布賴恩·奧基夫

　　譯 王文軒

　　想要投資這樣的市場之前，檢查一下你的大腦吧！這個主意也許不壞。

　　當你燒掉股票經(jīng)紀人的電話號碼，關(guān)閉Ameritrade 賬戶，開始重新發(fā)掘資本市場，在一年的痛苦之后，你的股票投資熱情開始消退，而你并不想重新燃起這種熱情，現(xiàn)場觀望不是更好嗎？盡管收益較小，但畢竟不會蒙受損失。

　　但你還是禁不住要偷偷地察看股市行情──并且注意到長時間以來被認為毫無希望的股市又開始重現(xiàn)生機。一些電視的股評家說股市已跌近谷底，格林斯潘終于恢復(fù)了控制力。于是你又聽到了那個旋律的呼喚，瘋狂的市場的呼喚，而你無法將這甜蜜的、令人迷醉的旋律從你的腦海中趕走。

　　理性思維與感性思維的矛盾

　　現(xiàn)在你又動心了。但在你準備跳下水之前，你應(yīng)該先審視一下大腦，你可能會發(fā)現(xiàn)你的大腦與市場的要求極不相符。也許首先對你來說，投資從來就不是件完全明智的事情，并且你有充分的理由這樣認為。越來越多的心理學(xué)家和行為經(jīng)濟學(xué)家發(fā)現(xiàn)我們的大腦不具備駕馭人類自己創(chuàng)造的市場的能力。這與人類的進化過程，以及進化得不充分有關(guān)。人類大腦是不斷進化的產(chǎn)物，在原始“感性”的哺乳動物的大腦基礎(chǔ)上，具有“理性”思維的大腦皮層逐漸演化而成。人類大腦的這些進化得較晚的部分使我們可以預(yù)想將來、思考重要的事情──并使我們真正成為有別于動物的人。問題是，這兩者是相互矛盾的，在“理性”思維的表象下面，我們更原始的感性思維的本能一直在蠢蠢欲動。為避免錯誤的決定，讓我們來了解一下我們大腦的缺陷造成的問題。

　　瞬間的記憶喪失想象一下冰水的溫度，最好將手插在一桶冰水中，堅持一分鐘，當然，這很難受。現(xiàn)在將你的手拿出來。如果我們給你 50 美分，你下周會再做一次嗎？為了解人類在股市上的行為，美國卡內(nèi)基梅隆大學(xué)的經(jīng)濟學(xué)和心理學(xué)教授喬治·勒文施泰因(GeorgeLoewenstein)進行了一次類似的實驗。

　　如果他在等待一星期后再讓豚鼠重新體驗痛苦，它們便很可能會接受這一請求。一分鐘的不適感聽上去顯然不算什么，直到你將手插到冰水里。這時你的感官刺激會戰(zhàn)勝一切，告訴你將手拿出來。然而一旦這種不適感消失，這種情緒的沖動也會消失。我們可能一次被火燒或被凍，第二次就會感到畏縮，但這種感覺不會持續(xù)很長的時間。勒文施泰因說同樣的事情也發(fā)生在股市上�！爱斶M行投資決定時，有時大腦的兩個區(qū)域的反應(yīng)便不一致了�！彼�說。

　　當然，冰水的實驗只是在實驗室里進行的。但是看看2008年9月的次貸風(fēng)暴引發(fā)經(jīng)濟危機后共同基金投資者的行為。當市場一再下跌之后，一些投資者將投資從股市中抽走，2009年3月份總共約有150億美元的資金被從股市中抽出，這是有史以來最大的一次當月資金外流。然后納斯達克(微博)股指止跌回升，在4月初連續(xù)上漲，兩周內(nèi)就上揚了27%──同時美聯(lián)儲利率意外的調(diào)降50個基點──立即扭轉(zhuǎn)了頹勢。據(jù)AMG數(shù)據(jù)服務(wù)公司(AMG Data Sevice)估計，投資者僅在4月5日至4月18日之間就又重新向股市中投資了50億美元。

