羅震

    宏觀策略與管理期貨表現(xiàn)最優(yōu)

　　陽光私募全面跑贏券商

　　上半年宏觀策略與管理期貨業(yè)績最優(yōu)。上半年各類產(chǎn)品的收益排名依次是宏觀策略與管理期貨私募產(chǎn)品、私募TOT產(chǎn)品、相對價值套利私募產(chǎn)品、債券策略私募產(chǎn)品、相對價值套利券商產(chǎn)品、債券型券商產(chǎn)品、股票策略私募產(chǎn)品、股混型券商產(chǎn)品、券商FOF產(chǎn)品。在股市總體表現(xiàn)不佳背景下，對沖策略或多空雙向投資的策略表現(xiàn)更好，債券策略產(chǎn)品優(yōu)于權(quán)益市場產(chǎn)品。從陽光私募與券商的比較來看，無論在組合基金、股票策略、債券策略，還是在相對價值套利策略上，陽光私募全面戰(zhàn)勝券商產(chǎn)品。僅從股票策略產(chǎn)品來看，上半年公募最優(yōu)、私募居中、券商最弱。

　　股票策略產(chǎn)品：世誠揚子3號、招商智遠成長長短期業(yè)績突出。 上半年股票策略私募產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是創(chuàng)勢翔1號、國淼一期、新價值15期、樸道一期、銀帆3期、彤源3號、世誠揚子3號、尚雅13期、龍騰5期、菁英時代成長1號，上半年業(yè)績均在30%以上。從長期業(yè)績看，前十名中，新價值15期、世誠揚子3號近2年業(yè)績均表現(xiàn)出色。不過新價值旗下產(chǎn)品業(yè)績差異較大，而世誠投資旗下產(chǎn)品業(yè)績差異度較小。上半年券商股混型產(chǎn)品業(yè)績排名前十名分別是中山金磚1號、中銀中國紅穩(wěn)定價值、平安中小盤、上證理財1號(展期)、招商智遠成長、國金慧泉量化對沖1號、國金慧泉量化專享1號、國信“金理財”6號、中信聚寶盆(C)優(yōu)選成長、國泰君安君享重陽一號，收益率均超過15%。前十名中，國金證券獨占兩席，分別是國金慧泉量化對沖1號、國金慧泉量化專享1號，這兩只產(chǎn)品均為股票多空型產(chǎn)品。從長期業(yè)績來看，前十名中，招商智遠成長表現(xiàn)出色，近2年累計收益達到11.13%，在同期產(chǎn)品中排名第2，長短期業(yè)績均較好。

　　債券策略產(chǎn)品：光大陽光5號、安信理財1號長短期業(yè)績出色。納入我們統(tǒng)計的債券策略私募產(chǎn)品共有5只。上半年，鵬揚投資旗下的2只產(chǎn)品收益最高，鵬揚5期、鵬揚3期收益率均為4.5%左右。不過鵬揚5期的波動也較大。從夏普比率來看，上半年佑瑞持債券投資第9期、鵬揚3期表現(xiàn)最好，不過由于時間短太短，對這5只產(chǎn)品的業(yè)績評估還需更長時間觀察。上半年，券商債券型產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是光大陽光5號、安信理財1號、第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金季享收益2期、恒泰穩(wěn)健回報、第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金安享收益、財通證券財運連連-季季紅、華創(chuàng)證券穩(wěn)健增強、光大陽光穩(wěn)健添利、宏源穩(wěn)健成長(A類)、第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金季享收益，收益率均達到4.8%以上。前十名中，第一創(chuàng)業(yè)表現(xiàn)最為亮眼，共有3只產(chǎn)品入圍。從長期業(yè)績來看，前十名中，光大陽光5號、安信理財1號近2年排名同期產(chǎn)品第1、2，長短期業(yè)績出色。

