制定明智的個人投資計劃

　　在多元化投資潮流盛行的今天，投資者一直在尋找制勝的良方。問題是復制大師們的成功，我們自己能做到嗎？或者說我們從大師們那里能否學到哪些可以在我們自己的投資方案中加以利用的東西？

　　巴費特自己認為，投資成功的區別并不在于智商高低。我們中的大多數投資者也可能聽過愛因斯坦關于“天堂”的一個笑話，在天堂里，愛因斯坦被分配到和其他三個人共住一室。

　　愛因斯坦問他的第一個室友：“你的智商是多少？”

　　第一個室友答道：“150。”

　　愛因斯坦：“太好了，我們可以在一起探討相對論和量子學。”

　　愛因斯坦又問他的第二個室友：“你的智商是多少？”

　　第二個室友答道：“120。”

　　愛因斯坦：“不錯，我們可以在一起討論文學和藝術。”

　　愛因斯坦轉向他的第三個室友：“你的智商又是多少？”

　　第三個室友答道：“75。”

　　愛因斯坦：“哦，今天股市收市行情如何？”

　　所以，對于投資股票的大多數人來說，以下問題可能是首先要考慮的：

　　1、有可能一直戰勝市場嗎？

　　2、投資成功的關鍵性格是什么？

　　3、我屬于哪類投資偏好？

　　4、哪種投資風格更好？

　　5、我需不需要投資顧問？

　　6、我怎樣才能取得和大師們一樣的成功？

　　7、什么時候我應該自己管理資金?

　　8、什么時候應該尋找投資大師為我管理資金？等等。

　　在上一期《不要被動出局》中，我們已經回答了其中的第4個問題，且是這樣結尾的：如果你打算自己挑選股票，你至少要同意一件事情：根據你的個人偏好和天賦，挑選你感覺最可能擅長的類型，然后尋求外援以進行平衡和多樣化，千萬不要嘗試一切都自己做。

　　本文就是根據客戶的需求，試圖尋求外援以進行平衡和多樣化，看看分析師們是怎樣做投資計劃的？

　　一、你首先得向你的投資顧問提出關于推薦公司的九個問題：

　　1、公司收益

　　公司的銷售額是多少？

　　2、收益的增長率

　　銷售額的增長有多快？

　　3、價格—收益比率

　　根據它的預期利潤，公司股票的價格—收益的比率是多少？將這個數據與同行業的其他公司比較，結果怎樣？

　　4、市場資本總額

　　該公司的市價總額是多少？對于我的投資組合它是不是太小或太大？

　　5、毛利

　　該公司的毛利是多少？與同行業的其他公司比較，結果如何？

　　6、負債比率

　　該公司有多少債務？這個公司的負債率與同行業的其他公司比較，結果如何？

　　7、管理

　　該公司的高級管理層管理公司有多長時間了？你(或你的分析師)和他們交談過或訪問過他們嗎？距現在有多久了？

　　8、競爭

　　進入這個行業的障礙是什么？誰是主要的競爭對手？分析人員和主要競爭對象交談過嗎？

　　9、時機

　　顧問公司第一次推薦它時，股票的價格是多少？

　　如果你的投資顧問知道上述大部分問題的答案，那么就可以認真考慮他的建議。

　　二、三個客戶的三種需求

　　[客戶1]目前手中持有50萬股許繼電器(000400)，當時買入價是4.97元。滿倉，現在怎么辦？

　　[客戶2]目前投資股市的資產是100萬，其中現金頭寸近50萬，股票資產如下：

　　1)小商品城(資訊 行情 論壇)：1萬股

　　2)武漢中百(資訊 行情 論壇)：1萬股

　　3)威孚高科(資訊 行情 論壇)：1萬股

　　4)煙臺萬華(資訊 行情 論壇)：1萬股

　　5)山西汾酒(資訊 行情 論壇)：1萬股

　　——請求幫助制定下半年的投資策略。

　　[客戶3]現有500萬想投入股市，請求制定投資方案，期望年收益率20～30%。

　　三個方案實際上涉及到三種情形：

　　要回答[客戶1]的問題，需要三方面的資料：上市公司調研報告、股票的估值、投資策略。

　　要回答[客戶2]的問題，最簡單的也需要5家公司的分析師盈利預測和投資評級報告。

　　要回答[客戶3]的問題，就要做資產配置等等。

　　所以，如果要做一份詳細的證券投資計劃書，要考慮的因素包括但不限于：

　　1、投資風格的選擇

　　2、上市公司的調研與股票的選擇

　　3、投資規模與流通性考慮

　　4、收益/風險比

　　5、資產配置

　　6、交易策略與原則等

　　是不是夠復雜的？所以一般的證券投資咨詢公司可能根本做不了。為此，這里請今日

　　投資的三位分析師就客戶的三種需求做了三個方案，限于篇幅，這里僅擇其第2點“上市公司的調研與股票的選擇”做簡要分析，主要提供給普通投資者一種分析和投資思路。需要說明的是：這里的的信息均來源于已公開的資料，這里對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。文章中的信息或所表述的意見僅供參考，并不構成所述證券買賣的出價或征價。

