權(quán)威基金評級機構(gòu)晨星4月評出的基金經(jīng)理獎不久前揭曉，部分基金公司因各項評級指標優(yōu)于其它同行而榜上有名。一時間，“買基金就是買基金經(jīng)理”之言攪熱了基金市場。然而，這些明星經(jīng)理的投資理念并不突出，此外，基金經(jīng)理的業(yè)績并不穩(wěn)定，前兩年以價值投資理念聞名的明星基金博時價值成長開放式基金，今年排名大幅下降。由此可見，基金經(jīng)理人目前尚處于摸著石頭過河的階段。
贖回壓力增大“明星”日子難過
有資料顯示，開放式基金經(jīng)理人，尤其是明星基金經(jīng)理面臨者巨大的基金贖回壓力。由于行情低迷，基金效益普遍不好，當初大舉看好基金專家理財而入市的機構(gòu)紛紛要求撤資。一旦基金稍有盈利，經(jīng)常引發(fā)贖回潮，造成了基金虧損時份額保持穩(wěn)定，而基金盈利時份額卻大幅縮水的現(xiàn)狀，這讓一些基金管理人非常頭痛。
去年開放式基金的盈利相對要強于封閉式基金，可保險基金卻成了贖回潮中的主力，最近市場傳出某家保險公司因為同時贖回超過10億元的基金份額，致使受牽涉的基金公司達到了十來家。這個消息雖然遭到了基金公司的否認，但報表中出現(xiàn)的賬面份額減少卻是既成的事實。相應統(tǒng)計顯示，2004年成立的50只開放基金首發(fā)總規(guī)模接近1800億份，年末縮減至1667億份，減幅為7.2%。而目前贖回現(xiàn)象則更加嚴重，一季度末160多只基金中相繼有49只開放式基金的市場規(guī)模比季初各自減少了1億份以上，其中贖回最為嚴重的南方避險減少了11億份之多，縮水達1/4。而封閉式基金撤資情況也比較嚴重，據(jù)中國保監(jiān)會最新一期統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月末保險業(yè)投資基金的規(guī)模為798億，相比2月末下跌了62.74億，為今年以來首度下跌，同時也創(chuàng)下了6個月以來的最大跌幅。3月份保險業(yè)在證券投資基金的市值環(huán)比則下跌了7.29%。
基金橫向擴張
經(jīng)理頻繁跳槽
面對業(yè)績上升，贖回壓力加大的惡性循環(huán)，不少開放式基金公司想出了一個不是辦法的“辦法”，就是通過不斷橫向擴容來充實自己的“金庫”。
在國外成熟的基金市場上，明星基金經(jīng)理就等于金字招牌，業(yè)績越好，投資人注入的資金越多。而在中國的基金市場，基金公司通常是在還沒有來的及樹立明星經(jīng)理招牌的時候，就迫不及待地發(fā)行新的基金組合了。
據(jù)了解，僅今年一季度我國證券市場就有13家新基金面世。相對而言，基金公司的這種行為雖然確實緩解了贖回壓力，但卻助長了基金經(jīng)理人的只重生存不重業(yè)績的思想，發(fā)行數(shù)量增加，意味著基金管理者在一門心思擴大基金資產(chǎn)總額，卻沒有做大做好的長期投資觀念。
隨著新基金的不斷出現(xiàn)，基金經(jīng)理近年來頻頻“換崗”。
基金經(jīng)理一職近年的流動率一直保持在50%左右。統(tǒng)計顯示，2004年度就有66只基金更換了基金經(jīng)理，占2003年年底110只基金總基數(shù)的54%。這種情況也使得我國基金經(jīng)理的流動速度排名在世界市場的前列。美國基金經(jīng)理管理1只基金的平均時間為5年左右，而我國歷任基金經(jīng)理的平均任期只有18個月。作為年薪動輒上百萬的金領(lǐng)階層，我國基金經(jīng)理的“壽命”非常短暫。
分析大多數(shù)基金經(jīng)理流動的原因，基本以換崗和跳槽為主。根據(jù)已知的資料，去年有超過1/3的人是基金公司內(nèi)部換崗所致；1/4的人跳槽到了其它的基金公司、證券公司或保險公司；另有1/3的人改做其它行業(yè)。基金權(quán)力頂峰的基金經(jīng)理流動尚且如此，其底下員工走馬燈的現(xiàn)象更是絡(luò)繹不絕。
基金公司頻繁換人，這對于那些績差基金公司可以說是揚優(yōu)汰劣，但對于績優(yōu)公司卻又未必是好事。如果按基金評測級別來做參照物，投資者往往看好的是那些過去有著豐富市場操作經(jīng)驗、盈利能力很強的基金公司或某只單一基金品種，但調(diào)換基金經(jīng)理或是行業(yè)研究員后，基金的操作手法肯定會有改變。目前兩市的基金總數(shù)已接近170只，而同一家基金公司旗下又管理著多家子基金，因此就出現(xiàn)了同一家基金公司有多個基金經(jīng)理的情況。這不僅使得基金公司之間的差距明顯，就是各子公司也良莠不齊，投資者要想從中選出黑馬來并不是一件容易的事。