　　宏觀策略與管理期貨：泓湖重域業(yè)績表現(xiàn)亮眼：納入我們統(tǒng)計的宏觀策略與管理期貨產(chǎn)品共有8只。其中，上半年業(yè)績冠軍為泓湖重域，收益率高達38%。

　　相對價值套利：尊嘉阿爾法、君享量化長期業(yè)績穩(wěn)定：上半年，私募相對價值套利產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是锝金一號、盈融達量化對沖1期、淘利套利2號(淘南量化)、朱雀丁遠指數(shù)、天馬中性策略一期、翼虎量化對沖、禮一“兩克金子”量化回報1期、申毅對沖1號、道沖ETF套利穩(wěn)增、尊嘉ALPHA，收益率均超過4%。從長期業(yè)績看，尊嘉阿爾法是最早一批阿爾法策略產(chǎn)品之一，近2年收益為16%，且回撤較小，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。上半年券商相對價值套利產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是君享量化、君享套利3號、東興金選對沖1號、君享套利1號、君享對沖一號、君享套利5號、君享對沖二號、君享套利2號、君享套利6號、金中投量化套利一號，收益率均高于3%。前十名中，國泰君安資管大放異彩，共有8只產(chǎn)品入圍前十。從長期業(yè)績看，君享量化近2年業(yè)績?yōu)?4.8%，且波動較小，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　1.   上半年宏觀策略與管理期貨業(yè)績最優(yōu)

　　今年上半年股票市場沖高后大幅回落，且結(jié)構(gòu)分化劇烈，債券市場則延續(xù)前兩年的上揚行情，在此背景下，各類陽光私募、券商產(chǎn)品整體均取得正收益。從各類產(chǎn)品的收益排名來看，依次是宏觀策略與管理期貨私募產(chǎn)品、私募TOT產(chǎn)品、相對價值套利私募產(chǎn)品、債券策略私募產(chǎn)品、相對價值套利券商產(chǎn)品、債券型券商產(chǎn)品、股票策略私募產(chǎn)品、股混型券商產(chǎn)品、券商FOF產(chǎn)品。

　　憑借最靈活的投資策略，私募宏觀策略與管理期貨業(yè)績最優(yōu)，上半年取得11.67%的出色業(yè)績。私募TOT也延續(xù)較好業(yè)績，收益率達到7.62%。在股市總體走弱背景下，依靠穩(wěn)健業(yè)績特點，低風險的相對價值套利與債券策略表現(xiàn)居中，收益率為2.88-4.69%。受股市下跌拖累，股票策略產(chǎn)品表現(xiàn)不佳，業(yè)績排名靠后，券商FOF產(chǎn)品則慘遭墊底。綜上，在股市總體表現(xiàn)不佳背景下，對沖策略或多空雙向投資的策略表現(xiàn)更好，債券策略產(chǎn)品優(yōu)于權(quán)益市場產(chǎn)品。

　　從陽光私募與券商的比較來看，無論在組合基金、股票策略、債券策略，還是在相對價值套利策略上，陽光私募全面戰(zhàn)勝券商產(chǎn)品。由此表明，陽光私募相對券商的優(yōu)勢非常明顯。

　　從與公募基金的比較來看，各類產(chǎn)品中，只有宏觀策略與管理期貨私募產(chǎn)品、私募TOT產(chǎn)品跑贏公募股混型基金。僅從股票策略產(chǎn)品來看，上半年公募最優(yōu)、私募居中、券商最弱。

　　2.   股票策略產(chǎn)品：世誠揚子3號、招商智遠成長長短期業(yè)績突出

　　股票策略產(chǎn)品即專注于股票市場，并可能同時投資于股票現(xiàn)貨與期貨，多數(shù)通過方向性投資獲利的產(chǎn)品。這類產(chǎn)品是數(shù)量最多的一類產(chǎn)品。傳統(tǒng)的以單邊做多為主的股票型產(chǎn)品就屬于股票策略中的一種。不過近兩年，無論是陽關(guān)私募還是券商資管，股票策略中都出現(xiàn)一個新的子類即股票多空策略，這種產(chǎn)品會利用股指期貨進行多空的雙向投資，從而避免了產(chǎn)品業(yè)績嚴重與股票指數(shù)高度相關(guān)的缺陷，做到牛市、熊市均有可能獲利。

