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　　2016年國際金融十件大事

　　中國社會科學院金融研究所本刊編輯部

　　1.G20杭州峰會舉行

　　9月4日至5日，在杭州舉行的G20領(lǐng)導人第十一次峰會就推動世界經(jīng)濟強勁、可持續(xù)、平衡和包容增長的一攬子政策和措施形成“杭州共識”。峰會提出，將致力于完善二十國集團增長議程，創(chuàng)新經(jīng)濟增長理念和政策，加強政策設(shè)計和協(xié)調(diào)，使用所有政策工具，包括貨幣、財政和結(jié)構(gòu)性改革政策，實現(xiàn)全球經(jīng)濟強勁、可持續(xù)、平衡和包容性增長的目標。

　　點評：G20峰會是國際金融危機以來全球經(jīng)濟治理體系的重要載體，在危機應對、增長促進和政策協(xié)調(diào)中發(fā)揮了重要作用。在G20峰會危機處置向增長促進的任務轉(zhuǎn)換中，政策協(xié)調(diào)的有效性有所下降。G20杭州峰會強化了成員宏觀政策合作的必要性和有效性，這對于減少國際政策沖突、提升政策統(tǒng)籌水平具有重要的意義。未來G20需要在貿(mào)易、投資、匯率、風險應對、國際貨幣體系以及全球經(jīng)濟治理等領(lǐng)域強化政策溝通、協(xié)調(diào)與合作。

　　2.英國脫歐公投帶來國際金融市場新的不確定性

　　6月23日英國舉行全民公投，就英國是否留在歐盟進行抉擇。24日公投計票期間，由于脫歐占比優(yōu)勢顯現(xiàn)，亞太金融市場全面下跌。24日英國公投計票結(jié)果顯示，52%的英國民眾支持脫歐。隨后，歐元區(qū)內(nèi)金融市場開市并暴跌。當日，英鎊暴跌超10%，創(chuàng)2009年初以來新低；紐約黃金期貨暴漲7.61%，創(chuàng)2008年以來最大漲幅。

　　點評：英國脫歐公投結(jié)果出乎市場預期，導致了國際金融市場的動蕩。英國脫歐是一個至少兩年的過程，將對全球金融市場和全球經(jīng)濟帶來新的不確定性。脫離歐盟使得英國具有了相對的政策獨立性，但也使得英國失去了與歐盟一體化的資源配置優(yōu)勢，是否利于英國仍存變數(shù)。英國脫歐顯示了歐盟一體化遭遇較大的挫折，如何推進域內(nèi)經(jīng)濟體的團結(jié)、合作和共贏是未來歐盟的核心任務。

　　3.美國大選結(jié)果公布后美元愈顯強勢

　　特朗普當選美國新一屆總統(tǒng)后，國際金融市場出現(xiàn)震蕩。美元匯率和美股持續(xù)走強，美元指數(shù)大幅上升，對主要貨幣顯著升值，美元資本回流明顯。

　　點評：特朗普政策理念是推崇美國經(jīng)濟相對獨立，不支持跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定和泛大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系協(xié)定，并將改變稅收政策、降低稅率，實施更利于增長的財政政策，擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資，來促進美國就業(yè)和經(jīng)濟增長。這將強化美國經(jīng)濟的獨立性、美元升值的基本面以及金融資本的收益率，但對于外圍經(jīng)濟體可能是美元需求的相對萎縮、國際資本的持續(xù)回流以及金融市場頻發(fā)動蕩。特朗普的經(jīng)濟政策是未來全球經(jīng)濟的最大不確定性之一。

　　4.美聯(lián)儲一年來首次加息

　　美聯(lián)儲一年來首次上調(diào)短期基準利率。伴隨美國走向充分就業(yè)且通脹逐漸接近美聯(lián)儲的目標，美國央行12月15日將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)了25個基點，至0.5%～0.75%。美聯(lián)儲的加息與金融市場的普遍預期保持一致。

　　點評：美聯(lián)儲加息契合了市場預期，是美聯(lián)儲貨幣政策正常化進程的重要體現(xiàn)，亦反映了美國經(jīng)濟相對向好的發(fā)展態(tài)勢。基于較好的經(jīng)濟基本面，在就業(yè)改善以及物價穩(wěn)定目標均衡下，預計美聯(lián)儲將在2017年繼續(xù)加息。美聯(lián)儲加息對于國際金融市場具有明顯的外溢效應，資本將回流美國，對外圍經(jīng)濟體貨幣帶來貶值的壓力，黃金、大宗商品等價格可能面臨新的調(diào)整壓力。

　　5.主要經(jīng)濟體實施負利率貨幣政策

　　面對全球經(jīng)濟增長緩慢以及經(jīng)濟體內(nèi)部復蘇不力的困境，負利率成為部分主要經(jīng)濟體的貨幣政策選項。日本央行在1月29日宣布將對超額準備金實行負利率，7月14日德國首次以負收益率發(fā)售10年期國債。此前，歐元區(qū)在2014年6月就宣布實施負利率政策。

　　點評：全球金融危機以來，非常規(guī)貨幣政策成為危機應對和經(jīng)濟復蘇的重要政策選擇。負利率政策即商業(yè)銀行與中央銀行之間的部分名義利率為負，打破了利率“零約束”，是非常規(guī)貨幣政策體系的深化。負利率政策的實施是日本、歐元區(qū)等經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇不力的無奈之選，對于經(jīng)濟復蘇可能有一定的促進，但是，整體效果有待觀察。負利率政策可能會導致無風險收益率的系統(tǒng)性低估，對于全球金融穩(wěn)定或是一個重大隱患。

