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在國資委要求匯報(bào)情況的名單中，除四大資產(chǎn)管理公司外，還包括國家開發(fā)銀行。
社會(huì)科學(xué)院微觀經(jīng)濟(jì)研究室主任韓朝華認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)國企實(shí)質(zhì)的改革，新處理辦法應(yīng)該實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化
本報(bào)記者 王冰凝 實(shí)習(xí)記者 賈浩森 北京報(bào)道
相關(guān)資料
為企業(yè)減負(fù)上馬的“債轉(zhuǎn)股”
債轉(zhuǎn)股是以金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，將商業(yè)銀行的不良信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)。
債轉(zhuǎn)股后金融資產(chǎn)管理公司成為企業(yè)階段性股東，行使股東權(quán)力，參與公司決策，但不干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。金融資產(chǎn)管理公司接收國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，對(duì)部分企業(yè)的銀行貸款實(shí)行債轉(zhuǎn)股，以化解金融風(fēng)險(xiǎn)，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。在企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后，通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購形式回收這筆資金。
沿革
我國理論界在90年代初期就開始了對(duì)債轉(zhuǎn)股問題的探討。1998年底，黨中央明確提出了組建金融資產(chǎn)管理公司，解決商業(yè)銀行大量的不良資產(chǎn)問題。1999年4月中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司正式成立，其業(yè)務(wù)范圍已包括了債轉(zhuǎn)股，但沒有提出具體操作方案。同年8月國家經(jīng)貿(mào)委提出債轉(zhuǎn)股具體方案、條件和范圍，宣布我國債轉(zhuǎn)股工作即將啟動(dòng)。
同時(shí)國務(wù)院又批準(zhǔn)中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行分別成立華融資產(chǎn)管理公司、長城資產(chǎn)管理公司和東方資產(chǎn)管理公司。
條件
實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)必須具備的基本條件：一是產(chǎn)品品種適銷對(duì)路，質(zhì)量符合要求，有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；二是工藝裝備為國內(nèi)、國際領(lǐng)先水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；三是企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財(cái)政行為規(guī)范；四是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)，董事長、總經(jīng)理善于經(jīng)營管理；五是轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，各項(xiàng)改革措施有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)得到落實(shí)。
實(shí)施債轉(zhuǎn)股有三個(gè)重點(diǎn)：一是解決在國民經(jīng)濟(jì)中有舉足輕重作用的大型特大型的企業(yè)；一是支持近年來承擔(dān)國家重點(diǎn)支持項(xiàng)目的企業(yè)盡早達(dá)產(chǎn)達(dá)效，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)；一是促進(jìn)國有大中型骨干企業(yè)里有條件的企業(yè)扭虧和轉(zhuǎn)制。
問題
債轉(zhuǎn)股不能解決企業(yè)和銀行的所有問題。一是資產(chǎn)管理公司只能著力解決四家國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，其他銀行和金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)依然存在。二是銀行1995年以后形成的不良貸款依然留在其內(nèi)部，等待解決。
三是債轉(zhuǎn)股只是解決一部分企業(yè)的銀行貸款問題，而國有企業(yè)存在的問題不只是負(fù)債問題，債轉(zhuǎn)股不能代替企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營和管理，也不能代替銀行盤活自身不良資產(chǎn)的工作。債轉(zhuǎn)股對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生相當(dāng)?shù)挠绊憘D(zhuǎn)股的實(shí)施，一些上市公司有可能直接獲益，使資產(chǎn)質(zhì)量得到提高。