　　上半年股票策略私募產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是創(chuàng)勢翔1號、國淼一期、新價值15期、樸道一期、銀帆3期、彤源3號、世誠揚子3號、尚雅13期、龍騰5期、菁英時代成長1號，上半年業(yè)績均在30%以上。業(yè)績冠軍創(chuàng)勢翔1號上半年收益率高達94%。前十名中，國淼一期、尚雅13期、龍騰5期、菁英時代成長1號前2年業(yè)績均表現(xiàn)不佳，但今年上半年否極泰來，均取得30%以上收益。

　　從長期業(yè)績看，前十名中，新價值15期、世誠揚子3號近2年業(yè)績均表現(xiàn)出色，累計收益率超過37%，長短期業(yè)績均較好。不過新價值旗下產(chǎn)品業(yè)績差異較大，而世誠投資旗下產(chǎn)品業(yè)績差異度較小。

　　上半年券商股混型產(chǎn)品業(yè)績排名前十名分別是中山金磚1號、中銀中國紅穩(wěn)定價值、平安中小盤、上證理財1號(展期)、招商智遠成長、國金慧泉量化對沖1號、國金慧泉量化專享1號、國信“金理財”6號、中信聚寶盆(C)優(yōu)選成長、國泰君安君享重陽一號，收益率均超過15%。業(yè)績冠軍中山證券的金磚1號收益率高達23%。

　　前十名中，國金證券獨占兩席，分別是國金慧泉量化對沖1號、國金慧泉量化專享1號，這兩只產(chǎn)品均為股票多空型產(chǎn)品，投資經(jīng)理以量化對沖投資策略為基礎(chǔ)，結(jié)合經(jīng)濟形勢、宏觀政策以及市場走勢等因素來控制倉位比例和行業(yè)配置，并調(diào)整凈風險頭寸，兼顧阿爾法收益與貝塔收益，上半年在回撤較小的基礎(chǔ)上取得了16%左右的收益。

　　從長期業(yè)績來看，前十名中，招商智遠成長表現(xiàn)出色，近2年累計收益達到11.13%，在同期產(chǎn)品中排名第2，長短期業(yè)績均較好。

　　3.   債券策略產(chǎn)品：光大陽光5號、安信理財1號長短期業(yè)績出色

　　在債券策略領(lǐng)域，券商早已有產(chǎn)品發(fā)行，而私募則屬于后起之秀，直到2012年才開始有較多產(chǎn)品發(fā)行。目前陽光私募的債券策略產(chǎn)品主要集中在結(jié)構(gòu)化領(lǐng)域，我們所關(guān)注的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品較少，且集中在少數(shù)幾家公司中。

　　納入我們統(tǒng)計的債券策略私募產(chǎn)品共有5只(見下表)。上半年，鵬揚投資旗下的2只產(chǎn)品收益最高，鵬揚5期、鵬揚3期收益率均為4.5%左右。不過鵬揚5期的波動也較大，波動率在5只產(chǎn)品中最高。從夏普比率來看，上半年佑瑞持債券投資第9期、鵬揚3期表現(xiàn)最好，不過由于時間短太短，對這5只產(chǎn)品的業(yè)績評估還需更長時間觀察。

　　上半年，券商債券型產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是光大陽光5號、安信理財1號、第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金季享收益2期、恒泰穩(wěn)健回報、第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金安享收益、財通證券財運連連-季季紅、華創(chuàng)證券穩(wěn)健增強、光大陽光穩(wěn)健添利、宏源穩(wěn)健成長(A類)、第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金季享收益，收益率均達到4.8%以上。

