“老鼠倉(cāng)”凸顯從業(yè)人員道德約束不高，但以道德標(biāo)準(zhǔn)去譴責(zé)和看待出事的基金經(jīng)理和基金公司顯然于事無補(bǔ)，且隨著近幾年投資總監(jiān)、高管的老鼠倉(cāng)頻現(xiàn)，就足以說明道德譴責(zé)有多乏力。

　　文/一禾

　　用風(fēng)聲鶴唳來形容基金業(yè)目前的狀況一點(diǎn)也不為過。

　　5月18日，一位在京基金公司的市場(chǎng)部人員告訴記者，現(xiàn)在有些基金公司的基金經(jīng)理變得草木皆兵了，甚至連原有的微信群也退出了，深怕不慎透露了相關(guān)信息，最終導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)查到自己。

　　這得從5月9日說起，當(dāng)天下午，證監(jiān)會(huì)[微博]通報(bào)了三起資產(chǎn)管理行業(yè)相關(guān)人員涉嫌老鼠倉(cāng)案件，獲利高達(dá)2000萬元，其中公募基金經(jīng)理兩位，分別有光大紅利錢鈞、嘉實(shí)和上投的歐寶林。而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自去年年底至今，被調(diào)查或傳聞涉嫌老鼠倉(cāng)的基金經(jīng)理已多達(dá)數(shù)十位。如春節(jié)前易方達(dá)原副總經(jīng)理陳志民被曝?cái)y款跑路，去年冠軍基金經(jīng)理厲建超3月份被查，五一前華寶興業(yè)原基金經(jīng)理牟旭東被查，最近又傳華夏基金[微博]與海富通基金經(jīng)理也涉嫌老鼠倉(cāng)。同時(shí)金融資管業(yè)有近50人正被調(diào)查。這意味著，涉案人員已由以往的基金經(jīng)理個(gè)人，擴(kuò)展到上游研究員、后臺(tái)交易員，甚至下游的托管銀行人員，并波及保險(xiǎn)資管公司。

　　“這反映出很多問題。”申銀萬國(guó)[微博]市場(chǎng)研究部總監(jiān)錢啟敏告訴記者，這暴露出基金公司在信息披露、盈利模式、責(zé)任追究等方面都存在相當(dāng)?shù)穆┒础！斑@個(gè)制度的執(zhí)行漏洞在哪，到底出了什么問題？如果不能盲羊補(bǔ)牢的話，那么前仆后繼的情況只能繼續(xù)上演，基金經(jīng)理也成為一個(gè)高危職業(yè)。”錢啟敏強(qiáng)調(diào)。

　　中歐基金[微博]董事長(zhǎng)竇玉明日前在談到老鼠倉(cāng)頻發(fā)時(shí)表示，這是公司治理結(jié)構(gòu)的問題，因?yàn)楝F(xiàn)在很多基金公司股東絕大部分都是國(guó)有企業(yè)，這些國(guó)有企業(yè)總體任期制才三年五年，都追求短期目標(biāo)，基金經(jīng)理難免追求短期。

　　中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海則分析，頻繁曝出的“老鼠倉(cāng)”案件，至少暴露了基金公司存在用人失察、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制失靈、投資者風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制失靈等三大問題。因此必須加大追究基金經(jīng)理的法律責(zé)任，讓基金公司就“老鼠倉(cāng)”給投資者造成的損失進(jìn)行主動(dòng)問責(zé)。

　　凱石投資張劍輝告訴記者，盡管近期老鼠倉(cāng)頻現(xiàn)是監(jiān)管層運(yùn)用大數(shù)據(jù)監(jiān)察的結(jié)果，但也凸顯監(jiān)管層堅(jiān)決執(zhí)法的決心。只是這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，“老鼠倉(cāng)”稽查一般采取事后監(jiān)管的方式，缺乏過程監(jiān)督和識(shí)別。雖然相關(guān)的法律已經(jīng)相對(duì)完備，仍需加強(qiáng)事前、過程監(jiān)控，這樣才能將事后監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。同時(shí)，道德風(fēng)險(xiǎn)難控重在制度違約成本過低。“老鼠倉(cāng)”凸顯從業(yè)人員道德約束不高，但以道德標(biāo)準(zhǔn)去譴責(zé)和看待出事的基金經(jīng)理和基金公司顯然于事無補(bǔ)，且隨著近幾年投資總監(jiān)、高管的老鼠倉(cāng)頻現(xiàn)，就足以說明道德譴責(zé)有多乏力。雖然此前對(duì)“老鼠倉(cāng)”有處罰，甚至列入刑法，但是，相對(duì)于被抓的可能性和獲得的收益，違規(guī)成本很小。

