好買基金研究中心  許付漪

　　今年的市場延續了去年年末的行情，截止至2013年3月6日，滬深300指數震蕩上行4.98%。在市場的回暖行情之中，有哪些私募及時地跟牢了反彈的步伐？

　　好買基金研究中心計截止至2013年2月14日的私募產品凈值，在可統計的937只產品之中，一共有875只私募產品獲得了正收益，占比93.38%，近1月私募平均收益率為5.63%。

　　定向增發開年華麗逆轉

　　若論今年誰家私募最吸引人眼球，則當屬博弘數君旗下的系列產品。根據好買的統計，在近1月私募的前二十之中，除了創贏旗下的陜國投創贏1號和創贏3號對沖基金以26.43%和25.25%的近一月收益排在了第19和20位，前十八的席位則無一例外皆由博弘數君的定向增發系列產品所包攬，18個入圍產品平均近1月收益率為28.98%，其中近一月收益最高的為博弘31期，近一月收益率為29.15%。

　　對于定向增發產品的博弘系列而言，定向增發股票的走勢很大程度上會影響基金的收益。去年定增市場的整體低迷，去年很多定向增發的產品都出現了破發的情況。但如果所持有的定向增發股票出現了較為強勢的上漲，也往往可以給跌下去的凈值帶來一波回補。正如博弘數君旗下產品在1月份的逆轉，在博弘數君的持有股票之中，中航電子和國金證券等均占一定的持倉比例，受益于這兩只股票1月份的上漲，一些前期跌幅較大的子基金，目前凈值也已回到面值附近。中航電子曾一度跌破12元，不過自2012年12月以來，股價大幅攀升，從底部向上股價翻倍，在1月份走出一波較強的上漲勢。而國金證券則受益于1月份金融服務業的領漲，股價也在1月份不斷攀升，也為博弘數君的產品做出了一定的貢獻。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日為2013年2月14日。

　　定增項目有波動，投資還需要精選

　　但是對于投資者而言，有效抓取了1月上漲的定向增發項目是否真的合適呢？好買統計了2006年至今定向增發項目的1年收益率和破發率。

　　2006年以來的定向增發項目1年收益率與破發率

　　數據來源：好買基金研究中心。

　　根據好買的統計，2006年，定向增發策略初試鋒芒便展露了新生事物的旺盛生命力，在當年便回報了投資者300%以上的平均1年收益，并且當年無破發項目，是唯一沒有出現破發項目的一個年份。此后的2007年和2008年項目破發率和1年收益率都基本持平，項目1年收益率分別為74.61%和61.96%，破發率分別為38.36%和37.38%。2009年的市場整體回暖，1年收益率為2007至2013年這近7年來的新高，1年收益率為98.92%，破發率也為近7年最低，僅為13.09%。與之對應的，定向增發項目的收益最低與破發最高的一年出現在2011年，震蕩下行的市場在考驗投資者的同時，更早地反映在了股市，13.09%的收益率和64.25%的破發率儼然與2009年翻了個。

　　不難發現，在一二級市場中通過折扣價來尋求安全墊的定向增發市場仍舊依托于股市，項目的收益與市場也存在較大的正相關，相較于近年來不斷發展的對沖策略，定向增發的項目對于系統性風險較難分散，當股市下行的時候，私募所參與的定向增發項目也很容易受下跌的影響而出現破發，從而使投資其中的私募以及其他機構或是自然人投資者遭受一定的損失。另外，也存在項目挑選上的非系統性風險，如果參與的定增項目本身成長性一般，或是本身存在一定項目缺陷，則也很有可能給投資者帶來虧損。

　　因此，對于私募而言，在選擇定向增發項目的時候需要更為全面地考察項目，也可以考慮通過產品結構的創新來更好地在為投資者賺取收益的同時為投資者保護好本金。對于投資者而言，則需要正確地對待定向增發的產品，每一種策略都會有其相對優越性以及自身缺陷，切不可憑短期的收益來判斷與迷信任何一款私募產品。