　　三、分析師給的三個答案

　　[方案1] [許繼電器(000400)公司基本情況分析]

表1：許繼電氣(資訊 行情 論壇) 對深證綜指(資訊 行情 論壇) 回報(%)

    國內輸變電行業處于景氣上升周期中，作為行業龍頭的許繼電氣理應取得良好的業績，可從2004年年報及2005年一季度報上并沒有業績向好的跡象，反而進一步惡化。2004年公司實現主營收入同比增長11.49%；凈利潤同比減少14.66%；05年一季度，公司實現銷售收入同比增長6.11%；凈利潤同比下降12.04%。據有關分析師分析，費用大增及原材料漲價是業績下降的主要原因。

　　[估值方面的分析]

　　公司關鍵經營指標

　　一個好的信號是，從05年1季度公布的數據來看，其毛利率出現回升勢頭，1季度的毛利率水平為34.06%，與04年同期相當，但較04年4季度相比已經出現較大幅度的回升。

　　另外一個影響公司業績水平的指標，期間費用則依然增長明顯(同比增幅為28.9%)，可見公司費用增加的趨勢并沒有得到扭轉，不過從數據上來看，費用增速沒有進一步加大。建議繼續關注公司在這方面的實際表現情況。

　　絕對估值水平

　　取當前價格為3.80元(7/19 收盤價)。

　　當前市盈率為10倍，分析師預計的該公司05、06年盈利預測值分別為0.41和0.47元，對應的市盈率分別為9.27和8.51倍，低于行業平均水平。

　　[投資建議]

　　需要密切關注公司中報數據以及分析師的評級和盈利預測變動狀況。當前有8位分析師給予該股跟蹤評級，其中5人建議“買入”，3人建議“觀望”。分析師預計的12個月目標價格為5.77元。

　　[方案2] 表2：現有組合內股票盈利預測和投資評級(取2005-07-21日收盤價)

	最新價	04EPS	05EPSe	05P/E	分析師人數	評級系數
小商品城	23.72	0.83	1.32	17.97	9	1.88
武漢中百	5.01	0.16	0.22	22.77	9	1.75
威孚高科	5.79	0.54	0.54	10.72	22	2.12
煙臺萬華	10.71	0.48	0.71	15.08	23	2.05
山西汾酒	6.54	0.21	0.31	22.00	12	2.20

　　評級系數小于2.30為“買入”評級。資料來源:www.investoday.com.cn

　　需要說明的是：宏觀經濟減速及企業盈利減速已經成了當前市場的共識，在這種背景下，防御性股票和有望走出周期底部的公司是市場關注的焦點，而行業景氣見頂的恐慌帶動周期性股票大幅下挫，成為市場中重要的作空力量。據二季度基金持倉結構與今日投資7月號《基金經理調查》：金融、零售、能源和汽車四個行業均有超過20%的基金經理認為價值被低估；80%的基金經理認為，未來12個月防御型產業的表現將比較優越，遙遙領先于周期敏感型產業。

　　[方案3] 如果你是一位愿意選擇自己的投資組合的投資者，你也許不喜歡我準備說的話。你該不該自己挑選股票？我知道有許多有益的建議。數以千計的投資顧問想引起你的注意，急于得到一大筆你的錢，以便和你分享他們自己的“專家”智慧和他們的調研部門的集體智慧。如果不想聽某個投資顧問的美妙故事，可以看看一些業務通訊，每年平均有上百種這樣的業務通訊，你可以得益于一流挑選人員的智慧，他們通常是這個行業的一些最出色的預言家。

　　當然不同類型投資者擬建立不同的投資組合：穩健型投資者的投資組合(保守策略)、成長型投資者的投資組合(中 間 策 略)抑或進攻型投資者的投資組合(激 進 策 略)？

　　據今日投資7月號《基金經理調查》：在當前的股票市場中，下列各產業部門的市場價值是被高估還是被低估？(問題17)

　　表3：基金經理對各產業的當前估值

　　上述數據不知對你的下半年“投資組合”有沒有幫助？