沉寂已久的“債轉(zhuǎn)股”工作因國資委一紙文件突然引起業(yè)界的普遍關(guān)注。
11月23日，國資委發(fā)布通知，決定對(duì)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的債轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行全面清理檢查。國資委將會(huì)同財(cái)政部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)等單位，并邀請(qǐng)審計(jì)署參加，組成聯(lián)合調(diào)查組，對(duì)有關(guān)地區(qū)、企業(yè)存在的問題進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查。
作為當(dāng)年“三年脫困”目標(biāo)的一項(xiàng)重要措施，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)“債轉(zhuǎn)股”工作一直眾說紛紜，貶褒不一。“債轉(zhuǎn)股”工作確實(shí)曾為剝離四大國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)以及減輕國有企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)作出了貢獻(xiàn)，但因此成立的四大資產(chǎn)管理公司至今仍有大筆不良資產(chǎn)無法處置，5年后期限一到，國家將不得不為其買單。
如今，國資委文件明確表示要通過對(duì)目前企業(yè)債轉(zhuǎn)股工作的總體分析，找出存在的問題和原因，提出進(jìn)一步規(guī)范債轉(zhuǎn)股工作的措施和政策建議。其目的究竟何在？國家是否要重新加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股工作？時(shí)至今日，五年來債轉(zhuǎn)股工作究竟進(jìn)展如何？記者在了解了“債轉(zhuǎn)股”變革的前因后果后帶著這些疑問采訪了一直跟蹤“債轉(zhuǎn)股”變革的專家中國社會(huì)科學(xué)院微觀經(jīng)濟(jì)研究室主任韓朝華。
債轉(zhuǎn)股未實(shí)現(xiàn)對(duì)國企實(shí)質(zhì)性改制
《新京報(bào)》：1999年8月我國正式啟動(dòng)“債轉(zhuǎn)股”工作，您能總結(jié)一下這幾年來的“債轉(zhuǎn)股”在我國國企改制中起到了怎樣的作用？
韓朝華：“債轉(zhuǎn)股”是當(dāng)時(shí)三年脫困中的一項(xiàng)措施，1999年1.4萬億銀行不良資產(chǎn)剝離給四大資產(chǎn)管理公司對(duì)于銀行不良資產(chǎn)率下降起了一定作用，也確實(shí)解決了少數(shù)大型國有企業(yè)的困難，但“債轉(zhuǎn)股”等措施的實(shí)施對(duì)于我國國企改制并未起到明顯的推動(dòng)作用。
當(dāng)時(shí)為了解決企業(yè)連續(xù)五年利潤下降，制定了三年脫困的目標(biāo)。那三年政府支付的成本不低，股市融資7400多億，技術(shù)改造1.8萬多億，500多億貼息貸款，下崗職工2700多萬，為解決下崗職工問題支付500多億，債轉(zhuǎn)股4500億，加起來2萬多億的成本。
“債轉(zhuǎn)股”包括整個(gè)“三年脫困”的措施用2萬多億的成本給我國國企減輕了負(fù)擔(dān)，通過輸血的方式扭轉(zhuǎn)了我國國企的嚴(yán)重虧損局面，并實(shí)現(xiàn)了近兩年國企經(jīng)濟(jì)效益的持續(xù)增長，保護(hù)了國有企業(yè)的地位和盈利空間，取得了初步的階段性的成果，但是在改制方面并沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)國企實(shí)質(zhì)的改革，機(jī)制上并沒有根本變化。
新機(jī)制應(yīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化
《新京報(bào)》：如果說“債轉(zhuǎn)股”變革是一種延緩矛盾和風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)間的應(yīng)急性措施，它應(yīng)該催生出一種怎樣的新機(jī)制？
韓朝華：業(yè)界普遍認(rèn)為，“債轉(zhuǎn)股”變革等“三年脫困”的措施確實(shí)催生了新機(jī)制的萌芽：一是表現(xiàn)在國有企業(yè)可以有生有死，國有企業(yè)破產(chǎn)機(jī)制出現(xiàn)了萌芽，這期間用特殊的辦法關(guān)閉了國有大中型企業(yè)2500家，沖銷銀行呆壞賬準(zhǔn)備金1000億。二是國有職工可以有進(jìn)有出，職工需要流動(dòng)，2700萬國有職工有進(jìn)有出。三是企業(yè)辦社會(huì)的職能不能再延續(xù)，每年從企業(yè)分流出去很多醫(yī)院、學(xué)校。
