作者：趙甜

　　資金來自于實體經濟，卻沒有通過股權或者債權的運作反哺實體，而演變成了錢生錢的虛擬游戲。“錢荒”源于金融資源錯配的假象，其深層次的原因來自于實體經濟集體失血的恐慌。

　　驕陽似火之季，也恰是每年各大投資峰會如火的時候。席間大家交換著對今年投資走勢的各種看法，有對下半年發審開閘的期待，有對PE間二級市場的顧慮，更有對實體經濟不振導致項目業績下滑的擔憂。

　　然而與往年相比，今年相當一部分投資機構都面臨著同樣的恐慌：手上資金積壓已久，無目標項目可以消化，LP施壓使得下半年投資壓力巨大。

　　這一現象不僅存在于剛完成資金募集的新晉投資機構，許多老牌PE機構也感受到了相同的壓力。“越是老牌的基金越是不敢亂投。”一位資深投資人如是說。

　　“我們這一期基金資金到位已經一年多了，團隊看了上百個項目，但是到現在剛勉強投了一個。業績穩定競爭力突出的項目越來越少，即便有不錯的成熟項目，價格也已逼近二級市場。再加上現在A股發審遲遲不開閘，股市跌破2000點，我們已經判斷不了什么樣的企業具備投資價值了。”

　　這位投資人繼續道：“合伙人會議上，LP追著詢問錢花得怎樣了。按照對他們的承諾，下半年手上還有幾個億的資金要消化。銀行在鬧‘錢荒’，而我現在看到賬上沒花出去的錢就發慌，真是冰火兩重天。”

　　實體經濟集體失血

　　投資機構“錢慌”，銀行間“錢荒”，同時出現截然相反的兩種現象，發出的信號卻是一致的-金融資源的錯配和金融行業的“異化”。本應當支撐實體經濟發展的金融工具，在一系列杠桿作用下成為從金融機構到金融機構的表外業務，形成資金空轉。

　　資金來自于實體經濟，卻沒有通過股權或者債權的運作反哺實體，完全變成了錢生錢的虛擬游戲。“錢荒”源于金融資源錯配的假象，其深層次的原因來自于實體經濟集體失血的恐慌。這種恐慌通過金融杠桿被無限放大后，傳遞到各個層面，造成了6月份這場金融災難。

　　在過去一年多的時間里，投資機構明顯感覺到，實體經濟景氣度下滑，很多拿到風險投資的優質公司業績增幅也低于預期。而造成這種現象的重要原因并非行業周期、政策環境等外在因素，也非企業管理以及商業模式等內在問題，更多的來自于融資環境惡化所帶來的經營性現金流不足。

　　相當多的企業手持訂單，卻因為銀根縮緊而無法實現業績。而有些較為激進的企業為了抓住競爭機會，有些生死邊緣的企業為了保存實力，不得不尋求更靈活的融資手段，杠桿的增加拉高了整體財務成本。

　　誰是吸血鬼？

　　企業對資金的渴求，支撐了資金業務的高額回報，變相地鼓勵了民間信貸以及通道業務的滋生，這不僅使得實體經濟失血，更刺激了企業主們開始從實體經濟中抽血。

　　某投資機構年前投資的一家企業，5000萬的資金打入驗資賬戶，幾日后就被董事長挪作他用。“這筆資金短期內不會全部使用，我放在公司賬戶上只有銀行利息，但是放到小額貸款公司有穩定的30%的年化收益率，這也是讓公司資產增值。”

　　董事長絲毫沒有隱瞞和侵占的意思，對于這位淳樸的農民企業家來說，這筆賬很簡單：一年民間貸款的資金回報就幾乎抵得上全年辛辛苦苦經營產生的2000萬凈利潤。收益如此之好，為什么不做？

　　實體經濟的艱難與資金業務的活躍形成鮮明對比，金融資源自然向后者傾斜。此次銀行間的錢荒，彰顯中央在打擊“影子銀行”、去杠桿化方面的決心與努力。

　　同樣的，對于基金的管理者來說，A股股市不振、新股發審不暢、項目業績不佳，究其原因均來自于實體經濟在金融環境下的空心化。

　　此次銀行“錢荒”所敲響的警鐘相信會部分引導資金回流實體，屆時投資機構對項目價值的信心將會提振，那些持幣待投、頂著LP壓力的基金管理人也會安撫住恐慌的心態，重新面對更健康的資本市場。

　　趙甜

　　現任優勢資本(私募投資)有限公司、財富中國金融服務有限公司執行合伙人。先后在律師事務所、投資機構從事法律以及投資投行工作，擁有逾十年的專業投資、投資銀行和咨詢服務經驗。