3月31日，三九企業集團旗下上市公司三九生化和三九醫藥分別發布公告稱：三九集團正在進行資產的債務重組，但三九集團尚未與任何一重組方確定合作意向或簽訂意向協議書。
雖然三九企業集團旗下兩家上市公司澄清公告仍稱重組未有實質進展，但從多方面信息來看，三九債務重組正在加速。其重組結果如何，無疑將對三九乃至中國醫藥行業的未來產生較大的影響。
被逼無奈的三九債務重組
三九集團的重組一直是業內普遍關心的話題。自從去年5月三九集團原掌門人趙新先離開后，三九集團非常低調。而隨著三九醫藥預計2004年度可能會出現超過人民幣3億元的虧損和第一大股東三九企業集團持有的該公司3200萬股股票被凍結等壓力的加大，三九債務重組被逼加速。
雖然重組的消息已在市場傳播很久，但三九將近百億元的巨額債務一直是重組的“絆腳石”。根據三九集團提供的數據，截至2003年底，該集團及其下屬公司欠銀行98億元，主要為三九集團欠6.6億元，三九藥業欠34億元，三九醫藥欠33億元，另兩家三九集團旗下上市公司——三九生化和三九發展則欠14億元。
2月4日，三九醫藥發布公告稱，公司預計2004年度可能會出現超過人民幣3億元的虧損。
據調查，三九醫藥此前從未虧損過，2004年前三季度還實現凈利潤7662.28元。從2004年前三季報的7000多萬元利潤到最終的近3億元虧損，短短幾個月時間，三九醫藥經歷了“從人間到地獄”的轉變。
不久之后的3月19日，上海三九科技發展股份有限公司發布提示性公告稱：本公司于2005年3月17日接到中國證券登記結算有限責任公司上海分公司通知，本公司第一大股東三九企業集團持有的本公司3200萬股股票（占公司股份總數的27.8%）已于當日被凍結。接二連三問題的出現，使得盡快對三九進行債務重組的呼聲越來越高。
其實，三九債務重組已經醞釀很久了。早在2004年4月上旬，三九集團將重組報告上報國資委。據稱，從2003年上半年開始，三九企業集團就已經和印尼最大的財團力寶集團接觸，經過幾輪磋商后，雙方已于2004年年初初步達成協議：以17億元的價格出售三九企業集團旗下三九藥業有限公司61%的股份。趙新先的計劃是，用這17億元中的8億元還銀行貸款本金，3億元付銀行利息，6億元歸還上市公司三九醫藥的挪用資金。但是隨著趙新先的離去，該計劃沉淀了下來。
與趙新先時代三九集團的高調多元化相比，2004年5月入主三九集團的孫曉民異常低調。在空降三九集團10個多月以來，面對從前遺留下來的將近百億的巨額債務，他閉門謝客，專注部署集團資產債務重組、整頓處置盤根錯節的三九數百家子公司、與眾多債權人協商巨額債務還款方案，推進主輔業分離和人員分流。在他的努力下，新三九的輪廓逐漸清晰，最終重組方案的要點也開始浮出水面。
上實集團高調介入
輿論普遍認為：盡管印尼力寶財團至今沒有明確表示退出重組談判，但其入主的成功幾率已經明顯落后于兩位后來者，一是上實集團，二是通用集團。而其中對此比較高調的上實最為引人注目。
此前有消息稱，上實正在與三九集團保持著密切接觸，上實的高層也多次來到三九洽談。上海在海外規模最大的企業———上實集團正在加速進軍醫藥產業，一個涵蓋生物醫藥和現代中醫藥產業的“醫藥版圖”日漸清晰。3月中旬傳出消息，上實集團正在頻頻接觸三九集團，有意收購其全資子公司三九藥業61%的股權。記者了解到，3月中旬，上實控股已經有高層多次到三九集團洽談，只是至今尚未簽署任何協議。
對此，上實集團董事長蔡來興高調表示：醫藥將作為上海實業未來10年內的三大主營業務之一，今年將進一步加大在國內外醫藥行業投資收購的力度，收購一些境內外的醫藥公司。值得一提的是，蔡來興曾透露，在中藥領域上實集團可能會收購一個非常有核心競爭力的品牌，因為創立一個品牌至少要10年，這對于急切要在中藥上發力的上實集團來說，顯然是“太久了”。而這個“具有競爭力的品牌”很可能正是指三九。因為作為中國的國藥品牌，三九的地位無可取代：旗下擁有近百家企業和3家上市公司，總資產達200多億元，是國內總資產額最大的中藥企業，雖然一度由于擴張過猛和管理不當而背負了近百億的債務，但是其品牌和旗下醫藥產業的盈利能力還是頗具分量。