四是國有企業(yè)融資渠道不只在政府，可以到境內(nèi)境外去融資，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)政府公共財(cái)政不再投入。
但是國企政企不分、預(yù)算軟約束的體制并沒有改變，我認(rèn)為真正的新機(jī)制的誕生必須是要從根本上進(jìn)一步深化改革，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。
國資委無意加大“債轉(zhuǎn)股”工作力度
《新京報(bào)》：國資委在企業(yè)調(diào)查表中詳細(xì)列出資產(chǎn)評(píng)估情況、清產(chǎn)核資情況等，并要求企業(yè)列出發(fā)展面臨的問題、要求新公司再次進(jìn)行改制方案，此調(diào)查工作布置的如此細(xì)致，是否可以看出國家要加大“債轉(zhuǎn)股”工作的力度？
韓朝華：當(dāng)時(shí)國家“撥改貸”后出現(xiàn)很多沒有資本金的企業(yè)，這些企業(yè)還本付息壓力大，經(jīng)營不差但是盈利率低，挫傷了企業(yè)的積極性，積累下來負(fù)債高成了這類國企經(jīng)營不利的主要原因。“債轉(zhuǎn)股”就是針對(duì)這類企業(yè)實(shí)施的。因此實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)必須具備非常嚴(yán)格的條件，諸如產(chǎn)品好、工藝先進(jìn)、企業(yè)管理水平較高、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強(qiáng)、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求等，當(dāng)時(shí)的經(jīng)貿(mào)委審核后共推薦給四家資產(chǎn)管理580家企業(yè)，這個(gè)數(shù)量在我國1萬多家國企中實(shí)在是微不足道。
而且，企業(yè)負(fù)債大有一定的歷史原因，中國在由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場(chǎng)后，國企卻仍然處在預(yù)算軟約束中，沒有經(jīng)營動(dòng)力，可以說國企的債務(wù)主要是經(jīng)營不善和企業(yè)不負(fù)責(zé)任造成的，要從根本上解決這一問題，必須要靠改革，改變政企不分的體制，建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度，而不是靠“債轉(zhuǎn)股”這樣的方式免債。
這幾年“債轉(zhuǎn)股”的經(jīng)驗(yàn)可以看出，債轉(zhuǎn)股本身就是非公平原則，無論從理論上還是實(shí)踐上來看，債轉(zhuǎn)股都該停止了，如果繼續(xù)債轉(zhuǎn)股無疑會(huì)造成新的矛盾。而且據(jù)我了解，國資委并沒有加大“債轉(zhuǎn)股”工作力度的意圖。
如何以最好價(jià)格賣出是善后最大問題
《新京報(bào)》：國資委的文件指出，通過全面清理檢查，摸清債轉(zhuǎn)股企業(yè)現(xiàn)狀、存在的問題，發(fā)現(xiàn)并糾正不規(guī)范行為，研究提出進(jìn)一步規(guī)范債轉(zhuǎn)股工作的政策和措施，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)債轉(zhuǎn)股企業(yè)健康發(fā)展，您認(rèn)為國資委將怎樣進(jìn)一步規(guī)范債轉(zhuǎn)股工作？
韓朝華：嚴(yán)格來說“債轉(zhuǎn)股”工作已經(jīng)結(jié)束了，不存在規(guī)范之說。現(xiàn)在來看，國家估計(jì)是要給“債轉(zhuǎn)股”工作來一個(gè)善后，現(xiàn)在四大資產(chǎn)管理公司十年期限已經(jīng)過半，他們?cè)趺刺幚硎稚系馁Y產(chǎn)，也就是怎么樣以最好的價(jià)格賣出去是“債轉(zhuǎn)股”善后工作最大的問題。
今年10月，國家開發(fā)銀行和信達(dá)資產(chǎn)管理公司分別向其大股東中國石油化工集團(tuán)公司(以下簡(jiǎn)稱中石化)協(xié)議轉(zhuǎn)讓中石化國有股614000萬股和500000萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為每股1.8元。此次轉(zhuǎn)讓被業(yè)界視作中石化對(duì)其股份公司事實(shí)上的債轉(zhuǎn)股回購。
我認(rèn)為國家在此次調(diào)查中認(rèn)真總結(jié)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的現(xiàn)狀，列出他們中間有多少像中石化這樣盈利率高、經(jīng)營方式靈活先進(jìn)的企業(yè)，并鼓勵(lì)他們對(duì)所在的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行像中石化這樣的回購，一方面回購后股權(quán)集中有利于公司更好地經(jīng)營，從而未來將更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再注入公司，同時(shí)避免了資產(chǎn)公司手上的資產(chǎn)的貶值和流失，并且還將使這些股份所代表的資產(chǎn)大大增值。