　　前十名中，第一創(chuàng)業(yè)表現(xiàn)最為亮眼，共有3只產(chǎn)品入圍，分別是創(chuàng)金季享收益2期、創(chuàng)金安享收益、創(chuàng)金季享收益，均由王一兵管理。老牌資管光大證券旗下也有2只產(chǎn)品進入前十，分別是光大陽光5號、光大陽光穩(wěn)健添利，均由李劍銘管理。

　　從長期業(yè)績來看，前十名中，光大陽光5號、安信理財1號近2年累計收益均高于18%，排名同期產(chǎn)品第1、2，長短期業(yè)績出色。

　　4.   宏觀策略與管理期貨：泓湖重域業(yè)績表現(xiàn)亮眼

　　宏觀策略產(chǎn)品具有非常鮮明的特點。首先，投資范圍廣闊、涉及各主要市場中股票、債券、商品市場等；其次，以自上而下的宏觀研究，通常以主觀的決策判斷為主；再次，多為方向性投資，其會利用做多/做空對資產(chǎn)價格變動方向進行下注；最后是杠桿的使用。管理期貨策略產(chǎn)品與宏觀策略有些類似，但其只涉足期貨市場，且部分產(chǎn)品依靠技術(shù)分析或量化模型作為操作依據(jù)。

　　目前擁有半年以上歷史業(yè)績的僅有陽光私募的宏觀策略與管理期貨產(chǎn)品，但產(chǎn)品數(shù)量并不多，且多數(shù)歷史業(yè)績不滿2年，資產(chǎn)規(guī)模也不大。

　　納入我們統(tǒng)計的宏觀策略與管理期貨產(chǎn)品共有8只(見下表)。其中，上半年業(yè)績冠軍為泓湖重域，收益率高達38%。頡昂商品對沖三期排名第2，收益率為19.13%，不過頡昂投資旗下產(chǎn)品存在一定業(yè)績差異，公司旗下其他產(chǎn)品業(yè)績均在10%以下。從近1年業(yè)績來看，依然是泓湖重域業(yè)績排名第1，近年業(yè)績高達58%。不過這類產(chǎn)品歷史業(yè)績?nèi)暂^短，對真實業(yè)績評估還需進一步觀察。

　　5.   相對價值套利：尊嘉阿爾法、君享量化長期業(yè)績穩(wěn)定

　　相對價值套利策略包括市場中性與套利。該類策略具有低波動、股市中性的特點，并能真正實現(xiàn)牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。

　　上半年，私募相對價值套利產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是锝金一號、盈融達量化對沖1期、淘利套利2號(淘南量化)、朱雀丁遠指數(shù)、天馬中性策略一期、翼虎量化對沖、禮一“兩克金子”量化回報1期、申毅對沖1號、道沖ETF套利穩(wěn)增、尊嘉ALPHA，收益率均超過4%。其中锝金一號表現(xiàn)最為突出，收益率高達14.64%，遠超其他產(chǎn)品。

　　從長期業(yè)績看，尊嘉阿爾法是最早一批阿爾法策略產(chǎn)品之一，近2年收益為16%，且回撤較小，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　上半年券商相對價值套利產(chǎn)品業(yè)績前十名分別是君享量化、君享套利3號、東興金選對沖1號、君享套利1號、君享對沖一號、君享套利5號、君享對沖二號、君享套利2號、君享套利6號、金中投量化套利一號，收益率均高于3%。

　　前十名中，國泰君安資管大放異彩，共有8只產(chǎn)品入圍前十。國泰君安是對量化對沖類產(chǎn)品最為重視的券商資管，累計共發(fā)行10只相關(guān)產(chǎn)品，在該領(lǐng)域的券商中遙遙領(lǐng)先。從長期業(yè)績看，君享量化近2年業(yè)績?yōu)?4.8%，且波動較小，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。