對沖 分散投資 擇時

　　來源：好買基金研究中心

　　今年以來，金磚四國為首的新興市場股市一片慘淡，A股建國大底無情告破，大多數投資國內股票的散戶未能享受經濟慢復蘇帶來的慢牛行情。在國內股票市場趨勢不明朗，牛市短暫，熊市漫長的背景下，有一類產品可以跳出只能投資股票標的束縛，投資外匯、期指、期權、大宗商品市場，充分享受經濟變革而帶來的獲利機會，那便是宏觀策略的對沖基金。

　　宏觀策略是一種對沖基金策略，它主要是通過股票、利率、貨幣及大宗商品的價格上下波動來進行投資，同時加入杠桿，以期待獲取高額收益，該策略依賴于基金經理對于宏觀經濟的把握，識別金融資產錯配失衡的現象，從中尋找獲取絕對收益的機會，其投資標的流動性都非常好，保證了倉位調整的靈活性。

　　宏觀策略與股市、債市關聯度低，同時投資靈活，在股票市場低迷時也能創造收益。通常宏觀投資策略有兩種模式：保守型和積極型。保守型主要采取零杠桿，多使用非衍生工具，倉位變動頻率低，主要是通過把握經濟周期的規律來尋求中長線的機會，大多數是一些主權國家基金、保險基金等大型機構；而積極型的宏觀投資策略傾向于使用衍生金融產品來提高倉位的杠桿化，并且倉位調整頻繁，主要是在動態的市場中尋找短線投資機會，投資風險也較高，大多數宏觀對沖基金屬于該類別。

　　海外宏觀對沖基金最大的特點就是具有全球視野，當全球某一地區出現投資或投機機會時，宏觀對沖基金便可能尋利而來。如羅伯遜的老虎基金，在1996年在瞄準被地產市場泡沫掩蓋的泰國銀行體制壞賬問題十分嚴重，當時泰國經濟主要是依靠日本的資本大量流入，刺激股市和地產市場的上揚，但是由于泰國貿易逆差不斷攀升，老虎基金瞄準日本經濟衰退，亦會影響到泰國，在日資大量撤出泰國后，泰國對日本的貿易出口大幅減少，貿易賬戶更趨惡化，此時老虎基金瘋狂肆虐的沽空泰銖，在泰國央行在耗盡了300億美元外匯儲備之后，泰國央行宣布放棄長達13年之久的泰銖與美元掛鉤的匯率制，實行浮動匯率制，當天，泰銖匯率重挫20%，老虎基金賺得盆滿缽滿。

　　數據來源：好買基金研究中心，截止于2013年7月25日

　　回到國內，由于資本管制的原因，目前內地的宏觀對沖基金的觸角還不能伸及全球。目前國內采取宏觀策略的對沖基金數量較少，而且大多采取有限合伙的方式發行，數據來源匱乏，好買基金研究中心收錄的國內以宏觀策略為主的對沖基金有鷹影投資管理合伙基金、泓湖重域、拉芳舍天津合伙等。業績較好泓湖重域成立于2011年9月底，月度最大回撤控制在5%以內，該產品的投資范圍包括股票、債券、基金、商品期貨、股指期貨等等，通過自上而下的方式對基本面進行研究，同時公司在擇時方面相對比較擅長。在風險控制上，該產品有頭寸上的限制，規定凈頭寸不得超過一定倍數的杠桿比例。同時，凈值下跌10%需要減倉，單只個股下跌10%需要止損。另外，在持倉上該產品不會太集中，單只股票持倉不高于10%，單只基金持倉不高于20%。總體來看，該產品凈值走勢平穩的主要來自于對沖、分散投資和擇時，泓湖重域今年以來為投資者創造了37.60%的絕對收益，成立至今取得77.50%的絕對收益，泓湖旗下還有一只宏觀的產品泓湖重域對沖1號，該基金成立于今年4月，目前取得3.2%的絕對收益。業績不錯的宏觀策略基金還有鷹影投資管理合伙，該基金成立于去年11月，今年以來取得了23.90%的絕對收益，成立至今取得42.04%的絕對收益。

　　宏觀的對沖基金優點來自于宏觀經濟周期的走勢和運動具有很強的持續性和可預測性，完整的一個經濟周期通常會經歷較長的時間和周期跨度，這也就導致了市場價格的波動具有持續性，獲利機會的可能性也會大大增加，此外，相對于國內多數公私募基金，宏觀對沖策略基金的投向擁有更加廣泛的選擇面，投資標的靈活，不受國內股票市場單一影響，充分享受不同市場帶來的效益。