贊同將資產(chǎn)賣給國際金融機(jī)構(gòu)
《新京報(bào)》：你如何評(píng)價(jià)四大資產(chǎn)管理公司處理資產(chǎn)情況？
韓朝華：截至2003年6月30日，四家公司階段性處置不良資產(chǎn)2103.56億元，累計(jì)回收現(xiàn)金454.47億元，占處置不良資產(chǎn)的21.6%。資產(chǎn)管理公司接收的資產(chǎn)中，有相當(dāng)部分是因?yàn)槠髽I(yè)負(fù)債過重，財(cái)務(wù)成本過重，企業(yè)沒有資本金，全是貸款，金融資產(chǎn)管理公司進(jìn)行資產(chǎn)重組、轉(zhuǎn)手，回收率低是可以預(yù)期到的。能轉(zhuǎn)出去的，肯定是按市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)讓。
債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，銀行作為大型國有企業(yè)的一個(gè)股東，它想查賬，但是國有企業(yè)不同意，必然要發(fā)生磨擦。在債轉(zhuǎn)股過程中，有半年時(shí)間是停頓下來的。金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際上很難去企業(yè)調(diào)查或了解情況。而大型國有企業(yè)卻把債轉(zhuǎn)股看做是“免費(fèi)的午餐”。所以在這個(gè)情況下，金融資產(chǎn)管理公司不可能按照商業(yè)化的市場(chǎng)運(yùn)作方式來做，很多時(shí)候只能貶值將其賣出，所以就不可能盈利。
這幾年資產(chǎn)管理公司處理資產(chǎn)最常規(guī)的辦法就是將資產(chǎn)賣給金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本，其中包括高盛等海外金融機(jī)構(gòu)。其實(shí)國有企業(yè)的資產(chǎn)是有寶的，只是需要懂行的人來經(jīng)營它，有國際經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)收購了這筆資產(chǎn)再將其包裝后賣給產(chǎn)業(yè)資本還是能夠從中盈利的。我比較贊同資產(chǎn)管理公司將資產(chǎn)賣給國際金融機(jī)構(gòu)，盡管存在國有資產(chǎn)流失的可能，但是還是能讓國家少虧一點(diǎn)，不然等到資產(chǎn)公司期限一到，其手上遺留的資產(chǎn)只能由國家埋單了。
專家
債轉(zhuǎn)股企業(yè)狀況需要明朗
中國社會(huì)科學(xué)院金融所研究員易憲容認(rèn)為，這次調(diào)查意在摸清楚目前債轉(zhuǎn)股企業(yè)的情況。目前債轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營狀況很一般，債轉(zhuǎn)股的結(jié)果不是很好，回收率不高，與當(dāng)初的預(yù)想相差很遠(yuǎn)，資產(chǎn)管理公司對(duì)于企業(yè)的情況也很糊涂，如果能夠通過調(diào)查來摸清債轉(zhuǎn)股企業(yè)現(xiàn)狀、存在的問題應(yīng)該是件好事情。目前債轉(zhuǎn)股存在著很多問題，最嚴(yán)重的就是政府、企業(yè)與銀行三方之間沒有理順關(guān)系，但現(xiàn)在行政體制對(duì)于國有大型企業(yè)的干預(yù)還是非常多的，資產(chǎn)管理公司難以行使股東的權(quán)力，應(yīng)該完全根據(jù)市場(chǎng)規(guī)律辦事。
不良資產(chǎn)處理需要新措施
中國人民大學(xué)金融證券研究所副所長趙錫軍指出，這次國資委對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的全面清查，國家可能將債轉(zhuǎn)股政策告一段落，政府將對(duì)此項(xiàng)政策進(jìn)行全面的清查，從而總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。自從1999年四家資產(chǎn)管理公司相繼成立，債轉(zhuǎn)股政策就是資產(chǎn)管理公司處置銀行不良資產(chǎn)的一種主要手段，但現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司十年期限已經(jīng)過半，正處在發(fā)展的關(guān)鍵階段，需要采取更新的措施處理剩余不良資產(chǎn)。此外，此次清查還將對(duì)債轉(zhuǎn)股過程中存在的問題進(jìn)行調(diào)查，如債權(quán)確認(rèn)問題、債轉(zhuǎn)股操作程序等問題。總之，國家將以非常謹(jǐn)慎的態(tài)度執(zhí)行債轉(zhuǎn)股政策，今后在處理不良資產(chǎn)方面將主要采用市場(chǎng)化的方式。
股權(quán)缺乏安全退出通道
國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部李建偉認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股在很大程度上僅僅減輕了企業(yè)的歷史包袱，沒有形成機(jī)制改變企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，因此一個(gè)包袱卸下來，還會(huì)出現(xiàn)新的包袱。資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)往往會(huì)進(jìn)一步縮水。