一些基金公司為了留住投資者卻另有“高招”，這就是在基金經(jīng)理的更換上大打時間差。前兩年這類情況最為突出，基金經(jīng)理走人，其公司可以半年以上都不發(fā)布任何公告；去年的情況有所好轉(zhuǎn)，但也有兩個月不披露信息的現(xiàn)象。如基金景博的經(jīng)理謝柳毅的離任就是如此。試想，如果按照“買基金就是買基金經(jīng)理人”的說法，對于信息不靈通的投資者又如何能控制這種變局。這給投資者選擇基金帶來了不少困惑。
基金經(jīng)理激勵機制亟待完善
在中國，證券市場成立的時間不長，而基金大規(guī)模出現(xiàn)的時間就更短了。現(xiàn)在的封閉式基金大都是五、六年前通過市場轉(zhuǎn)制而來，而開放式基金的設(shè)立也就是三年多以前的事。早期基金主要從事股票和國債交易，各基金管理人想買什么證券、買多少證券是各自為政。現(xiàn)在基金隊伍擴大了，市場增加了貨幣基金和其它一些專項基金，基金管理人倒反而團結(jié)起來，投資觀念雷同。前兩年，以鋼鐵、汽車、金融、石化、電力為首的“五朵金花”曾掀起了市場的藍籌投資理念，由于這一板塊業(yè)績較佳，很快得到了市場的認同。但這一理念只保持了一年多的熱度，很快就偃旗息鼓。除了電力股外，現(xiàn)在五朵金花有四朵都已經(jīng)憔悴。原因是這些績優(yōu)股的“成長性”經(jīng)不起推敲，業(yè)績已經(jīng)處于行業(yè)周期的頂峰，未來回落的可能性較大。后來基金又開始涉足房地產(chǎn)、航空業(yè)，最終也因宏觀調(diào)控和航油漲價致使個股前景看淡。
基金的這種狀況與國外基金管理差距甚遠。國際金融大師巴菲特的投資方法就值得我國基金管理人學習。1989年其旗下波克夏·哈薩威公司在吉列還是個名不見經(jīng)傳的小廠時就大量持有該公司9600萬股股票，而且16年來并未對吉列公司所持股份進行過任何調(diào)整，當初有人對此還不太理解，但當近年吉列與世界巨頭寶潔并購的消息出臺后，人們方大夢初醒，此時巴菲特已經(jīng)穩(wěn)賺了16億美元。正如巴菲特所言“吉列公司的業(yè)務正是我所青睞的類型”，相信這份長達十幾年的遠見卓識非國內(nèi)基金經(jīng)理人可比。
15年時間里巴菲特經(jīng)營的投資公司獲得了30倍左右的漲幅。30多年來，巴菲特的投資年收益率大約在25%左右。而調(diào)查結(jié)果顯示，中國基金經(jīng)理的年度總薪酬在39萬至70萬之間，其中基金投資總監(jiān)薪酬的高端水平已經(jīng)逾越百萬大關(guān)，達到120萬的高薪。這還不包括基金黑幕交易以及某些“老鼠倉”換來的收益。在并不富裕的我國來說確實是一筆巨額收入，然而基金的盈利水平卻以慘淡收場。所以，基金業(yè)現(xiàn)在的發(fā)展狀況令人很不滿意，即使是一些年盈利在10%以上的經(jīng)理人也要繼續(xù)努力才行。
富蘭克林股票基金經(jīng)理人康諾·赫曼在2000年及2002年美國貝倫雜志與Valueline基金評鑒雜志共同評選活動中當選“最佳百大基金經(jīng)理人”稱號。他說，“作為一名基金經(jīng)理人，我經(jīng)歷市場多空的挑戰(zhàn)，只要基本面的分析顯示投資方向正確，市場短暫的震蕩并不干擾我的情緒，而‘長期持有’與‘價值投資’總讓我能在市場中險中求勝，憑著運氣投資或預測行情并非長久之計。”相對而言，我國的基金經(jīng)理人就有碰運氣或預測行情的成份。“五朵金花”現(xiàn)象不是偶然的，那是市場投資共性而非個性的表現(xiàn)。當股市好的時候，這類股票會出現(xiàn)令人艷羨的成績；一旦股市下跌，市場資金就會向債券市場和貨幣市場等，最終基金經(jīng)理也不得不做出撤退的打算。
其實，不管是上市基金還是非上市基金，讓投資者追隨的原因只有一個，這就是盈利！中國基金業(yè)正在不斷發(fā)展壯大，但如何完善基金經(jīng)理激勵機制，發(fā)展自己的投資理念，給基金持有人以信心，是中國基金經(jīng)理制度建設(shè)亟待解決的問題。數(shù)據(jù)來自2004年度IFB基金評級報告（來源：經(jīng)濟參考報）
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