來源：私募排排網

　　私募基金-投資策略報告(2013-06)

　　策略配置 挖掘核心競爭優勢私募

　　一、2013上半年不同策略產品業績表現

　　2013年上半年股市方面存在比較大的結構化分化行情，可以說是大盤藍籌與中小板和創業板的冰火兩重天，截止2013年6月28日，滬深300和上證綜指下跌了12.78%，中小板上漲4.66%，創業板大幅上漲30.66%。

　　債市方面，上半年整體表現良好，中信標普全債指數上漲2.62%。從券種看，轉債彈性顯現，前5月轉債指數上漲8.24%，6月份跌幅較大為5.88%，上半年中標可轉債指數上漲1.87%，而中債企業債指數和中債國債指數分別上漲了3.79%和1.86%。

　　在此背景下，不同策略私募產品表現可圈可點，所有策略都獲取絕對收益，且跑贏相關的大盤指數。從不同策略的平均收益排名來看，管理期貨和宏觀策略這兩類方向性策略表現最為出色，上半年平均收益率分別為14.41%和14.27%。組合基金排名第三，獲取了9.06%的收益率。接下來分別是事件驅動策略、相對價值策略、股票策略和債券策略，收益率分別為7.65%、4.75%、3.83%和3.03%。

　　從不同策略的整體排名來看，方向性策略管理期貨和宏觀策略存在一定的業績上的優勢，平均收益率接近15%。組合基金排名也相對靠前，體現了其優中選優、組合投資的特點。相對價值策略符合其一貫的與市場關聯度較低，平穩的特點，排名適中。本期股票策略和債券策略整體的收益情況排名相對靠后，雖然都跑贏了滬深300指數和上證綜指，但絕對收益不高。債券策略由于是相對穩健的投資方式，業績符合預期。股票策略雖然上半年結構性行情的賺錢效應凸顯，但6月份的下跌對業績的虧損也有較大影響，存在一定的分化，整體收益不高。

　　二、2013上半年不同策略產品業績穩定性

　　如下表2，統計了不同策略私募產品上半年月度收益率的情況，以此來分析不同策略的業績穩定性情況。

　　如圖1，在上半年的6個月中，債券策略和相對價值策略的穩定度是最高的，不管市場的狀況如何，每個月的月度平均收益率均在1%上下波動。宏觀策略的波動幅度是最大的，月度收益率存在較大的差異，所以在選擇該策略的產品需長期考察其歷史業績。事件驅動策略和股票策略與滬深300指數保持較高的相關度，大盤漲，這兩類策略的漲幅較大，大盤跌，這兩類策略的跌幅也較大，它們的穩定度與市場存在較大關系。組合基金的穩定性稍微優于股票策略和事件驅動，但由于信托類的組合基金大部分的投向還是股票策略，因此也與市場保持了較大的關聯度。管理期貨策略在穩定性方面也存在一定波動，但與股市的關聯度不大。

表2：不同策略私募產品2013年上半年月度平均收益率比較
產品策略	2013年1月	2013年2月	2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月
管理期貨	-1.03%	4.17%	-0.13%	5.03%	1.01%	5.21%
宏觀策略	6.36%	1.73%	23.77%	7.26%	2.08%	-0.68%
組合基金	5.78%	1.36%	-0.36%	0.13%	4.64%	-4.94%
事件驅動	7.75%	1.39%	-1.74%	-0.12%	6.98%	-8.32%
相對價值策略	1.35%	1.07%	0.15%	0.53%	0.85%	0.30%
股票策略	5.04%	1.24%	-1.98%	0.12%	6.41%	-7.06%
債券策略	0.63%	0.83%	0.32%	0.50%	0.54%	0.32%
滬深300	6.50%	-0.50%	-6.51%	-1.91%	6.50%	-15.57%
資料來源：融智評級研究中心，截止2013年6月

圖1：不同策略私募產品2013年上半年月度平均收益率比較

資料來源：融智評級研究中心，截止2013年6月

　　三、2013下半年私募投資策略

　　    結合上半年各類策略的業績表現、業績穩定度、各種策略本身的風險收益特征及目前在國內運作的狀況及成熟度，針對下半年私募的投資策略，我們主要建議以下 ：

　　第一，根據自身的風險承受能力及收益預期進行策略配置。

　　在不同策略配置層面我們建議在傳統的股票多頭策略的基礎上，可以重點關注目前已經日漸成熟的相對價值策略、管理期貨策略和債券策略。從相關度來看，這四種策略之間的關聯性是比較低的，在組合中越不相關的策略越容易平滑掉波動。在日漸復雜的資本市場，某一種策略受市場影響較大，容易出現較大的波動，不妨關注不同策略之間的搭配，對收益曲線的長期表現有積極作用。

　　第二，重點需挖掘具備核心競爭優勢的私募公司，長期持有

　　任何投資行為都需要以時間去換空間，不太可能在較短時間就會有非常大的收獲，私募產品的投資更是如此，因此建議投資者更多的去挖掘不同策略下具備核心競爭優勢的私募，進行相對長期的持有，對于方向性策略的產品回撤需要有一定的容忍度，更多的去分析業績背后的策略邏輯。對于不同策略核心競爭優勢的理解我們認為就是獲取超額收益的絕招，比如選股能力、擇時能力、模型能力、投資經驗、風控能力等等，所投資的私募一定需要在某一個方面是有其核心的競爭力的，在此基礎上，去考慮持有周期、風險收益預期。

　　四、推薦重點關注私募

　　市場是變幻莫測的，對于下半年的市場我們不做過多的預測，主要建議投資者重點把握私募產品的核心競爭優勢。基于此在以上策略配置的基礎上，我們建議推薦如下經過融智評級研究中心實地拜訪過具備一定優勢的私募公司，投資者可重點關注。

　　股票策略：展博投資、涌峰投資、淡水泉、景林資產、源樂晟

　　相對價值策略：信合東方、金锝投資、尊嘉、淘利、摩旗

　　管理期貨：凱豐投資、健峰資產

　　債券策略：樂瑞資產、鵬揚投資