在《證券公司短期融資券管理辦法》頒布5個多月以后，2005年3月31日，隨著中國人民銀行的一紙批文，國泰君安成為獲權(quán)發(fā)行短期融資券的首家公司。這不僅進一步打通了貨幣市場與資本市場、場外證券市場與場內(nèi)市場，同時也標(biāo)志著券商又多了一條可行的獲取資金的途徑，體現(xiàn)了央行倡導(dǎo)的“扶優(yōu)限劣”原則，也預(yù)示著券商之間的“金融創(chuàng)新”競賽已經(jīng)開跑，毫無疑問，國泰君安在這場較量中，暫時取得了領(lǐng)先。
長期以來，資金缺乏一直是困擾眾多券商的心病。從同業(yè)拆借市場的資金供需結(jié)構(gòu)上可以看出券商對資金的需求之大。據(jù)央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月份的同業(yè)拆借市場中，券商仍然是主要的資金融入機構(gòu)，共拆入資金301.3億元，占全部交易量的34.4％。
銀河證券有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾博士表示，短期資券是繼證券公司資金拆借、債券發(fā)行之外的又一穩(wěn)定而高效的資金來源渠道，首期證券公司融資券的發(fā)行，拓寬了證券公司的融資渠道，有望使證券公司資金緊張局面得到一定程度的緩解，是一個良好的開端。
并不是所有的證券公司均可發(fā)行短期融資券，短期融資券的發(fā)行是證券公司信用規(guī)模的集中展現(xiàn)，也對其經(jīng)營業(yè)績水平提出更高要求。
《證券公司短期融資券管理辦法》規(guī)定，券商申請發(fā)行融資券須符合五項基本條件，包括：取得全國銀行間同業(yè)拆借市場成員資格一年以上；發(fā)行人至少已在全國銀行間同業(yè)拆借市場上按統(tǒng)一的規(guī)范要求披露詳細(xì)財務(wù)信息達一年，且近一年無信息披露違規(guī)記錄；客戶交易結(jié)算資金存管符合證監(jiān)會的規(guī)定，最近一年未挪用客戶交易結(jié)算資金；內(nèi)控制度健全，受托業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離管理，有中臺對業(yè)務(wù)的前后臺進行監(jiān)督和操作風(fēng)險控制，近兩年內(nèi)未發(fā)生重大違法違規(guī)經(jīng)營；采用市值法對資產(chǎn)負(fù)債進行估值，能用合理的方法對股票風(fēng)險進行估價。
自《證券公司短期融資券管理辦法》公布后，已經(jīng)有數(shù)家向央行提交發(fā)行申請，而國泰君安則成為獲準(zhǔn)的首家公司并非偶然。2005年2月，國泰君安獲得了中國證券業(yè)協(xié)會評選的創(chuàng)新試點類證券公司的資格，能獲得該資格則是以雄厚的資產(chǎn)和優(yōu)良的業(yè)績作根本保證。
給予發(fā)行短期融資債券資格，是監(jiān)管機構(gòu)實行分類監(jiān)管，給予優(yōu)質(zhì)券商優(yōu)惠政策傾斜的具體體現(xiàn)。
對券商實行的分類監(jiān)管，是貫徹監(jiān)管機構(gòu)實現(xiàn)“扶優(yōu)限劣”原則的主要政策之一。在完善創(chuàng)新試點基礎(chǔ)上，分類監(jiān)管將給予創(chuàng)新試點券商更多的優(yōu)惠政策和業(yè)務(wù)機會，進一步改善創(chuàng)新試點券商的融資環(huán)境，允許其發(fā)行公司債券和短期融資券、放松股票質(zhì)押貸款限制。同時，允許和鼓勵創(chuàng)新試點券商從事金融創(chuàng)新，加速開拓集合資產(chǎn)管理等新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)。
不過發(fā)行短期融資券也不是一杯免費羹，同樣面臨挑戰(zhàn)。正如任何一項新政都需要在市場的驗證中不斷完善與推進一樣，在發(fā)行短期資券的具體實踐中，各個環(huán)節(jié)與流程都還有個逐步完善的過程，也很可能會遇到一些意想不到的問題。
銀河證券研究中心有關(guān)人士表示，短期融資資券并不像當(dāng)初剛推出來那么被看好。券商收入中，只有投行收入保持增長，但其他的收入組成部分都處于下滑趨勢，整體資金狀況不好。而短期的融資券不能從根本上解決問題，況且發(fā)資券需要成本，對券商來說，存在利率風(fēng)險和信用風(fēng)險，能否發(fā)行成功還很難說。對此，國泰君安也表現(xiàn)得相當(dāng)謹(jǐn)慎，雖然獲得12.67億元的償還短期融資券的最高余額后，將發(fā)行額安排在6億元，并承諾所募集資金禁止用于固定資產(chǎn)投資和經(jīng)營網(wǎng)點建設(shè)、股票二級市場投資、為客戶證券交易提供融資、長期股權(quán)融資，以及人行禁止的其他用途，以此來獲得資信評估公司對“本期短期融資券的安全性高，償債風(fēng)險小”的評價。
盡管如此，還是有人擔(dān)憂發(fā)行短期融資券，如同向別人借錢，一旦到了還款期限，借來的錢如果不能產(chǎn)生良好的業(yè)績，只會加速券商的資金壓力。因此，短期融資券并不是券商的“救命稻草”，而是一把“雙刃劍”。盡管“扶優(yōu)限劣”原則使國泰君安得到了一定實惠，但也面臨著巨大考驗。
在加速進行的券商整合的過程中，監(jiān)管機構(gòu)在明確了券商分類之后，根據(jù)各個券商所處的類別，會鼓勵其進行相應(yīng)的金融創(chuàng)新。但，創(chuàng)新能夠給市場與投資者帶來新收益或更有價值服務(wù)則是券商創(chuàng)新成功與否的根本所在。正如，國泰君安的短期融資券一樣，能否給市場帶來穩(wěn)定而又合理的收益則是其首次債券發(fā)行成功的關(guān)鍵所在。
可以想象，在短期融資券之后，監(jiān)管機構(gòu)還會給與優(yōu)質(zhì)券商更多業(yè)務(wù)的機會，允許其發(fā)行公司債券，放松其股票質(zhì)押貸款的限制，鼓勵其加速開拓集合資產(chǎn)管理等新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)等。這也就意味著券商之間拉開了“金融創(chuàng)新”競賽的序幕。（來源：經(jīng)濟參考報）
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