　　在此條件下，該如何規(guī)范？錢景財(cái)富副總經(jīng)理、研究中心主任趙江林表示，最近監(jiān)管部門加大了對(duì)“老鼠倉(cāng)”的調(diào)查、打擊力度，主要利用大數(shù)據(jù)的手段，將以前有過老鼠倉(cāng)行為的交易挖掘出來，并追究相關(guān)人員的責(zé)任，顯示了監(jiān)管部門整頓基金行業(yè)的決心。趙江林認(rèn)為，如果“老鼠倉(cāng)”成為行業(yè)普遍現(xiàn)象，投資者將會(huì)對(duì)基金行業(yè)失去信心，基金行業(yè)就會(huì)走向衰落。目前基金公司還沒有出臺(tái)能夠有效應(yīng)對(duì)“老鼠倉(cāng)”的辦法，觀察美國(guó)成熟市場(chǎng)多年以來對(duì)付老鼠倉(cāng)的辦法中，最有效的還是嚴(yán)刑峻法，提高“老鼠倉(cāng)”的違法成本，并且加強(qiáng)查處力度，通過獎(jiǎng)勵(lì)舉報(bào)等措施來威懾“老鼠倉(cāng)”事件的發(fā)生。

　　趙江林為此建議，根治“鼠患”還需多管齊下。首先是嚴(yán)格監(jiān)管，并且要長(zhǎng)期化、常態(tài)化。其次是完善相關(guān)法律法規(guī)，通過立法形式，解決證券市場(chǎng)改革和監(jiān)管執(zhí)法面臨的制度問題。此外，一些業(yè)內(nèi)人士也建議，應(yīng)當(dāng)建立起對(duì)基金公司的追責(zé)機(jī)制。

　　老鼠倉(cāng)作為基金投資的重大行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)基金投資最大的影響在于投資者信心的打擊。德圣基金研究中心行芬認(rèn)為，投資者需要明白以下三點(diǎn)：其一，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)，只能不斷降低，卻無法根除。隨著制度監(jiān)管和投資者保護(hù)立法的完善，可以最大程度上降低這一風(fēng)險(xiǎn)；其二，基金作為相對(duì)市場(chǎng)化的市場(chǎng)，由于其相對(duì)信息透明，這類風(fēng)險(xiǎn)事件更易暴露，這對(duì)行業(yè)的發(fā)展是好事，對(duì)基金未來的投資應(yīng)該更有信心；其三，老鼠倉(cāng)對(duì)基金投資收益的影響較為有限，主動(dòng)管理基金組合是上策。

　　行芬認(rèn)為，在基金選擇方面，是否老鼠倉(cāng)并非是基金選擇核心要素，只是在信任和責(zé)任的心理影響下，投資者需要在公司選擇上更注重公司的品牌形象、風(fēng)險(xiǎn)管理能力。同時(shí)，投資者需要及時(shí)調(diào)整心態(tài)，通過基金組合主動(dòng)、動(dòng)態(tài)管理來降低心理不平衡，提高收益。對(duì)投資者而言，收益是第一關(guān)注焦點(diǎn)，老鼠倉(cāng)對(duì)基金投資決策的影響有限。由于老鼠倉(cāng)的事后監(jiān)察和道德風(fēng)險(xiǎn)難衡量特點(diǎn)，我們也較難去預(yù)期老鼠倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，更多的只是心理的不適和信心的打擊。而就實(shí)際來看，多數(shù)情況下，爆出老鼠的基金并非都是收益很好的基金，如果是收益好的基金，對(duì)投資者也并無損失；只是在收益很差，且爆出老鼠倉(cāng)的基金，則投資者較難在心理上接受。這樣的投資者需要及時(shí)進(jìn)行心態(tài)管理。

　　差排：

　　目前基金公司還沒有出臺(tái)能夠有效應(yīng)對(duì)“老鼠倉(cāng)”的辦法，觀察美國(guó)成熟市場(chǎng)多年以來對(duì)付老鼠倉(cāng)的辦法中，最有效的還是嚴(yán)刑峻法，提高“老鼠倉(cāng)”的違法成本，并且加強(qiáng)查處力度，通過獎(jiǎng)勵(lì)舉報(bào)等措施來威懾“老鼠倉(cāng)”事件的發(fā)生。