好買基金研究中心：許付漪

　　年終之時，又到盤點之時。A股“熊冠全球”的格局之下，陽光私募有怎樣的表現呢？

　　寒流放緩發行腳步

　　從新產品的發行量來看，根據好買基金研究中心的統計，今年一共成立新的陽光私募產品166個，其中傳統非結構化產品99個，創新型產品67個。相比于去年全年283只陽光私募產品的發行量來看，今年的發行較去年有了一定的回落。不僅是總量上比去年有所回升，如果每個月的發行量來看，今年陽光私募產品的發行量也基本都少于去年同期水平。總的來看，發行量與市場的走勢有很大的關聯性，相比于2011年，今年市場無疑是一個更加漫長的寒冬。唯一的兩波反彈均出現于年初的一季度。一季度的暖流使得陽光私募的發行數量較為穩定，除了4月份市場大漲時候私募發行量較低，整個上半年，陽光私募產品的發行量還是比較穩定的，并在7月的時候達到了全年的峰值，即單月發行產品27只，但這相比于去年的峰值44個產品，還是有一定的差距的。

　　2011年和2012年陽光私募產品發行量對比圖

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止至2012年12月19日。

　　清盤不絕，陽光私募遇考驗

　　清盤，是今年的陽光私募圈子很難避免的一個話題。根據好買基金研究中心的統計，截止至2012年12月20日，一共有81只產品遭遇清盤，其中包括非結構化產品64個，創新類產品17個。其中，1月份清盤產品為9個，2月份清盤產品為4個，3月份清盤產品為1個，4月份清盤產品為7個，5月份清盤產品為4個，6月份清盤產品為10個，7月份清盤產品為13個，8月份清盤產品為11個，9月份清盤產品為10個，10月份清盤產品為3個，11月份清盤產品為9個。對比之前的發行量，今年陽光私募產品的發行量和清盤數量最多的月份均為7月份。從清盤的原因來看，有些是因為產品到期主動終止的，也有些是由于觸及清盤線而被迫終止的。這就不得不提到私募產品中的清盤線，對于私募公司來說，清盤線的設置有助于公司更加注重風險的控制，對于投資者來說，也可以起到一定的保護作用。但由于清盤線的設置所帶來的對于投資的掣肘也是不可否認的。

　　熊市之下，八成負收益

　　收益率，尤其是今年以來的收益率是很多榜單排行的依據之一。根據好買基金研究中心統計，截止至12月20日所公布的陽光私募產品的11月凈值計算出的產品今年以來收益率，在可統計的813只陽光私募產品中(包括非結構化產品和創新型產品)，今年以來的平均收益為-5.38%，其中獲得正收益的產品有191個產品，占比23.49%，也就是說，近八成左右的陽光私募產品今年以來的收益為負。

　　其中，在773個傳統非結構化產品中，有177個產品實現了今年以來的正收益，占比22.90%。非結構化產品的平均今年以來收益率為-6.05%，表現最好與表現最差的基金之間的極差為89.92%。而在納入統計的39個創新類產品中，有14個產品實現了今年以來的正收益，占比35.90%。創新產品的平均今年以來收益率為-2.33%，表現最好與表現最差的基金之間的極差為382.49%。值得一提的是，從收益率來看，雖然傳統非結構化產品的極差要明顯小于創新型產品，但如果去除創新產品中表現最好的凱豐基金和頡昂商品對沖1期，剩余的樣本中，平均收益率為-3.20%，依舊優于傳統非結構化產品的平均今年以來收益率。而如果再對這些剩余的創新產品收益率計算標準差與極差的話，6.53的標準差和36.50%的極差也都明顯小于傳統非結構化產品。并且好買所做的今年以來收益排名來看，今年的收益前十中(包括非結構化產品和創新型產品)，一共有4只創新產品，其中凱豐基金和頡昂商品對沖1期更是憑借368.01%和164.32%的收益率遠遠甩開身后其他私募產品。

　　今年的熊市對于陽光私募的打擊是不言而喻的，尤其對于傳統股票多頭策略的陽光私募來說，股市單邊下跌的市場之中，不僅擠出了原本估值較高的股票所含的泡沫，同時也錯殺了一批本身資質不錯的企業，這使得以A股為主戰場的傳統陽光私募在選擇投資標的和持有股票的過程之中都增加了許多難度。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止至2012年12月19日。

　　總的來說，今年無論是對于投資者還是對于私募公司來說，都是難過的一年。但是最絕望的時候往往也是希望開始的時候，十八大的結束已經一定程度上明朗了局勢。對于未來經濟的利好因素也依舊存在，熊市之后是又一個熊，還是又一個牛，我們不妨拭目以待。