殼等其他方式�！�
在他看來，中石油整合3家子公司的方法比較單一，但中石化就未必會如此。畢竟，200多億人民幣和子公司股改所需成本比起來未見得更有利，且中石化的資金也沒有中石油充裕。
今年三季報顯示，中石化三季度末的貨幣資金約為165億元，同時短期負債約為331億元，而中石油賬面有近800億元的貨幣資金。
資料顯示，中石化需要收購的流通股不僅總值龐大（僅A股流通股市值逾100億元），而且股權(quán)結(jié)構(gòu)極其復(fù)雜。中石化目前擁有鎮(zhèn)海煉化一家H股公司，上海石化、儀征化纖兩家A+H股公司，齊魯石化、揚子石化等8家A股公司，上市資產(chǎn)可謂“枝繁葉茂”。
面對眾多子公司，一旦實施回購計劃，哪家子公司最有可能被率先整合？知名投行DBS唯高達認為，儀征化纖（600871，1033.HK）“首發(fā)”的概率最高，之后是鎮(zhèn)海煉化（1128.HK）。
摩根斯坦利認為，除了整合的因素外，投資者還應(yīng)當(dāng)關(guān)注上周中央關(guān)于能源產(chǎn)品定價機制改革的消息，這也是判斷中石化走勢的依據(jù)，而此項改革的最大受益者是鎮(zhèn)海煉化。在大摩最新的報告中，中石化和鎮(zhèn)海煉化被繼續(xù)維持在跑贏大市的評級。
作者：早報記者 陳其玨
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