黃世忠：這個問題是本質問題。

　　第一個表講盈利質量，一般要從三個方面來說：收入成長性、利潤成長性和毛利率高低。主營收入成長性是根本保證，能夠源源不斷地給你企業輸送氧氣。在這里我認為一個隱形指標對判斷一個企業是否具備核心競爭力，有立竿見影的效果，那就是市場占有率。怎么去計算它的市場占有率呢？很簡單，你用它的主營收入去除以整個行業的收入總數據，就能看到其市場份額。利潤成長性分析的方法主要是看利潤波動幅度，這個指標能檢驗創造利潤收入的潛力，增幅波動性越大，風險越大。毛利率其實關涉到企業發展的命門：可用于研究開發和提升產品質量品牌形象的空間系于此。舉個例子，微軟為什么屹立不倒？因為他每年能夠取出20%—25%的銷售收入去做廣告，15%—20%去搞研究開發，而前提是他的毛利率達到了80%。

　　資產質量關注兩個角度，一是資產結構，二是現金含量。資產結構是什么意思呢？就是固定資產和無形資產在總資產中所占的比重。如果這一比例過大，則會意味著這個企業或者行業的退出門檻很高，轉型很難，經營風險較大。這是因為資產結構影響到成本結構。成本結構分為固定成本和變動成本兩類，無形資產攤銷下來也計入固定成本，所以此類企業的成本相當于是剛性成本。而成本結構就像一個復雜的喇叭通過線路層層傳導產生放大效應，如果收入值下降5%，很容易導致20%-30%的實際損益。資本密集型的產業比如中國移動、中國聯通，80%的資產都屬于固定資產或者無形資產，非常容易遭受到技術壁壘風險，將來固定資產很容易面臨更新換代，淘汰壓力非常大，現有的固定資產都會滋生巨量計提。至于現金含量，也就是說你企業掙的錢究竟是真金白銀還是不良資產？如果全部是應收賬款，潛虧的風險很大，反過來說是真金白銀，質量比較高。微軟能牛的原因之一就是保證現金占微軟資產的百分之七八十。

　　現金流量表的閱讀，也很有講究，一是看經營活動現金流量，二是自由現金流。我們常常比喻，現金流的三個分支：經營活動現金流是造血功能、投資活動現金流是換血和融資活動現金流是輸血。如果一個公司經營活動現金流總和為正，則意味著可以不依靠股東注資，不靠變賣家產地皮，不用靠銀行信貸就能穩定地生存。自由現金流是指企業在維持現有規模基礎上，管理層可以自由處置的現金流量，是衡量還本付息以及向股東派發現金股利能力的指標，常常被忽視。實際上，這個東西相當重要，它既能反應一家企業的素質真正高低，也是把握機遇、應對風險的根本保證。比如現在房地產拐點來臨，很多企業的現金流堆在應收賬款、投資等項目上，很容易斷裂，誰的自由現金流不暢，誰就被淘汰。

　　上策：如何把財務報表看通透

　　理財周報：不同行業和上市公司由于有比如資金密集型行業、勞動密集型行業，上游產業、下游產業、周期性行業、非周期性行業等等區分，他們的財務指標是否也會呈現出不同的側重？

　　清議：這個是一定。每個行業都千篇一律去套，是完全不靠譜的。我這里給大家一些大概的思路。金融類公司或者固定資產比重相當大的公司，比如路橋建設類，你要看他的總資產盈利能力，不要去拘泥看主營收之類。比如銀行主要參考總資產收益率，不要強調凈資產收益率。而地產類公司則要看主營業務收入、存貨及其周轉，應收和預收賬款；機械制造行業呢，就要看存活、銷售、應收賬款等。

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