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吳圣濤
近日央行行長周小川對市場長期利率過低的擔憂引起了市場不小的震動，周五市場開盤就出現了一定幅度的下跌，尤其是長期債券出現了大幅度回調，反映出市場對監管機構窗口指導的敏感。預計短期內長期債券還將出現一定回調，控制久期、適度控制風險是有必要的。但從長期來看，若資金面充足的情況不出現大的改變，長債調整力度不會很大。
三季度和9月份的經濟數據日前公布，CPI數據果如市場傳言回落，9月份同比增長僅為0.9％，前三季度數據也回落到了2％以內。基于目前市場數據，有關經濟是否緊縮的爭論已在市場上激烈展開，前期債券市場的大漲正是基于這樣的預期。當然，貨幣市場寬松的資金供應也是造成市場數據能大幅推高債券價格的重要推動因素。轉債市場近期仍然表現比較平淡，小幅度波動是主要的基調。部分轉債受到市場整體回落的影響出現下滑，另有部分轉債由于價格已經非常接近債券價值，因而下跌的空間非常有限，出現了一定的反彈。不過正如前期我們一直強調的，股改對轉債轉股價格不修正，會損害轉債的期權價值，因而不適宜大比例配制投資溢價率較高的品種，規避因為股改而帶來的對轉債的整體沖擊。
近期市場中接近債券價值的轉債品種已經較多，這些品種受到沖擊的可能性不大，而近期二級市場的表現也可以看出，市場整體已經認可了目前的價格水平。投資者可以重點關注營港轉債，因為它存在由于回售壓力，會在股權分置改革后出現修正轉股價的可能，期權價值將在短期內出現大幅回升，而債券價值保護也非常理想，值得重點關注。
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