文/本刊記者 羅瑜

　　《私人理財(cái)》：根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，今年2、3月份將是限售股解禁的第一個(gè)高潮期。繼2月份迎來(lái)今年第一個(gè)解禁高潮之后，3月份的解禁規(guī)模將再創(chuàng)新高。相比于2007年的解禁潮，你們?cè)趺纯催@次大規(guī)模的解禁潮？

　　李大霄：按股改革協(xié)議在堅(jiān)定不移地在推進(jìn)，流通股票在不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)也就不可避免地進(jìn)入了壓力期間。按照股改的協(xié)議，解禁股流通速度將自2007年10月大幅增長(zhǎng)，突發(fā)性的增長(zhǎng)在2008年，全面性的增長(zhǎng)在2009年。而且隨著時(shí)間的推移，加上IPO和解禁股，流通量將越來(lái)越多，2007年底流通市值占總市值25%，2008年底流通市值占比可能要達(dá)到35%，而到了2009年底，則可能要超過(guò)60%。這將有效地改變供求關(guān)系，對(duì)股票估值的壓力越來(lái)越大。

　　黃輝：從限售股解凍后的套現(xiàn)情況看，2007年共有340家上市公司出現(xiàn)限售股解凍后的套現(xiàn)行為，減持股數(shù)合計(jì)為54億股，占全年解凍股改限售股總數(shù)的9.68%，套現(xiàn)額度為898億元，占全年解凍額度的比例也為9.68%。也就是說(shuō)，解凍部分的股票有近一成被套現(xiàn)。

　　可見(jiàn)，在2007年股市整體上漲，投資者預(yù)期樂(lè)觀的前提下，大小非套現(xiàn)的壓力并未表現(xiàn)出較大。而2008年隨著限售股解凍規(guī)模和企業(yè)IPO及再融資規(guī)模的擴(kuò)大，相對(duì)于在調(diào)控氣氛增量并不樂(lè)觀的市場(chǎng)資金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)股票供給的數(shù)量無(wú)疑是更占上風(fēng)的，由此市場(chǎng)出現(xiàn)較大震蕩，也會(huì)改變部分投資者的樂(lè)觀預(yù)期，限售股套現(xiàn)壓力也同步增加了許多。

　　《私人理財(cái)》：從2008年年初到現(xiàn)在，僅僅兩個(gè)月的時(shí)間，解禁股的命運(yùn)就發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)。年初，隨著股指深挫，公司股東減持的現(xiàn)象格外明顯。截至1月30日，超過(guò)80家上市公司相繼發(fā)布了130多個(gè)重要股東減持公告。而春節(jié)過(guò)后，解禁股大部分走勢(shì)強(qiáng)勁，帶領(lǐng)大盤(pán)逐步企穩(wěn)并且小步上漲。您怎么看這一現(xiàn)象？

　　黃輝：限售股份解禁只是理論上可以上市流通了，但并不是所有的股東都會(huì)選擇在解禁后迅速賣(mài)出手中股票，想賣(mài)的也有擇時(shí)問(wèn)題。因此，表現(xiàn)在一定時(shí)期內(nèi)限售股解禁的心理影響更大于市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響。節(jié)前對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患的背景所反饋出綜合信息使投資者對(duì)于2008年整體市場(chǎng)行情的樂(lè)觀預(yù)期下降，變現(xiàn)心理增強(qiáng)，市場(chǎng)下跌加強(qiáng)了股東的拋售意愿。此外，春節(jié)的即將到來(lái)，也是很多股東選擇拋售的原因之一。但隨著節(jié)后大盤(pán)整體下跌到相對(duì)合理估值區(qū)域，以及對(duì)兩會(huì)前市場(chǎng)反彈的預(yù)期，限售股東拋售的欲望暫時(shí)有所減弱也在情理之中。

　　李大霄：限售股解禁所產(chǎn)生的擴(kuò)容壓力不可忽視，而且不是當(dāng)時(shí)就產(chǎn)生，可能有滯后性。春節(jié)后，不少解禁股強(qiáng)于大盤(pán)，可能是制造不下跌的假象，堅(jiān)定原持有股東的信心。還有一種可能是待拉高后出貨，這也是“大小非”解禁后一種典型性現(xiàn)象。

　　《私人理財(cái)》：限售股解禁，擴(kuò)大流通的股份比重會(huì)對(duì)目前震蕩的股市有什么影響？

　　黃輝：有的機(jī)構(gòu)研究統(tǒng)計(jì)，2008年有近3萬(wàn)億市值的限售股解禁，占目前流通市值三分之一。考慮到投資者對(duì)2008年整體行情的預(yù)期不樂(lè)觀，股東套現(xiàn)的實(shí)現(xiàn)比例肯定遠(yuǎn)高2007年。此外，緊縮調(diào)控政策造成利率上升，信貸成本提高，一些法人股東很可能有更多的資金需求，也導(dǎo)致套現(xiàn)的需求可能加大。2008年到2009年股票供給的明顯增大趨勢(shì)確實(shí)考驗(yàn)著資金面的承接能力。