　　任意性帶來的困擾

　　這樣的極端行為引發(fā)了一個問題：如果是我們建立了這些金融市場，為什么它們使我們產(chǎn)生如此多的錯覺？為什么是它們對我們產(chǎn)生如此大的影響力，而不是反之？答案應(yīng)歸因于我們大腦的較晚進化的部分──具有分析問題能力的大腦皮層。與職業(yè)交易員一起工作的精神病學(xué)家阿里·基夫(Ari Kiev)分析說，這是“人類大腦的額葉自我迷戀”。從根本上來說，我們正在越變越聰明。我們?nèi)祟惱�用一種規(guī)則或成見的系統(tǒng)來發(fā)展“理性”思維，就像把自己放在框框里一樣。這一系統(tǒng)在石器時代的世界里逐漸演變以適應(yīng)人類的生存，而我們的大腦已學(xué)會信賴它──可能有些信任得過頭了。這一既定系統(tǒng)以許多種我們熟知的方式在對我們產(chǎn)生消極的影響。

　　原因之一，我們迷戀于基準尺度。因為我們是社會動物，我們考慮我們在社會集團的階層里的相關(guān)地位，并計算不參與到這一社會集團──傳統(tǒng)的社會群體行為──將付出的代價。想一想當你所有的朋友都因購買了技術(shù)股而致富，唯獨你沒有購買技術(shù)股時的感受吧。

　　同樣，我們盯緊了我們購買股票時的價格。這就會使我們固執(zhí)地持有較差的股票，甚至害怕賣掉手中上漲的股票，我們會更注重于隨機的參考點，而不是這只股票所在公司的實際價值�？▋�(nèi)基梅隆大學(xué)的勒文施泰因?qū)⒅�稱為“連貫的任意性”。在實驗中，他發(fā)現(xiàn)他能說服一個人接受聽一次很響的噪音的價錢是10美分，而說服另一個人接受同樣實驗的價錢則為1美元。之后，這兩個人便都將起初的價格作為參考的價格。接受10美分價錢的人將要求30美分作為聽3次噪音的報酬，而另一個人在同樣的情況下則要求3美元。與此同理，以60美元每股的價格購買 WorldCom 股票的人會永遠以這一價格作為衡量這只股票的參照價格──盡管這只股票現(xiàn)在只能賣到20美元，攀升至60美元的希望十分渺茫。

　　致命的樂觀主義

　　另一個我們?nèi)菀椎�入的陷阱是《超越貪婪與恐懼》(Beyond Greedand Fear) 一書的作者赫什·謝芙林(Hersh Shefrin)所說的“認知偏見”。換句話說，人類具有說服自己相信我們希望相信的事情的本能。

　　我們是怎么做到這一點的呢？與支持相反的結(jié)果的證據(jù)相比，我們會給支持我們希望的結(jié)果的證據(jù)以更多的權(quán)重。(投資沒有回報？沒關(guān)系。這又不是你父輩時代的經(jīng)濟！)

　　強制性的監(jiān)控行為

　　最后，根據(jù)芝加哥大學(xué)的行為經(jīng)濟學(xué)家理查德·泰勒(Richard Thaler)的研究結(jié)果，人們查看股價的頻率越高(在今天這個互聯(lián)網(wǎng)世界里很難避免)，他們感受到所面臨的風(fēng)險越大。這表明他們做愚蠢事情的可能性將更大，比如在錯誤的時機賣掉一只好股票。

　　除了做前腦葉白質(zhì)切除手術(shù)，還有什么解決的辦法呢？盡量不在股市上花心思。選擇一些基本面良好的股票進行長線投資，然后盡量不去想它。如果你在股市上賠了錢，這樣想一下你也許會好受一些：你的同類也在經(jīng)歷同樣的成長的代價——人類的大腦就是沒有和市場同步進化。

　　(譯自美國《財富與投資》雜志2012年7月號；原文作者：美國瓊斯仲量聯(lián)行公司首席顧問布賴恩·奧基夫)