格上理財研究中心 孔改發

　　摘要

　　今年一季度隨著市場分歧的加大，持倉出現明顯的分散化傾向。通過行業的對比，我們仍然可以發現建筑裝飾和家用電器是增倉最大的兩個行業，另外像采掘、有色和紡織等去年跌幅最大的幾個行業也備受青睞，背后的邏輯值得投資者思考。

　　2014一季度市場出現明顯的風格轉換，周期股階段性走強，成長股沖高回落出現較大調整。從經濟數據來看，從2013年四季度開始經濟再度回落，盡管一季度7.4%的增速高于預期，但是較2013年四季度7.7%的增長率有明顯放緩。隨著市場風格的切換，投資者對后市的分歧明顯加大，這種分歧在持倉結構上也表現的非常明顯。

　　去年三季度經濟階段性反彈，化工、機械等周期性行業的倉位出現明顯上升，四季度隨著經濟的回落，市場情緒趨于謹慎，醫藥行業被大幅增持。今年一季度隨著市場分歧的加大，持倉出現明顯的分散化傾向。通過行業的對比，我們仍然可以發現建筑裝飾和家用電器是增倉最大的兩個行業，另外像采掘、有色和紡織等去年跌幅最大的幾個行業也備受青睞，背后的邏輯值得投資者思考。下面我們便來詳細的分析一季度私募行業的整體持倉情況。

　　一、重倉動向：持倉分散化，減持創業板

　　一季度陽光私募重倉338只股票，比年報的293只有大幅的增加，說明陽光私募一季度是傾向于進攻的。從持倉市值上來看，一季度私募重倉總市值為195億，去年四季度重倉市值僅為150億。

　　在股票分布上，屬于上證主板的有109只，深證主板71只，中小板120只，創業板38只。其中持有創業板數量從42只下降至38只，而其他板塊的持倉數量均有不同程度增加。

　　為了驗證持倉的分散程度，我們匯總了前五大重倉行業的持倉比例，一季度私募重倉的前五大行業的持倉比例為38.3%，去年四季度這一比例為47.1%。可以看出私募在一季度的持倉趨于分散。

　　來源：WIND,格上理財研究中心

　　二、行業分布：資金流向超跌行業

　　圖1：一季度重倉行業分布

來源：WIND,格上理財研究中心

　　一季度持倉的前五大行業分別是化工、醫藥生物、輕工制造、機械設備和電氣設備，其中化工行業一家獨大，持倉比例超過10%，其余四個行業的持倉比例均在6%-8%之間。去年四季度排在重倉行業第一名的醫藥生物被大幅減倉6%，不過其持倉比例依然位居第二位。另外房地產行業也被減持，從去年四季度的第四位下滑至第七位。

　　圖2：一季度行業持倉變動

來源：WIND,格上理財研究中心

　　一季度增倉前五大行業分別是建筑裝飾、家用電器、食品飲料、采掘和有色金屬，減倉前五大行業分別是醫藥生物、計算機、化工、房地產和通信。從增倉的前幾大行業來看都是去年備受冷落的幾大行業，屬于受壓資產。其中建筑裝飾、家用電器和食品飲料的估值相對較低，采掘、有色和紡織行業的周期性更強，去年的跌幅也更大。減倉的前幾大行業除了地產之外去年漲幅都比較高，地產板塊一季度漲幅較大。因此可以看出，一季度資金主要從漲幅較高的股票中撤退，奔著超跌反彈和估值修復而去。