保守理財之股市篇：注重紅利以靜制動控制風險

　　文 本刊記者/馮慶匯

　　如果你是我們忠實的讀者，或者正巧讀了220期封面文章《股改尋寶》，而且最后又付諸于行動的話，現在或許已經可以享受一部分勝利的果實了。我們推薦的10大股票很快將進入第三波股改浪潮，全流通盛宴近在眼前。而其中的某幾個股票由于其基本面的因素，股價在雜志刊出的幾天后隨即出人意料的大幅上漲。我們的讀者朱先生在看了雜志之后買入了中

石化，沒想到僅僅過了2天，中石化的股價就一舉沖天，到了8月中旬拋出的時候，收益率高達31%。其實初衷是著眼于基本面的“保守投資”，而最終卻獲得了意外之財。

　　中石化超預期領漲

　　220期雜志正式面市是7月9日，而實際上文章是在7月6日完稿的。完稿后和編輯討論起所推薦的10大

　　不過令人倍感意外的是，僅僅是幾天之后，從7月12日開始到8月11日的近一個月中，中石化的股價幾乎是直線上升，從3.4元左右飆升到4.6元左右，上漲了35%左右。而且也正是中石化，成為近期大盤上漲的中流砥柱。有讀者打電話來稱贊我們“料事如神”，其實非也，對于中石化的判斷我們只是運用了最樸素的投資哲學——以靜制動。

　　事實上，當時我們是以一種極其保守的眼光來看待中石化的。從過去幾年的財務數據來看，中石化一直保持了良好的增長勢頭，尤其是2004年較之于2003年有了巨大的飛躍。2005以來油價又一路高歌猛進，這對于原油采掘業務比例較高的中石化而言，無疑是業績繼續增長的強勁動力。從第一季度的季報來看，可以預計2005年收益很可能有20%左右的增長。

　　在基本面的支撐之下，我們再來看當時的股價——3.4元上下。相比較于7月6日的H股股價——3.125港元(3.31元)，很顯然兩者已經相當接近。從過去A股和H股市場的比價效應推測，當時中石化的股價已經處于“下降有限，上漲動能巨大”的區間。在這個價格區域進入中石化，應該說大部分風險已經被釋放了。

　　如果還是覺得不放心，那我們再來看分紅。過去三年中石化延續了一貫的分紅策略，每年兩次分紅。2004年度中期是10派0.4元，年末是10派0.8元，按照股價計算，股息率大約在3%到4%左右。換句話說，即使中石化的股價沒有任何上漲，投資者依然能拿到高于銀行儲蓄利率的股息。更何況從基本面上看，像中石化這種主流大盤股，業績若有大幅增漲，股價不上漲的可能性幾乎為零。

　　所以當時向讀者推薦中石化的時候，我們認為這只股票幾乎是“保本”的。尤其是當時中石化還未進入第二批股改試點名單，在市場熱火朝天的股改概念中，中石化顯然被市場遺忘了，機會正好留給了先知先覺的人。

　　另一方面，無論從主觀角度還是客觀角度看，中石化如果希望順利完成全流通改革，對價不會過于吝嗇。主觀上大型國企肩負政府厚望，容不得股改失敗；客觀上中石化現金流充沛，而且流通股僅僅占非流通股總數的2%。粗算一下，即使是10送5的方案，對非流通股股東而言也不過是九牛一毛，以這樣的代價換來非流通股巨大的增值，中石化應該是樂意的。所以照此計算，如果是3.4元的股價，成本就能攤薄到2.3元，比H股還低很多。再往下跌是萬萬不可能了吧。

　　其實對大多數投資者而言，最向往的莫過于“低風險高收益”，在股票投資上如果能以保守為策略，最后反而能獲得出人意料的超額收益。

　　武鋼后勁十足

　　另一個大力推薦的股票——武鋼股份也從7月12日開始進入上升通道。到了8月11日時，股價已然從3.3元左右上漲到3.91元，漲幅為18%。盡管沒有中石化一飛沖天的氣勢，不過在當前這種弱市里，一個月收益率接近20%已是相當可觀了。

　　同樣，我們在選擇股票的時候還是從保本的角度出發，業績的好壞和股票的價格是判斷是否具有投資價值的基本支撐。在鋼鐵類股票中，武鋼可以說是成長最迅速的一家。2004年資產重組之后，武鋼的經利潤翻了一番，毛利率也幾乎增長了50%，這一點說明公司的增長是從數量到質量全方位的增長。2005年從整體上看，武鋼的增長還會持續，公司甚至發布業績預增公告稱，前三季度凈利潤可望比去年同期增長100%。這樣的基本面給了我們繼續關注這只股票的理由。

　　再看價格。武鋼每股凈資產2.4元，股價當時在3.3元左右，怎么看都是很低了吧。而且最重要的是，如果沿襲過去的分紅策略，2005年度的分紅很有可能達到10派3元，按照當時的股價，紅利率就能超過10%。這可是實實在在的利息收入，比大多數債券都合算。

　　基于基本面和價格的比較，可以發現當時如果投資武鋼股份，股價下跌的風險幾乎釋放殆盡，“保本”基本沒有問題。而且武鋼當時還未進入第二批股改試點名單，這意味著未來很可能還有一波基于股改的漲勢。

　　這一點也是有據可循的。從股本結構看，大股東占到75.81%，就算10送2.2，最后也只要支付4.17億元的對價，而賬面收益遠遠超過對價。這一點客觀上保證了股改對普通投資者的吸引力。如果是10送2.2，成本就能攤薄到2.79元，幾乎就和每股凈資產差不多了，這樣一算，是不是覺得投資武鋼想虧都難啊。

　　可以說，7月12日開始的一波浪潮是我們始料未及的，價值提前被挖掘，股價提前大漲無疑是一種“超額收益”。但不可否認的是，以保守心態對待投資，之后所獲得的超額收益是最甜蜜的。

　　寶鋼還有機會

　　當然，由于中石化的價格已經出現了大幅上漲，現在介入已經時機并不好，而武鋼股份也有了一定的升幅，但價值還沒有得到充分的體現。除此之外，如果以保守的心態來看，我們認為寶鋼也是一個值得投資的股票。尤其是現在的價格已經跌破了寶鋼集團承諾的4.53元增持價的時候。作為國內鋼鐵股的龍頭老大，其地位難以撼動。

　　寶鋼的每股凈資產現在是3.93元，和當前的股價已比較接近。雖說目前處于鋼材行業的低谷期，原材料價格上漲和鋼材價格下跌等因素對業績有一定的負面影響，但是如果把眼光放長遠，我們可以推測目前差不多應該是股價的谷底階段，就算要跌也跌不到哪里去了。未來一旦