創業板短期可能仍有調整壓力，但在IPO沖擊尚未來到的背景下系統性風險有限。趨勢上或會呈現分化，成長股行情將逐漸從面向點集合。

　　文/本刊記者 張學慶

　　創業板終于出現了深幅調整。2 月25 日滬深兩市呈現出快速重挫的態勢，創業板跌幅一度超過5%，創業板中跌停個股達到30 只之多。市場一片恐慌。

　　利空來襲？

　　是什么原因造成如此下跌？分析人士認為，利空沖擊市場，令投資者落袋為安。

　　由于創業板指數累積漲幅過大有獲利回吐的需求，在創業板指數突破1432 點創出新高以來已經有累積10%幅度的上漲空間，在大盤走弱的情況下，創業板難以獨擋一面。再加上3 月份年報、季報披露集中期，盈利可能會低于市場預期，有的資金在逢高減倉，鎖定收益。

　　資金回籠壓力也對市場造成打擊。央行再次進行1000 億元正回購，回籠力度顯著加大，市場流動性所限造成主板持續弱勢，加劇了市場對管理層收緊流動性的擔憂。

　　另外，第二輪新股發行或于3月份開啟，IPO重新步入快車道，市場供求將再次被打破。加上“兩會”臨近，前期獲利盤的逃離及人民幣貶值趨勢的出現，增強了投資者對市場下跌的預期。

　　交銀國際分析師洪灝撰寫的研究報告認為，人民幣貶值將影響股票市場情緒。其分析稱：“近期，人民幣匯率突然貶值，人民幣3日內貶值的幅度是近幾年來最大的。人民幣的突然暴跌使市場動蕩不已，令人聯想起2008 年12 月保爾森到訪北京時人民幣一日內大跌0.73%的一幕。而央行于2010 年8 月意外把人民幣基準利率上調0.5%，亦觸發類似的市場波動。也就是說，每一次人民幣的主動貶值都引發了一場中國股市的暴跌。”

　　有基金經理認為，一方面，近期公布的經濟數據比較偏弱，包括M1 數據偏弱，2 月份上旬發電量增速較低，以及匯豐PMI 初值從49.5 降至7 個月的低點48.3，從數據層面來看有不確定因素。但另一方面，中國石化啟動混合所有制改革引入了社會民營資本，大大超出了市場預期，這也顯示出了國企改革進程的加速。短期來看，“兩會”與改革相關的主題和經濟數據不確定性交錯，使大盤呈現震蕩為主的行情。

　　創業板見頂？

　　“需要注意的是，創業板有構建頭部跡象，建議短期繼續回避。”申銀萬國給投資者提示風險。長江證券稱，從技術角度觀察，創業板指數已經形成三重頂形態，這預示著創業板的下跌風險真正來臨了，建議持有創業板的投資者落袋為安。

　　“從市場趨勢觀察，上證指數后市考驗前期低點1984 點的可能性較大，加之目前市場熱點冷卻，個股風險較大，因此建議投資者近期耐心觀望，不要輕易入場操作。”長江證券較為悲觀地稱。

　　“情緒宣泄后，市場中或許還會有不甘寂寞的投資者在主題小票中尋找機會，但我們認為當前已經逐漸進入‘春季亂戰’戰役的尾聲，風險未盡，繼續謹慎。”申萬的策略報告認為，“隨后可能發生的事情會強化投資者的擔憂，比如無風險利率從過度寬松向正常回歸可能會被部分人理解為資金再次緊張，比如部分三、四線城市的房價下跌甚至是香港房價的下跌都會被投資者解讀為地產產業鏈的系統性利空，鋼貿的信用風險可能也會暴露出來。”

　　中信證券認為，整體來看，自1 月下旬以來的“紅二月”反彈行情基本結束，市場將重歸下跌通道，但短期結構上的機會依然存在，主要關注改革領域。配置上，一方面，建議降低倉位，堅持消費類底倉的同時，加大對公用事業等防御類板塊的配置；另一方面，短期依然可以持續關注政策和改革驅動的主題熱點，主要包括以新體制構建為主的國企改革、自貿區、國家安全、生態建設等相關改革主題。

　　機會在哪？

　　投資者需關注的是，未來有哪些因素可能會形成股市上漲的催化劑。分析認為，主要可從五方面觀察：一、“兩會”期間，改革實質推動力度是否超預期；二、經濟超預期下滑條件下的政府維穩舉措；三、信用風險局部暴露，利空出盡；四、人民幣短期貶值預期的削弱和幣值穩定帶來的外部流動性預期回暖；五、IPO繼續推遲。

　　華泰柏瑞基金經理柳軍認為，成長股的行情將逐漸從面向點集合，同時隨著IPO重啟，成長股的稀缺性也將有所降低。

　　平安證券認為，創業板短期可能仍有調整壓力，但在IPO 沖擊尚未來到的背景下系統性風險有限。趨勢上或會呈現分化，一些新興主題，諸如跨行業的融合帶來的增量市場空間與資產重估，可能會受到市場青睞。

　　柳軍認為，股市對成長的追求是永恒不變的，但不意味著藍籌價值股毫無機會可言。新經濟的力量的確給投資者上了生動的一堂課。新興事物在導入初期都能獲得足夠的眼球和想象空間，但投資是需要平衡收益與風險，推高股價的同時也推升了風險，即使是新產品都會有銷量的天花板，何況一個新興行業，也會有自己的成長邊界，而這個邊界的擴張是需要有持續的可預期的盈利增長不斷支撐向外推展。因此，市場將會逐漸回歸對成長性的投資價值評估。即使是移動互聯網，雖然正在對我們的生活帶來顛覆性的變革，但“燒錢”搶占市場份額是不能長久的，不論是投資移動互聯網，還是移動互聯網投資，終究是要回歸理性。

　　“經歷了2013 年的‘錢荒’之后，投資者對風險的意識也逐漸增強，違約風險能否打破‘剛性兌付’，是投資者對大盤指數避而遠之的重要考量風險因素，這也是地產、金融行業盡管盈利狀況仍然可觀，但估值水平就是上不去的原因之一。”柳軍表示，“客觀地說，這個風險是存在的，但大面積爆發的可能性比較低。

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　　基金繼續鐘情TMT

　　進入2014 年，TMT 行業繼續上演“瘋狂的上漲”。據Wind 數據顯示，截至2014 年2 月24 日，中證TMT 產業主題指數今年以來漲幅高達18.07%，而同期上證綜指下跌1.86%。在TMT 行業漲勢如虹之際，華潤元大基金發行年內首只TMT 行業主題基金——華潤元大信息傳媒科技股票基金。該基金主要投資于信息傳媒科技產業中的優質上市公司，通過把握TMT 行業投資機會，精選TMT 行業個股，力爭把握TMT行業資本盛宴，為投資者帶去更高超額收益。

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