深圳商報記者 張琨

　　2012年，傳統(tǒng)陽光私募面臨困境，債券私募卻獨領(lǐng)風(fēng)騷，規(guī)模急劇膨脹。而作為債券私募中的冠軍，民森投資旗下“五礦信托——民晟盤馬”以15.37%收益率奪得債券類私募產(chǎn)品冠軍，一年時間債券規(guī)模擴張40億。昨日，民森投資副總裁蔡小輝在第七屆私募高峰論壇分論壇上揭開了債券私募的神秘面紗。

　　交易靠等靠耐心

　　蔡小輝表示，和股票私募相比，債券私募的利潤之中沒有半點運氣的成分，所有的收益都建立在對債券產(chǎn)品的正確認識之上，而和股票市場每日都出現(xiàn)大量的交易機會不同，債市的交易機會更多時候是等出來的，做債券私募的基金經(jīng)理，首先需要的是耐心。

　　事實上，在蔡小輝看來，過去5年以來債券牛市的機會一共出現(xiàn)過三次，而抓住這三次機會，則讓民森投資走在了前列。他表示，這三次債券牛市的機會，第一次是在2008年整個股市大崩盤的時候，債券是大牛市；第二是在2010年10月份整個債券大牛市；最近一次是從2011年四季度開始到現(xiàn)在為止。在每一次機會出現(xiàn)的時候，市場會出現(xiàn)較便宜的債券，債券私募需要及時把握住。

　　同樣的，投資債券私募產(chǎn)品的投資者也同樣需要耐心。蔡小輝表示，民森投資發(fā)行的產(chǎn)品一般封閉兩年或者三年，和投資的債券相對應(yīng)，中間不允許有任何的申購贖回，這樣做的目的就是為了避免因為投資者頻繁贖回帶來的流動性風(fēng)險。

　　債券違約或是機會

　　“作為債券市場的參與者，實際上我們希望債券市場當(dāng)中能出現(xiàn)違約的現(xiàn)象。”對于近期超日債瀕臨違約等事件，蔡小輝笑著說，實際上，如果發(fā)生信用違約的時候，市場上會有更多機會，而對于債券私募的基金經(jīng)理來說，正是發(fā)揮專業(yè)能力的時候。

　　一直以來，中國債券市場并沒有真正出現(xiàn)違約事件，而3月初最接近中國首起債券違約的ST超日債，也最終得以付息。蔡小輝認為，雖然債券違約仍沒有打開口子，但事實上很多企業(yè)債已經(jīng)在接近違約，一旦公開發(fā)生某一起案例的出現(xiàn)，就會對現(xiàn)有整個債券的定價機制產(chǎn)生影響。

　　“現(xiàn)在很多人在賭超日債，如果你愿意去嘗試一下，有可能會獲得高收益，但也有可能全部賠光。”蔡小輝說，從超日債的例子來看，正是違約的可能性越來越大，債券價格就會出現(xiàn)新一輪的下跌，投資者有望用更便宜的價格買到實際收益率不低的債券。

　　需要更多專業(yè)人才

　　事實上，盡管從去年以來債券私募的規(guī)模快速擴張，不少私募管理的資產(chǎn)規(guī)模大幅飆升到數(shù)十億元計，但從整個行業(yè)來看，債券私募的發(fā)展仍然受制于人才的匱乏。

　　而根據(jù)融智——中國對沖基金數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2013年1月共計成立13只債券策略信托產(chǎn)品，其中，由私募發(fā)布的產(chǎn)品僅為4只。而從地域來看，專注于債券策略對沖基金管理的私募公司主要分布在北京、上海、深圳等地區(qū)，一些業(yè)內(nèi)人士表示，出現(xiàn)這樣的情況，是因為只有在北京、上海、深圳等地，才有可能找到合適的債券人才。

　　昨日，參與會議的一些私募人士也向記者表示，在過去一年內(nèi)曾經(jīng)有過發(fā)債券私募產(chǎn)品的想法，但由于市場上很難找到好的債券私募基金經(jīng)理而作罷。而蔡小輝也介紹，對于債券私募來說，需要熟悉各種債券和銀行間產(chǎn)品，同時也要熟悉各種債券的套利策略和技巧，平時需要關(guān)注央行、銀行和各個市場的息差等，對基金經(jīng)理的專業(yè)水平和從業(yè)經(jīng)驗均有很高的要求。