雖然1997年才開始涉足醫藥業，但上實集團如今已經參股和控股了一批醫藥企業，包括杭州青春寶、廈門中藥廠、江蘇常州藥業、遼寧好護士、內蒙蒙欣藥業、艾克制藥、三維生物等。上實集團旗下涉及醫藥領域的上市公司主要包括在上交所掛牌的上實聯合、港交所掛牌的上實控股和上實醫藥。
誰將會最終入主三九
一直以來，上市公司涉及資產重組的傳聞，越澄清反而越使市場資金“興奮”。3月31日二級市場上，三九企業集團控股的三九發展、三九醫藥和三九生化全線上漲，其中三九發展成為滬市最早漲停的股票；而三九醫藥、三九生化分別上漲3.54%、4.23%。不少人開始猜測，“三九系”股票的異動是否預示著三九集團的債務重組破冰在即？各界普遍關注三九集團意欲引進的戰略投資者究竟花落誰家呢？
據了解，在三九集團的重組過程中，國資委起到了非常重要的作用。該集團新的總經理孫曉明接手三九以后曾經多次強調，重組要取得國資委的支持，其中一個重要環節就是戰略投資者的引入問題。正因為如此，三九重組方將在國資背景企業中選擇。據透露，三九集團此前承諾將在國資委等相關部委的支持下，盡快解決對上市公司的資金占用問題。作為國有企業，上實集團更符合國資委對三九這樣的大型國有企業重組的一貫做法。
業內人士指出，從孫曉明接手“三九”后曾多次強調重組要重視國資委的意見的表態看，未來誰來引領三九重生將很大程度上決定于國資委的意思。
而另有業內人士則分析指出，如果引入通用集團，將非常有利于三九集團國際化戰略的實施。
但證券公司分析師余凱指出，與印尼力寶財團、通用集團等國外企業相比，上海實業的優勢之一在于它是一家境內公司。此前曾有傳聞稱，三九集團準備向國外投資者出售全資子公司三九藥業61％的股權，但果真如此的話，三九藥業將被外方控股，這在國資委管理的189家企業中還沒有先例。國資委《國有資產管理條例》雖沒有明確規定，中央直屬大型企業外資控股不能超過50%，但這事實上是一條不成文的被嚴格遵守的規則。向外資轉讓，對于相關決策者而言，需要相當大的勇氣，但是如果轉讓給上海實業則可以輕松回避這個問題。
債務重組能否拯救三九
三九企業集團旗下兩家上市公司澄清公告仍稱重組未有實質進展繼續給人們留下了懸念。但三九醫藥預計2004年度可能會出現超過人民幣3億元的虧損和第一大股東三九企業集團持有的本公司3200萬股股票被凍結等壓力確實無法回避的，因此，三九債務重組的加速已經是必然的。那么，重組結果將會如何，重組真的能挽救三九嗎？
日前有消息稱三九集團有望獲得12億元的財政注資，并且部分債務將得到豁免。如果此事屬實，那么三九集團近一百億元的債務重組談判有望重新開啟，并將進入實質性操作階段。3月31日，三九集團新聞發言人程松林沒有否認或肯定“財政注資”一事。4月1日，記者再次致電三九集團辦公室、黨委辦和企管部等多個部門，對方要么說“不知道”，要么答復“不方便對外批露”。
在不久之前召開的三九債權人大會上，信達公司提出的債務重組方案遭到了債權銀行的激烈反對而未獲得通過。債權銀行的知情人士告訴記者，三九集團目前正在調整債務重組方案，不日將有最后的執行方案出臺，其中確有部分債務將得到豁免。如果真的如此，再加上12億元的財政注資，三九的日子就好過多了，債務重組的進程也會進一步加快。
市場人士指出，三九巨額預虧可能不僅僅是出于卸下包袱的目的，2004年健康元競拍三九股權無疾而終，據外界普遍猜測是因為競拍價格遠低于三九集團的凈資產。三九醫藥2004年的年報出現巨虧，降低每股凈資產，客觀上可能更有利于戰略投資者的進入。并且3億元的虧損從集團內部看來并不可怕，由于三九的醫藥業務一直都是盈利的，在各種減負措施下，三九集團相信在6月會迎來根本性的好轉。三九醫藥預虧的同時也表示，公司股票不存在被實施特別處理或暫停上市的風險，這也是一個信號。
業內人士認為，“三九”除了資金壓力問題比較嚴重外，其余的問題都是不難解決的。但無論是引進境外戰略投資者，還是與國內優秀企業合作，都要對企業實行真正的改革，認真面對和解決好趙新先時代三九的許多問題和弊病，真正實現經營、管理、資本運作等機制的轉變，這是債務重組能否挽救三九的關鍵所在。曾經輝煌的三九集團如今身陷債務危機（來源：經濟參考報）
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