債券市場迎來周期性牛市　

　　由于債券型基金大部分資產投資于債券，因此債券市場的表現將在很大程度上決定債券型基金的收益。影響債券市場的因素有哪些，2008年債券市場的表現如何呢？　

　　分析債券市場，主要的因素有三個：　

　　首先，看經濟增長情況。如果經濟增長放緩，甚至出現衰退和下降的情況，這對債券市場是有利的。因為央行就有可能通過降息來刺激經濟。　

　　其次，可以看物價水平。如果CPI是增長的趨勢，對債券市場有負面的影響，因為央行有可能通過加息來抑制物價上漲。而CPI出現下降趨勢，央行加息的壓力下降，甚至可能出現減息的情況，對債券市場將是正面影響。　

　　第三，資金面情況。如果資金比較充裕，特別是對保守型金融產品(比如債券)配置資金比較多的時候，債券市場的表現就會比較好。　

　　要了解2008年債券市場的情況，還要從以下三個方面來分析：　

　　首先，美國經濟由于受次貸危機影響，有可能進入衰退。這將導致2008年中國經濟增長的外部需求受到較大影響，甚至出現下降的趨勢。央行在2008年繼續加息的空間有限。　

　　其次，由于政府強有力的調控，國內物價水平2008年有望走出前高后低的趨勢，這對債券市場會產生較強的支持。　

　　最后，今年從緊貨幣政策的核心是信貸從緊。面對手中的多余資金，銀行必然增加對債券的配置，推動牛市到來。信貸緊縮會從資金面上構成債券市場實質性的利好。

　　另外，股票、房產等出現了較大的波動和回調，預期收益降低、風險加大，因此市場資金對低風險的債券有較大的需求，供求關系的變化也將帶動債券市場向好。　

　　根據1月份晨星數據顯示，晨星中國股市指數全月下跌11.54%，晨星開放式基金指數下跌7.79%，股票型基金指數下跌9.00%。但與此同時，我國債券市場則出現暖陽，中國債券指數全月上漲了1.35%，其中長債上漲了2.52%，中短債指數上漲1.03%。

　　易方達穩健收益債券基金基金經理林海表示，目前，中期金融債收益率已經接近5%，企業債的收益率接近7%￣8%，僅從債券的票面利率來看，債券的收益率已較此前更有吸引力，并且，票息收益之外，如果債券上漲，還能獲得價差收益。根據我們的預期，目前的債券市場已經接近底部區域，投資收益也有希望超越去年。

　　債券基金打新更勝一籌

　　據銀河證券基金研究中心的統計，目前市場上有33只債券型基金，根據可否投資股票可分為三類，第一類是不能投資股票的純債券基金，包括招商債券、融通債券和嘉實超短債等，這些基金不能申購新股也不能在二級市場買賣股票；第二類是可以打新股但不能在二級市場直接買賣股票的債券基金，這類基金目前約占債券基金總數一半左右，其中南方多利、諾安優化債券和博時債券是由中短債基金轉型而來，國投瑞銀穩定增利、匯添富增強債券和廣發增強債券是近期證監會連續批準發行的，這類基金新股投資的比例一般不超過基金資產的20%；第三類是既可以打新股也可以直接在二級市場買賣股票的債券基金，包括南方寶元等10多只，正在發行的華夏希望債券也屬此類。其中友邦債券、泰信債券和易方達穩健收益債券是由中短債基金轉型而來。這類基金股票倉位的規定較為混亂，最高的融華債券股票倉位可達40%，南方寶元可達35%，而長盛債券最低，只有16%。

　　可見，打新是部分債券基金和銀行打新理財產品的共同業務，那么僅就打新這部分而言，銀行理財產品和債券基金哪一個更有優勢呢？　

　　目前，銀行打新產品一般只能將募集到的資金參與網上新股申購，而債券基金在申購新股時，既可以像普通投資者一樣參與網上申購，還可以作為機構投資者參與網下申購，而從過往的經驗來看，網下申購的中簽率要遠高于網上，有時差距甚至達到幾倍。

　　易方達穩健收益債券基金基金林海指出：“盡管打新債券基金的股票倉位不能高于基金資產的20%，但是，在申購新股時，債券基金不僅可以動用手中的現金資產，還可以利用債券回購進行融資，與股票基金和純現金理財產品相比，債券基金申購新股的資金利用率高一些。”　

　　另外，正如前面所指出的，銀行理財產品都有收益提成條款，而債券基金則只收較低的管理費，優勢自然是后者更勝一籌。

　　總之，在今年打新市場前途未卜的情況下，與其把寶傾注在只能打新的銀行理財產品上，不如配置在債券基金上，畢竟作為后者主要投資方向的債券市場更被看好；此外，更多的投資渠道：債券(包括可轉債)、打新股和股票也使其能夠根據基礎市場的行情變化一定程度上靈活調整投資組合，可謂可攻可守，勝算更大。

　　當然，是否選擇可以投資二級市場股票買賣的債券基金，投資者可以根據自己的風險承受能力和對基礎市場的判斷來決定。筆者認為，就目前的點位——滬指4000多點來說，股市還是有一定機會的，選擇一只股票投資比例不超過20%的債券基金，應該是一種最優的配置。