企業(yè)負(fù)債轉(zhuǎn)為股權(quán)后，由于沒有三級(jí)市場(chǎng)，股權(quán)退出的路子很窄，有公司希望通過上市來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理公司股權(quán)的推出，但是并不成功。
目前急需建立有效的股權(quán)退出通道。資產(chǎn)管理公司只有實(shí)現(xiàn)股權(quán)的安全退出，金融風(fēng)險(xiǎn)才能夠得到最終的化解。而資產(chǎn)管理公司人手少，缺乏專業(yè)管理人員，債轉(zhuǎn)股企業(yè)卻有幾百家，資產(chǎn)管理公司自身?xiàng)l件限制了其發(fā)揮大股東權(quán)力的能力。
債轉(zhuǎn)股被企業(yè)普遍視為一種優(yōu)惠政策，部分原本不虧損的企業(yè)為爭(zhēng)取能夠進(jìn)入債轉(zhuǎn)股行列，通過賬務(wù)處理而成為虧損企業(yè)，出現(xiàn)了國有企業(yè)存在“三本賬”現(xiàn)象；許多原來積極還本付息的企業(yè)后悔，能夠支付的利息現(xiàn)在也拖欠不付了，加劇了企業(yè)逃廢和懸空銀行債務(wù)的投機(jī)行為。
本報(bào)記者 陳光
資產(chǎn)管理公司
作為控股方的主導(dǎo)角色待確立
資產(chǎn)管理公司認(rèn)為有利加強(qiáng)對(duì)控股企業(yè)的控制能力
長城資產(chǎn)管理公司一位負(fù)責(zé)人向記者表示，目前檢查的具體通知還沒有下發(fā)到公司。華融、東方、信達(dá)的相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示目前對(duì)于該項(xiàng)檢查的具體措施還不甚了解。
不良資產(chǎn)處理受困非市場(chǎng)化環(huán)境
1999年的債轉(zhuǎn)股是行政性的劃撥，僅適用于因資本金不足而造成虧損的國有大中型工業(yè)企業(yè)，目的是減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。長城公司一位負(fù)責(zé)人表示，由于當(dāng)時(shí)的劃撥是在沒有完全市場(chǎng)化的情況下進(jìn)行的，而且很多國有大型企業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作能力不足，目前無論是企業(yè)還是資產(chǎn)管理公司都受到不完全的市場(chǎng)地位的困擾。
該人士還表示，實(shí)施債轉(zhuǎn)股必須要與企業(yè)轉(zhuǎn)換機(jī)制和建立現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合。解決國有企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)問題只是治標(biāo)之策，治本之策是消除國有企業(yè)形成虧損的制度根源。要設(shè)法通過債轉(zhuǎn)股，促進(jìn)國有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須進(jìn)行規(guī)范的公司制改造，建立多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立以股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理班子互相制約、互相配合的法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全公司的激勵(lì)與制約機(jī)制。
檢查有利加強(qiáng)對(duì)企業(yè)控制能力？
目前四大資產(chǎn)管理公司向大部分控股企業(yè)派駐了董事、監(jiān)事，一些資產(chǎn)管理公司的工作人員認(rèn)為，由于目前大型國企還是搞不清是該由資本說話還該由行政說話，資產(chǎn)管理公司作為控股方的主導(dǎo)角色還沒有確立，難以實(shí)現(xiàn)控制公司管理的作用。該人士分析，這次檢查的目的應(yīng)該包括加強(qiáng)資產(chǎn)管理公司對(duì)控股企業(yè)的控制能力。
有學(xué)者質(zhì)疑認(rèn)為，資產(chǎn)公司資本目前由財(cái)政部完全撥劃，屬于國有獨(dú)資公司，其并不是債轉(zhuǎn)股企業(yè)真正的股東，國家是終極所有者，最終承擔(dān)損失。
由于資產(chǎn)公司缺乏促成資產(chǎn)保值、增值的動(dòng)力，很可能出現(xiàn)隨意低價(jià)處理資產(chǎn)，甚至勾結(jié)舞弊，造成國有資產(chǎn)大量流失。
在信息不完全情況下，資產(chǎn)公司監(jiān)督企業(yè)是一項(xiàng)成本很高、收益很低的活動(dòng)。因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)理人員不僅可以通過偷懶的辦法減少盈利和影響盈利的多少，而且經(jīng)理人員可以通過內(nèi)部消費(fèi)、做假賬等辦法隱瞞盈利甚至將盈利報(bào)為虧損。國家作為股東是很難不被欺騙的。
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