“一旦股市需要發(fā)揮作用時(shí)……”

　　2005年到2007年，許光在牛市中賺錢了，收獲不小。但他看空的觀念越來(lái)越強(qiáng)。

　　在許光看來(lái)，只有他進(jìn)入股市時(shí)300點(diǎn)和10多年后的1000點(diǎn)，是A股市場(chǎng)曾經(jīng)到達(dá)過(guò)的合理估值，其余的時(shí)間，都是在炒作和價(jià)值回歸的途中。1000點(diǎn)時(shí)，A股的平均市盈率17倍左右，這在歐美成熟市場(chǎng)是一個(gè)并不低的估值。

　　許光如此回顧摸爬滾打了14年的“政策市”：上世紀(jì)90年代至2001年的牛市，股市的主要作用是為了國(guó)有企業(yè)解困，在到達(dá)2000多點(diǎn)的途中，大量國(guó)有企業(yè)上市融資，直到國(guó)有股要減持了，股市滑落；2005年以來(lái)這波牛市，股市的主要作用是為了國(guó)有商業(yè)銀行解困，2005年之前，幾大國(guó)有銀行幾近崩潰，到2007年，五大行中已經(jīng)有四大行上市，主要股份制銀行基本都已經(jīng)在A股上市，銀行股一度成為最受追捧的股票之一；中國(guó)石油、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)人壽，中國(guó)平安等大盤股，也榮歸A股。

　　從1993年到2007年底，中國(guó)上市公司從約200家增至1550家；截至2007年底，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)債共籌集1.9萬(wàn)億元，上市公司總市值達(dá)32.71萬(wàn)億元。而上市公司習(xí)慣于用“送股”來(lái)表達(dá)對(duì)投資者的回報(bào)，分紅少得可憐；雖然也有一些股票的累計(jì)分紅已經(jīng)超過(guò)融資額，但這樣的股票寥若晨星。

　　“一旦股市需要發(fā)揮作用時(shí)，它就受到政策的鼓勵(lì)，以及主流媒體和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的追捧。”許光說(shuō)，“曾經(jīng)有一位德高望重的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在3000點(diǎn)時(shí)表示股市有泡沫，我很敬重他。但是到5000點(diǎn)時(shí)，他又說(shuō)股市進(jìn)入慢牛階段，開(kāi)始唱多了。我很不理解。”

　　但是許光相信自己的判斷，因?yàn)殂y行業(yè)的脫胎換骨已經(jīng)基本完成，股市估值已經(jīng)高得離譜。

　　股市一定會(huì)下跌，許光看上了一個(gè)可以做空的投資工具。

　　“回去多做點(diǎn)生意吧，別炒股了”

　　南航JTP1(580989.SH)進(jìn)入許光的眼簾，這是南方航空（600029.SH）股改時(shí)大股東作為對(duì)流通股股東的對(duì)價(jià)發(fā)行的認(rèn)沽權(quán)證，去年6月21日上市，今年6月20日到期。

　　去年11月，當(dāng)上證指數(shù)從6124點(diǎn)墜落到5400點(diǎn)左右時(shí)，許光在1元左右滿倉(cāng)買入南航JTP1。這時(shí)，南方航空也從30元以上跌至20元左右。

　　但是，任憑大盤怎么跌，南航JTP1都不見(jiàn)起色，反而隨大盤下瀉。一來(lái)，南方航空此后因人民幣升值等因素曾又有一波上漲；再則，南方航空A股股價(jià)相對(duì)于南航JTP1的行權(quán)價(jià)是7.43元依然是“高空作業(yè)”。

　　而許光和眾多持有南航JTP1的股民認(rèn)為，南航JTP1逆勢(shì)而為的最大禍魁是券商創(chuàng)設(shè)：這只初始發(fā)行量只有14億份的權(quán)證，因券商陸續(xù)創(chuàng)設(shè)，最高存量達(dá)到128.3億份。近期，南方航空曾一度跌到12.17元，但是南航JTP1并未趁機(jī)表演，依然是四五毛錢。許光的資金，有一半已經(jīng)隨風(fēng)而去。

　　昨日南方航空漲停，許光從理智上和情感上，都相信它只是短期反彈，因?yàn)榇蟊P堪憂，而南方航空的資產(chǎn)質(zhì)量并不好。許光認(rèn)為，在石油價(jià)格達(dá)到110美元和美國(guó)次貸危機(jī)的影響下，南航JTP1具有投資價(jià)值。不過(guò)有專家認(rèn)為，南航JTP1風(fēng)險(xiǎn)很大，應(yīng)避而遠(yuǎn)之。

　　許光和幾位股民因權(quán)證聚到一起。云南的小個(gè)子在被問(wèn)及在股市盈虧情況時(shí)說(shuō)：“我買的中石油（601857.SH），上市那天早上買的，你說(shuō)我虧還是賺？”除了在歸A前被巴菲特拋棄的中石油，他的另一項(xiàng)投資，就是南航JTP1，2元以上買的，因?yàn)榭纯铡?/p>

　　浙江的大個(gè)子對(duì)小個(gè)子說(shuō)：“回去多做點(diǎn)生意吧，別炒股了。”大個(gè)子跟許光一樣，十多年的股齡，只剩下一把南航認(rèn)沽權(quán)證。

　　矛盾的是，許光對(duì)于南航JTP1的前途又是悲觀的，他認(rèn)為，無(wú)論大盤如何，創(chuàng)設(shè)券商都有能力保證它“歸零”。

　　6月20日的南航JTP1到期日，在一天天走近。