　　6.《巴黎協(xié)定》簽署凸顯綠色金融理念

　　4月22日，超過165個國家在聯(lián)合國總部正式簽署《巴黎協(xié)定》。《巴黎協(xié)定》將對全球綠色經(jīng)濟以及綠色金融發(fā)展發(fā)揮積極作用，有利于全球經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展。G20杭州峰會上，綠色金融成為全球金融治理的中國方案。德國也宣布將在2017擔任G20主席國期間繼續(xù)研討由中國發(fā)起的綠色金融議題，并由中國人民銀行和英格蘭銀行繼續(xù)共同主持G20綠色金融研究小組。

　　點評：《巴黎協(xié)定》的簽署和G20杭州峰會的推動，使得2016年綠色金融取得了舉世矚目的進展，綠色金融有利于實現(xiàn)從褐色發(fā)展向綠色發(fā)展的轉(zhuǎn)變，通過發(fā)揮金融在綠色發(fā)展領(lǐng)域的資金支持、分散技術(shù)創(chuàng)新風險、優(yōu)化資源配置等功能，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護的雙贏。可以預期，綠色金融會成為推動全球可持續(xù)發(fā)展的重要工具。

　　7.歐洲銀行業(yè)風險上升

　　7月底歐洲銀行業(yè)管理局壓力測試結(jié)果顯示，愛爾蘭、西班牙、意大利銀行業(yè)表現(xiàn)不佳。9月16日，美國司法部要求德意志銀行支付140億美元的天價罰款，以就出售抵押貸款支持證券（MBS）的調(diào)查達成和解。12月23日，德意志銀行表示同意支付72億美元罰款，與美國司法部達成和解。

　　點評：歐洲銀行業(yè)的風險在持續(xù)累積，是未來歐洲以至全球金融體系的重要風險點。風險主要體現(xiàn)在兩個方面：一是德意志銀行、德意志商業(yè)銀行、意大利西雅那銀行等具有一定系統(tǒng)重要性的銀行面臨較大的資本充足率壓力；二是意大利銀行體系整體面臨較大風險，意大利銀行業(yè)壞賬率高達17%，不良資產(chǎn)總額達3600億歐元，占歐元區(qū)約三分之一。歐元區(qū)必須在資本充足率滿足、銀行間市場流動性維系、不良資產(chǎn)處置以及政府政策應對等領(lǐng)域做好充分的預案。

　　8.全球大宗商品價格探底回升

　　在經(jīng)過多年下跌及盤整過程后，大宗商品迎來空翻多的變局。這輪大宗商品至2015年第四季度見底，2016年以來出現(xiàn)了大宗商品價格上漲的“小陽春”行情，并在其后2～3個季度保持在價格反彈以來的相對高位。

　　點評：大宗商品價格在2016年初呈現(xiàn)“小陽春”行情，主要在于大宗商品行業(yè)的庫存水平較低，在美聯(lián)儲加息預期落空以及全球經(jīng)濟復蘇有邊際改善的情況下，出現(xiàn)了價格上漲。由于美聯(lián)儲加息將強化，全球經(jīng)濟復蘇面臨新的不確定性，特別是新興經(jīng)濟體復蘇較為不力，未來大宗商品價格缺乏持續(xù)上漲的基本面支撐。

　　9.全球經(jīng)濟體匯率波動明顯

　　受國際頻發(fā)的政治事件及貨幣政策差距影響，2016年全年各主要經(jīng)濟體匯率波動明顯。除美元因美國大選、加息預期一枝獨秀外，其他國家貨幣均出現(xiàn)不同程度的貶值。因脫歐事件英鎊全年兌美元匯率跌幅超過16%，歐元在意大利修憲公投失敗后隨即暴跌，并因歐元區(qū)負利率政策維持低位盤整。與之相伴的還有日元貶值，中國、印度、巴西、俄羅斯等等一系列的貨幣貶值，貨幣市場的波動成為全年全球金融市場最大的風險點。

　　點評：不可否認，2016年的政治活動在貨幣市場中扮演著關(guān)鍵的角色，主要國家央行貨幣政策的差距也導致了匯率的波動。但是以美元本位制為主體的貨幣體系才是各國匯率劇烈波動的根本原因。因此，若想從根本上解決風險的源頭問題，需要重建國際貨幣體系，而這將是一個漫長而艱苦的歷程。

　　10.亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行正式開業(yè)

　　1月16日，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行正式開業(yè)。截至2015年12月25日亞投行正式成立時，已有57個國家簽署了政府間協(xié)議加入亞投行。亞投行是全球首個由中國倡議設(shè)立的多邊金融機構(gòu)，亞投行將為亞洲域內(nèi)外國家提供新的發(fā)展機遇，并力爭成為21世紀新型多邊開發(fā)銀行。

　　點評：完備成熟的基礎(chǔ)設(shè)施是具有顯著正向外部性的公共產(chǎn)品，可以提高企業(yè)生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)和交易成本，是支持經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要保障。亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施需求強勁，融資缺口達數(shù)萬億美元。亞投行作為第一家新興經(jīng)濟體主導的、政府間性質(zhì)的亞洲區(qū)域多邊開發(fā)機構(gòu)，將為亞洲國家基礎(chǔ)設(shè)施和其他生產(chǎn)性領(lǐng)域提供資金支持，有效促進亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)濟健康發(fā)展。■